核心产品派格宾快速放量，公司业绩持续增长

中心思想

业绩强劲增长与核心业务驱动

本报告核心观点指出，公司在2024年第一季度实现了显著的业绩增长，收入和归母净利润均大幅提升，显示出强劲的盈利能力。这一增长主要得益于核心产品派格宾在乙肝临床治愈领域的持续快速放量，以及公司在研发创新方面的持续投入和多项重点项目的加速推进。

研发创新与未来增长潜力

公司坚持以临床价值为导向，不断加大研发投入，多个重磅产品取得关键进展，丰富了产品管线，为未来的持续增长奠定了坚实基础。尽管面临新产品审批和市场推广等风险，但基于当前业绩表现和研发进展，公司未来盈利能力预计将保持稳健增长。

主要内容

业绩简评

2024年第一季度财务表现

2024年第一季度，公司财务表现亮眼，各项关键指标均实现大幅增长：

• 营业收入： 达到5.45亿元，同比增长30.05%。
• 归母净利润： 实现1.29亿元，同比增长53.03%。
• 扣非归母净利润： 达到1.46亿元，同比增长42.90%。
• 经营活动现金流量净额： 为0.79亿元，同比激增260.06%，显示出良好的现金流状况。

经营分析

乙肝治愈领域进展与派格宾放量

公司在乙肝临床治愈领域取得了显著进展，推动了核心产品派格宾的持续放量：

• 临床试验进展： 以临床治愈为目标的乙肝确证性临床试验按计划推进。
• 适应症申请： 派格宾联合核苷（酸）类似物用于临床治愈成人慢性乙型肝炎的增加适应症上市许可申请已于2024年3月获得国家药监局受理。
• 科研项目成果： 公司持续支持“珠峰”、“绿洲”等多个乙肝临床治愈及肝癌预防公益和科研项目，阶段性成果陆续在APASL、EASL、AASLD等国际肝病研究学会年会发布，进一步证实了基于聚乙二醇干扰素α的治疗策略在乙肝全人群中实现临床治愈的潜力。
• 市场认可与收入增长： 随着乙肝临床治愈理念的普及和科学证据的积累，派格宾获得了专家和患者的广泛认可，产品持续放量，有力推动了公司收入的增长。

研发项目加速与产品管线丰富

公司持续加大研发投入，多个重点研发项目加速推进，有望持续丰富产品管线：

• 研发投入： 公司坚持以临床价值为导向，不断提升研发创新能力，持续加大研发投入。
• YPEG-G-CSF： Y型聚乙二醇重组人粒细胞刺激因子已于2023年6月30日获批上市。
• YPEG-GH： Y型聚乙二醇重组人生长激素已完成III期临床研究，并于2024年1月获得药品注册申请受理。
• 早期临床项目： AK0706和人干扰素α2b喷雾剂分别于2023年1月获得药物临床试验批准通知书，目前正在开展I期临床研究。
• 未来展望： 随着研发工作的不断推进，公司产品管线有望持续丰富，为未来业绩增长提供新动力。

盈利预测、估值与评级

国金证券维持对公司的盈利预期和“买入”评级：

• 归母净利润预测： 预计公司2024-2026年分别实现归母净利润7.78亿元（同比增长40%）、10.39亿元（同比增长34%）和13.33亿元（同比增长28%）。
• 每股收益（EPS）： 对应当前EPS分别为1.91元、2.56元、3.28元。
• 市盈率（P/E）： 对应当前P/E分别为34倍、25倍、20倍。
• 评级： 维持“买入”评级，表明对公司未来表现的积极预期。

风险提示

报告提示了公司未来发展可能面临的风险：

• 新产品审批不及预期： 新药研发和上市审批存在不确定性。
• 新产品销售推广不及预期： 新产品上市后的市场接受度和销售推广效果可能未达预期。
• 技术成果无法有效转化： 研发投入可能无法完全转化为具有市场竞争力的产品或服务。

财务数据概览与比率分析

关键财务指标预测与增长趋势

根据附录中的三张报表预测摘要，公司预计将保持强劲的增长势头：

• 营业收入增长率： 2024E、2025E、2026E分别为37.25%、32.54%、29.11%，显示出持续的营收扩张能力。
• 归母净利润增长率： 2024E、2025E、2026E分别为40.10%、33.58%、28.27%，预示着盈利能力的稳健提升。
• 净资产收益率（ROE）： 2024E、2025E、2026E分别为31.28%、30.93%、29.45%，表明公司为股东创造价值的能力保持高水平。
• 总资产增长率： 2024E、2025E、2026E分别为25.09%、33.97%、33.40%，反映了公司规模的持续扩大。

资产管理与偿债能力

• 应收账款周转天数： 预计从2023年的56.9天下降至2026年的41.0天，显示出应收账款管理效率的提升。
• 存货周转天数： 预计从2023年的412.7天下降至2026年的240.0天，表明存货管理效率的改善。
• 资产负债率： 预计从2023年的20.36%下降至2026年的14.05%，显示出公司财务结构的持续优化和偿债能力的增强。

总结

本报告全面分析了公司2024年第一季度的业绩表现、经营亮点、未来盈利预测及潜在风险。公司一季度实现了收入和利润的显著增长，主要得益于核心产品派格宾在乙肝临床治愈领域的持续放量和市场认可度的提升。同时，公司在研发创新方面持续投入，多个重点项目取得关键进展，为未来的产品管线丰富和业绩增长奠定了坚实基础。尽管新产品审批、销售推广和技术转化存在一定风险，但基于强劲的财务增长数据和积极的盈利预测，国金证券维持“买入”评级，认为公司具备良好的投资价值和持续增长潜力。