公司信息更新报告：CDMO新增项目数稳健增长，积极建设新业务领域-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　九洲药业(603456)

　　业绩阶段性承压，新兴业务领域快速发展有望贡献新增量

　　2024H1，公司实现营业收入27.64亿元，同比下滑15.07%；归母净利润4.75亿元，同比下滑23.62%；扣非归母净利润4.68亿元，同比下滑23.66%。单看Q2，公司实现营业收入12.88亿元，同比下滑14.29%，环比下滑12.69%；归母净利润2.38亿元，同比下滑30.18%，环比增长0.62%；扣非归母净利润2.34亿元，同比下滑30.69%，环比增长0.03%。考虑CDMO与原料药部分领域竞争加剧，我们下调公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为10.36/11.85/14.14亿元（原预计11.72/13.74/17.09亿元），EPS为1.15/1.32/1.57元，当前股价对应PE为11.0/9.6/8.1倍，鉴于公司CDMO新增项目数量同比稳健增长、多肽业务快速发展有望贡献业绩新增量，维持“买入”评级。

　　原料药CDMO新增项目数量稳健增长，制剂CDMO业务快速发展

　　公司原料药CDMO管线日益丰富，2024H1新增项目数量同比增长14%；截至2024年6月底，项目总数达1103个，其中已上市、III期临床、I期/II期临床项目数量分别为34/81/988个，形成了可持续的漏斗型项目结构。同时，公司积极拓展制剂CDMO业务，2024H1公司制剂团队为60余家客户的百余个制剂项目提供服务，引入新客户近20家，服务项目数量同比增长约32%，营收增长超50%，制剂CDMO业务快速发展。

　　正式成立TIDES事业部，加速建设新兴业务领域

　　2024上半年，公司正式成立TIDES事业部，多肽偶联药物技术平台获得快速扩张；公司目前已完成多肽平台和产能的布局规划，未来几年GMP产能将获得快速提升。公司已完成美国和中国小核酸药物研发平台建设，正加快推进小核酸GMP中试生产平台和GMP商业化车间建设。同时，公司持续推进原料药制剂一体化进程，截至2024年6月底，公司制剂管线共有22个项目，其中4个项目已经获批，6个项目递交了上市申请并处于审评审批不同阶段。

　　风险提示：药物生产外包服务市场需求下降，核心成员流失等

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中心思想

本报告的核心在于分析九洲药业（603456.SH）在医药生物/医疗服务领域的最新发展，尤其关注其CDMO业务的增长和新兴业务领域的拓展。

CDMO业务稳健增长与新兴业务拓展：尽管公司业绩在2024年上半年面临阶段性压力，但CDMO新增项目数量保持稳健增长，同时积极建设多肽和小核酸药物等新兴业务领域，有望贡献新的业绩增长点。
维持“买入”评级：考虑到CDMO新增项目数量的稳健增长以及多肽业务的快速发展，尽管下调了公司2024-2026年的盈利预测，但维持对九洲药业的“买入”评级。

主要内容

业绩概况：营收净利双下滑

2024年H1，九洲药业营收27.64亿元，同比下滑15.07%；归母净利润4.75亿元，同比下滑23.62%。Q2单季度，营收12.88亿元，同比下滑14.29%，环比下滑12.69%；归母净利润2.38亿元，同比下滑30.18%，环比增长0.62%。

CDMO业务：新增项目稳健增长，制剂CDMO快速发展

原料药CDMO项目数量增长：公司原料药CDMO管线日益丰富，2024H1新增项目数量同比增长14%，项目总数达1103个，形成可持续的漏斗型项目结构。
制剂CDMO业务营收增长超50%：公司积极拓展制剂CDMO业务，2024H1为60余家客户的百余个制剂项目提供服务，引入新客户近20家，服务项目数量同比增长约32%，营收增长超50%，制剂CDMO业务快速发展。

新兴业务领域：TIDES事业部成立，加速建设

多肽偶联药物技术平台快速扩张：公司正式成立TIDES事业部，多肽偶联药物技术平台获得快速扩张，已完成多肽平台和产能的布局规划，未来几年GMP产能将快速提升。
小核酸药物研发平台建设：公司已完成美国和中国小核酸药物研发平台建设，正加快推进小核酸GMP中试生产平台和GMP商业化车间建设。

原料药制剂一体化：持续推进

截至2024年6月底，公司制剂管线共有22个项目，其中4个项目已获批，6个项目递交了上市申请并处于审评审批不同阶段。

财务摘要和估值指标

下调公司 2024-2026 年盈利预测，预计 2024-2026 年归母净利润为 10.36/11.85/14.14 亿元（原预计 11.72/13.74/17.09 亿元），EPS 为 1.15/1.32/1.57 元，当前股价对应PE为11.0/9.6/8.1倍。

风险提示

药物生产外包服务市场需求下降，核心成员流失等。

总结

九洲药业在2024年上半年面临业绩压力，但其CDMO业务，特别是制剂CDMO业务，展现出强劲的增长势头。同时，公司积极布局多肽和小核酸药物等新兴业务领域，并持续推进原料药制剂一体化，这些举措有望为公司带来新的增长动力。尽管下调了盈利预测，但考虑到公司在CDMO和新兴业务领域的积极进展，维持“买入”评级。投资者应关注市场需求变化和核心成员稳定性等风险因素。

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