公司信息更新报告：CDMO新增项目数稳健增长，积极建设新业务领域

中心思想

业绩短期承压，新兴业务蓄势待发

九洲药业在2024年上半年面临阶段性业绩压力，营业收入和归母净利润均出现同比下滑，主要受CDMO（合同研发生产组织）与原料药部分领域竞争加剧影响。尽管短期盈利预测被下调，但公司在CDMO核心业务上展现出韧性，新增项目数量稳健增长，且制剂CDMO业务实现快速发展。

CDMO核心业务稳健，战略布局未来增长

公司积极进行战略转型和业务拓展，正式成立TIDES事业部，加速布局多肽和小核酸等新兴药物领域，并持续推进原料药制剂一体化进程。这些新兴业务和一体化战略有望成为公司未来业绩增长的新引擎，支撑分析师维持“买入”的投资评级。

主要内容

业绩阶段性承压与盈利预测调整

2024H1财务表现分析

• 2024年上半年，九洲药业实现营业收入27.64亿元，同比下降15.07%。归属于母公司股东的净利润为4.75亿元，同比下降23.62%；扣除非经常性损益的归母净利润为4.68亿元，同比下降23.66%。
• 分季度看，2024年第二季度营业收入为12.88亿元，同比下降14.29%，环比下降12.69%。归母净利润2.38亿元，同比下降30.18%，环比增长0.62%；扣非归母净利润2.34亿元，同比下降30.69%，环比增长0.03%。
• 业绩承压主要系CDMO与原料药部分领域竞争加剧所致。

盈利预测下调与投资评级维持

• 基于上述业绩表现及市场竞争态势，分析师下调了公司2024-2026年的盈利预测。预计2024-2026年归母净利润分别为10.36亿元、11.85亿元和14.14亿元（原预测为11.72亿元、13.74亿元和17.09亿元）。
• 对应摊薄每股收益（EPS）分别为1.15元、1.32元和1.57元。当前股价（12.71元）对应的市盈率（PE）分别为11.0倍、9.6倍和8.1倍。
• 尽管盈利预测下调，但鉴于公司CDMO新增项目数量同比稳健增长，且多肽业务的快速发展有望贡献业绩新增量，分析师维持“买入”评级。

CDMO业务稳健增长与多元化拓展

原料药CDMO业务发展态势

• 2024年上半年，公司原料药CDMO新增项目数量同比增长14%，显示出业务的持续扩张能力。
• 截至2024年6月底，公司CDMO项目总数达到1103个。其中，已上市项目34个，处于III期临床阶段的项目81个，处于I期/II期临床阶段的项目988个。这种漏斗型项目结构为公司未来业绩增长提供了可持续的基础。

制剂CDMO业务的快速崛起

• 公司积极拓展制剂CDMO业务，2024年上半年其制剂团队已为超过60家客户的逾百个制剂项目提供服务。
• 在此期间，公司成功引入近20家新客户，服务项目数量同比增长约32%，营收增长超过50%，表明制剂CDMO业务正处于快速发展阶段。

新兴业务领域战略布局与一体化进程

TIDES事业部成立与多肽药物平台建设

• 2024年上半年，公司正式成立TIDES事业部，旨在加速新兴业务领域的建设。
• 多肽偶联药物技术平台获得快速扩张，公司已完成多肽平台和产能的布局规划，预计未来几年GMP产能将实现快速提升。

小核酸药物研发与生产平台推进

• 公司已在美国和中国完成了小核酸药物研发平台的建设。
• 目前正加快推进小核酸GMP中试生产平台和GMP商业化车间的建设，以期实现从小核酸药物研发到生产的全链条覆盖。

原料药制剂一体化战略进展

• 公司持续推进原料药制剂一体化进程，以提升综合竞争力。
• 截至2024年6月底，公司制剂管线共有22个项目。其中，4个项目已获得批准，另有6个项目已递交上市申请并处于不同的审评审批阶段。

风险提示

潜在经营风险

• 报告提示的主要风险包括药物生产外包服务市场需求下降，这可能影响公司CDMO业务的增长。
• 核心成员流失风险，可能对公司的研发能力和运营稳定性造成不利影响。

总结

九洲药业在2024年上半年面临业绩下滑的挑战，主要原因在于CDMO及原料药市场竞争加剧，导致分析师下调了未来三年的盈利预测。然而，公司在核心CDMO业务领域展现出强劲的增长潜力，原料药CDMO新增项目数量稳健增长，制剂CDMO业务亦实现快速发展。此外，公司通过成立TIDES事业部，积极布局多肽和小核酸等新兴药物领域，并持续推进原料药制剂一体化战略，这些前瞻性布局有望成为公司未来业绩增长的重要驱动力。综合来看，尽管短期业绩承压，但基于其在CDMO领域的持续拓展和新兴业务的战略性投入，分析师维持“买入”评级，表明对公司长期发展前景的信心。