公司信息更新报告：Q3业绩阶段性承压，积极推进新业务领域布局-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　九洲药业(603456)

　　业绩阶段性承压，新兴业务领域快速发展有望贡献新增量

　　2024Q1-3，公司实现营业收入39.65亿元，同比下滑13.36%；归母净利润6.31亿元，同比下滑34.74%；扣非归母净利润6.18亿元，同比下滑-35.04%。单看Q3，公司实现营业收入12.01亿元，同比下滑9.15%，环比下滑6.79%；归母净利润1.56亿元，同比下滑54.80%，环比下滑34.56%；扣非归母净利润1.50亿元，同比下滑55.65%，环比下滑35.75%。考虑原料药领域竞争加剧，毛利率与净利率环比均下滑，我们下调公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为8.54/9.72/11.81亿元（原预计10.36/11.85/14.14亿元），EPS为0.95/1.08/1.31元，当前股价对应PE为16.7/14.7/12.1倍，鉴于公司CDMO业务整体稳健，多肽业务快速发展有望贡献业绩新增量，维持“买入”评级。

　　原料药CDMO新增项目数量稳健增长，制剂CDMO业务快速发展

　　公司原料药CDMO管线日益丰富，2024H1新增项目数量同比增长14%；截至2024年6月底，项目总数达1103个，其中已上市、III期临床、I期/II期临床项目数量分别为34/81/988个，形成了可持续的漏斗型项目结构。同时，公司积极拓展制剂CDMO业务，2024H1公司制剂团队为60余家客户的百余个制剂项目提供服务，引入新客户近20家，服务项目数量同比增长约32%，营收增长超50%，制剂CDMO业务快速发展。

　　正式成立TIDES事业部，加速建设新兴业务领域

　　2024上半年，公司正式成立TIDES事业部，多肽偶联药物技术平台获得快速扩张；公司目前已完成多肽平台和产能的布局规划，未来几年GMP产能将获得快速提升。公司已完成美国和中国小核酸药物研发平台建设，正加快推进小核酸GMP中试生产平台和GMP商业化车间建设。同时，公司持续推进原料药制剂一体化进程，截至2024年6月底，公司制剂管线共有22个项目，其中4个项目已经获批，6个项目递交了上市申请并处于审评审批不同阶段。

　　风险提示：药物生产外包服务市场需求下降，核心成员流失等

中心思想

业绩短期承压，但新兴业务带来增长潜力： 公司Q3业绩受到原料药领域竞争加剧的影响，出现阶段性下滑。但公司积极拓展制剂CDMO和多肽业务等新兴领域，有望贡献新的业绩增长点。
维持“买入”评级： 尽管下调了公司未来几年的盈利预测，但考虑到公司CDMO业务的稳健发展和多肽业务的快速增长，维持对公司的“买入”评级。

主要内容

业绩回顾与盈利预测调整

Q3业绩下滑： 公司2024年前三季度营收和净利润同比均有所下滑，Q3单季度下滑幅度较大，主要受原料药领域竞争加剧影响。
下调盈利预测： 考虑到原料药领域的竞争压力，下调了公司2024-2026年的盈利预测。

CDMO业务发展

原料药CDMO稳健增长： 公司原料药CDMO管线日益丰富，新增项目数量保持稳健增长，项目结构呈现可持续的漏斗型。
制剂CDMO快速发展： 公司积极拓展制剂CDMO业务，客户数量和服务项目数量均实现快速增长，营收增长显著。

新兴业务领域布局

成立TIDES事业部，加速多肽业务发展： 公司正式成立TIDES事业部，多肽偶联药物技术平台快速扩张，GMP产能规划迅速提升。
小核酸药物研发平台建设： 公司已完成美国和中国小核酸药物研发平台建设，并加快推进GMP中试生产平台和商业化车间建设。
推进原料药制剂一体化： 公司持续推进原料药制剂一体化进程，多个制剂项目已获批或处于上市申请阶段。

总结

本报告分析了九洲药业2024年Q3的业绩表现，指出公司业绩受到原料药领域竞争加剧的影响而出现阶段性承压。尽管如此，公司在CDMO业务方面保持稳健增长，尤其在制剂CDMO领域发展迅速。更重要的是，公司积极布局多肽、小核酸药物等新兴业务领域，这些新业务有望为公司带来新的增长动力。因此，尽管下调了盈利预测，报告仍然维持对九洲药业的“买入”评级，看好公司未来的发展前景。

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