达成战略收购协议，加速创新基因疗法开发

中心思想

战略性基因治疗资产收购

特宝生物通过其全资子公司厦门伯赛基因转录技术有限公司，战略性收购了Skyline Therapeutics Limited的部分资产，旨在深化公司在基因治疗领域的布局。此次收购的核心在于获取Skyline Therapeutics在AAV基因治疗平台上的尖端技术和丰富的研发管线，涵盖脊髓性肌肉萎缩症（SMA）、肝豆状核变性、遗传性视网膜病变及遗传性心肌病等多个神经、代谢、眼科和心血管疾病领域，其中SMA基因治疗项目已处于临床研究阶段。

强化创新与持续发展能力

本次交易符合特宝生物的整体战略规划，通过丰富公司的技术平台和研发管线，预计将显著提升公司在生物技术领域的持续创新和发展能力。收购对价包括1500万美元的合并对价，以及最高不超过4300万美元的开发和销售里程碑款，外加许可提成和销售提成，体现了对标的公司未来潜力的认可。公司预计在不考虑本次收购影响的情况下，2024-2026年归母净利润将分别实现8.20亿元、11.08亿元和14.18亿元，对应增长率分别为47.55%、35.23%和27.96%，显示出强劲的盈利增长预期。

主要内容

交易概览与标的价值

2025年2月21日，特宝生物公告其全资子公司伯赛基因拟收购九天开曼及其下属公司（不含Skyline Therapeutics (US) Inc.及其已取得资产或权利）的部分资产。交易完成后，标的公司将成为伯赛基因的全资子公司，并纳入特宝生物合并报表范围。此次收购的交易对价包括1500万美元的合并对价，以及在协议约定条件满足时支付最高不超过4300万美元的开发和销售里程碑款，再许可提成和按年净销售额个位数百分比计算的销售提成构成的附加合并对价。

标的公司在基因治疗领域拥有深厚的技术积累和研发经验，自主建立了尖端AAV基因治疗平台，涵盖AAV衣壳发现、载体设计和构建等核心技术。依托该平台，标的公司已拥有多个处于研发阶段的项目，包括：

• 新一代SMN基因替代疗法治疗脊髓性肌肉萎缩症（SMA）基因治疗项目，已处于临床研究阶段（临床批件号2023LP02471）。
• 具有优越肝脏靶向性治疗肝豆状核变性的基因疗法。
• 治疗遗传性视网膜病变的突破性眼科基因疗法。
• 领先的遗传性心肌病基因疗法。 这些管线产品覆盖神经、代谢、眼科、心血管等多个疾病领域，极大地丰富了特宝生物的技术平台和研发管线。

财务展望与风险评估

根据国金证券研究所的盈利预测，在不考虑本次收购带来的影响下，特宝生物预计在2024年至2026年将实现持续的业绩增长：

• 归母净利润：2024年预计为8.20亿元（同比增长47.55%），2025年为11.08亿元（同比增长35.23%），2026年为14.18亿元（同比增长27.96%）。
• 摊薄每股收益（EPS）：2024年预计为2.02元，2025年为2.72元，2026年为3.49元。
• 市盈率（P/E）：对应当前股价，2024年P/E为43倍，2025年为32倍，2026年为25倍。
• 营业收入增长率：预计2024年为37.25%，2025年为32.54%，2026年为29.11%。
• 净资产收益率（ROE）：预计2024年为32.41%，2025年为31.93%，2026年为30.03%。 基于上述盈利预测，国金证券维持对特宝生物的“买入”评级。

报告同时提示了潜在风险，包括：

• 新产品审批不及预期风险。
• 新产品销售推广不及预期风险。
• 技术成果无法有效转化风险。

总结

特宝生物通过全资子公司伯赛基因收购Skyline Therapeutics Limited部分资产，是一项具有战略意义的举措。此次收购不仅将Skyline Therapeutics在AAV基因治疗领域的尖端技术和多疾病领域研发管线（包括已进入临床阶段的SMA基因疗法）纳入特宝生物的业务版图，更将显著增强公司在生物技术领域的创新能力和长期发展潜力。尽管本次收购的财务影响尚未纳入当前的盈利预测，但公司在不考虑收购影响的情况下，预计在2024-2026年将实现归母净利润和营业收入的持续高增长，ROE也保持在较高水平。国金证券维持“买入”评级，但投资者仍需关注新产品审批、销售推广及技术转化等潜在风险。