业绩增长符合预期，长期发展稳定性增强

中心思想

业绩稳健增长与经营效率提升

公司在2022年展现出强劲的业绩增长势头，尤其在第四季度实现了显著加速，营业收入和归母净利润均实现两位数增长。这得益于公司在疫情挑战下积极调整经营策略，强化内部管理和成本控制，从而有效提升了整体运营效率。

市场份额扩张与投资评级展望

尽管面临坏账计提等一次性因素影响，公司通过持续加强会员管理和品牌影响力，巩固了核心竞争力。展望未来，公司预计将通过经营效率的进一步提升和外延并购策略，持续扩大市场份额并实现盈利增长，因此获得了“买入”的投资评级。然而，潜在的门店发展、处方外流及线上竞争风险仍需关注。

主要内容

2022年财务表现与经营策略分析

根据公司2023年3月17日发布的2022年业绩快报，公司全年实现营业收入174.3亿元，同比增长19.5%；归母净利润10.1亿元，同比增长9.53%；扣非归母净利润9.88亿元，同比增长9.96%。从单季度表现来看，第四季度业绩尤为亮眼，实现营业收入54亿元，同比增长32%；归母净利润3.32亿元，同比大幅增长111%；扣非归母净利润3.41亿元，同比增长126%。这组数据清晰地表明，公司在年末的经营效率和盈利能力实现了显著提升。

在经营分析层面，报告指出2022年第一季度受疫情影响，门店经营面临压力。对此，公司积极响应市场变化，调整产品结构和服务资源，并强化内部管理和成本控制，使得各项业务稳健发展并呈现逐季改善态势。值得注意的是，公司对与聚音信息合作的6917万元应收款全额计提坏账准备，此举对2022年净利润产生了直接影响。若剔除此项影响，公司的净利润增长将更为可观，进一步印证了其经营效率的提升。此外，公司持续加强会员管理，通过提升员工专业服务能力、精准分析会员需求及用药习惯，有效开发新会员并扩大品牌影响力，从而增强了会员黏性，并持续强化了核心优势产品的市场竞争力。

未来盈利预测、估值与潜在风险

基于公司经营效率的持续提升以及外延并购带来的市场份额扩张，国金证券研究所对公司未来业绩持乐观态度。预计2022-2024年公司归母净利润将分别达到10.1亿元、11.7亿元和13.0亿元，对应的同比增长率分别为9%、16%和11%。这一预测反映了分析师对公司未来稳健增长的信心，并据此维持了“买入”的投资评级。

从详细的财务预测数据来看，公司营业收入预计将从2022年的17,432百万元稳步增长至2024年的23,512百万元，年复合增长率保持在较高水平。归母净利润也呈现出类似的增长趋势，从2022年的1,009百万元增至2024年的1,298百万元。每股收益（EPS）预计将从2022年的1.692元提升至2024年的2.177元，而净资产收益率（ROE）则预计在13.62%至14.01%之间保持稳定，显示出良好的资本回报能力。市盈率（P/E）预计将从2022年的18.62倍下降至2024年的14.47倍，表明估值吸引力逐步增强。

然而，报告也明确提示了潜在风险，包括门店发展可能不及预期、处方外流政策实施效果不达预期，以及线上药店对传统线下药店可能造成的冲击不确定性。这些因素均可能对公司未来的业绩增长构成挑战。历史市场评级数据显示，自2022年3月至10月，市场分析师普遍给予公司“买入”评级，进一步佐证了市场对公司长期价值的认可。

总结

本报告全面分析了公司2022年的业绩表现及经营策略。数据显示，公司在2022年实现了营收和净利润的稳健增长，尤其在第四季度展现出强劲的增长势头，这主要得益于其在疫情挑战下积极调整经营策略、强化内部管理和成本控制，从而有效提升了运营效率。尽管受到坏账计提的影响，公司通过持续加强会员管理和品牌建设，成功巩固了市场竞争力。展望未来，基于经营效率的持续提升和外延并购策略，公司预计将保持良好的盈利增长态势，并获得了“买入”的投资评级。然而，投资者在做出决策时仍需审慎评估门店发展、处方外流及线上竞争等潜在风险因素。