核心产品派格宾快速放量，公司业绩持续高增长

中心思想

业绩强劲增长与核心产品驱动

公司在2024年展现出显著的财务增长，营业收入和归母净利润均实现大幅提升，主要得益于核心产品派格宾在慢性乙肝临床治愈及肝癌预防领域的持续放量和市场认可度提高。这一增长趋势不仅体现在年度数据上，第四季度也保持了强劲的增长势头，显示出公司主营业务的稳健向好。

创新驱动与未来发展潜力

公司持续加大研发投入，并取得了多项创新成果，包括新药注册申请受理、多项适应症获批临床试验以及多个项目进入不同临床阶段。这表明公司具备强大的创新活力和研发实力，为未来的业绩增长和市场拓展奠定了坚实基础。基于此，分析师对公司未来几年的盈利能力持乐观态度，并维持“买入”评级，但同时也提示了新产品审批及销售推广不及预期等潜在风险。

主要内容

财务表现与增长驱动力

2024年，公司财务业绩表现亮眼，实现营业收入28.17亿元，同比增长34.13%；归母净利润达到8.28亿元，同比增长49.00%；扣非归母净利润为8.27亿元，同比增长42.73%。从季度数据来看，第四季度收入8.62亿元，同比增长34.65%；归母净利润2.73亿元，同比增长46.59%；扣非归母净利润2.46亿元，同比增长46.13%。这些数据表明公司整体盈利能力显著提升，且增长势头持续。

业绩的快速增长主要由核心产品派格宾的放量拉动。公司深入推动以派格宾为基础的乙肝临床治愈及肝癌预防工作，通过“珠峰”、“绿洲”等项目积累了丰富的循证医学证据，进一步夯实了聚乙二醇干扰素α治疗策略在提高乙肝临床治愈率和降低肝癌发生风险方面的有效性。派格宾作为慢性乙肝抗病毒治疗的一线用药，获得了专家和患者的广泛认可，产品持续放量。2024年，公司抗病毒用药实现收入24.47亿元，同比增长37%，是整体业绩增长的核心驱动力。

研发创新与未来管线布局

公司持续激发创新活力，加速研发成果的价值转化。2024年研发投入达到3.42亿元，同比增长22.34%，显示出公司对创新的高度重视。在研发管线方面，公司取得了多项重要进展：

• 怡培生长激素注射液： 2024年1月，该自主研发药品注册上市许可申请获得国家药监局受理。
• Y型聚乙二醇重组人促红素（YPEG-EPO）： 项目正积极开展III期临床研究前的相关准备工作。
• 派格宾新增适应症： 2024年7月，“原发性血小板增多症”适应症获得国家药监局药物临床试验批准。
• 珮金新增适应症： 2025年1月，“适用于降低子痫前期发生率”适应症获得国家药监局药物临床试验批准。
• 早期临床项目： AK0706、人干扰素α2b喷雾剂、ACT500项目处于I期临床研究阶段；ACT50、ACT60、ACT300项目正开展药学和临床前研究。

这些研发进展不仅丰富了公司的产品管线，也为公司未来的可持续发展提供了强劲的动力。

盈利展望、估值分析及风险考量

基于公司稳健的经营表现和丰富的研发管线，分析师上调了盈利预测。预计公司2025年至2027年将分别实现归母净利润11.17亿元（同比增长34.98%）、14.91亿元（同比增长33.47%）和19.15亿元（同比增长28.41%）。对应的摊薄每股收益（EPS）分别为2.75元、3.67元和4.71元，当前市盈率（P/E）分别为29倍、22倍和17倍。公司盈利能力提升趋势显著，净资产收益率（ROE）预计在2025-2026年维持在33%以上的高水平。鉴于此，分析师维持了对公司的“买入”评级。

然而，报告也提示了潜在风险，包括新产品审批不及预期、新产品销售推广不及预期以及技术成果无法有效转化等风险。这些风险可能对公司的未来业绩产生影响，需要投资者予以关注。

从财务比率分析来看，公司在2022-2027E期间，主营业务收入增长率预计保持在27%至37%的高位，净利润增长率也维持在28%至49%的区间。净资产收益率（ROE）从2022年的20.39%提升至2024年的32.41%，并预计在未来几年保持在32%以上，显示出公司强大的盈利能力和股东回报能力。资产负债率持续下降，从2022年的20.41%降至2024年的16.30%，并预计在2027年进一步降至12.78%，表明公司财务结构持续优化，偿债能力稳健。

总结

2024年，公司凭借核心产品派格宾的强劲市场表现和持续放量，实现了营业收入和归母净利润的显著增长，分别达到34.13%和49.00%。公司在慢性乙肝临床治愈及肝癌预防领域的战略深化，以及在研发方面的持续投入和多项创新成果的取得，共同构筑了其稳健的经营基础和广阔的未来发展空间。分析师基于对公司盈利能力提升的信心，上调了未来三年的盈利预测，并维持“买入”评级，预计公司将继续保持高增长态势。尽管存在新产品审批和销售推广不及预期等风险，但公司强大的研发管线和优化的财务结构为其长期发展提供了有力支撑。