业绩增长符合预期，门店拓展稳步推进-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　一心堂(002727)

　　业绩简评

　　4月20日，公司发布2022年年报及2023年一季报，2022年实现收入174.3亿元（+19.5%），归母净利润10.1亿元（+9.59%），扣非归母净利润9.89亿元（+10.0%）。

　　2022Q4单季度实现收入54.1亿元（+32.2%），归母净利润3.33亿元（+111.0%），扣非归母净利润3.41亿元（+125.8%）。

　　2023Q1单季度实现收入44.4亿元（+11.0%），归母净利润2.39亿元（+33.5%），扣非归母净利润2.41亿元（+47.0%）。

　　经营分析

　　门店少区域高密度持续推进，公司业绩稳健增长。2022年公司中西成药收入129.9亿元（+23.8%），医疗器械及计生、消毒用品收入14.0亿元（+16.0%），中药收入13.1亿元（-3.76%）。公司门店规模进一步发展，截至2023年一季报共拥有直营连锁门店9344家，2022年公司净增646家，2023年一季度净增138家。公司门店结构进一步优化，县市级门店占比达到26%，乡镇级门店占比达到19%，云南区域5253家（占比56%）。

　　电商业务稳步发展，多元化布局积极推进。2022年，公司线上业务销售额突破6亿元。公司重点推广自营一心到家业务，目前线上O2O业务实现各级行政区域全覆盖。公司借助自身门店网络优势，实现“体彩+连锁药店”跨界合作的新模式。2022年，公益彩票在公司布局的7个省份中的门店进行推广和销售，公司年内累计代销彩票2691.7万元。个护美妆专业品类覆盖门店超过5000家，个护美妆产品销售额近3亿元。

　　持续重视专业药店建设，赋能公司业绩增长。公司重点打造区域中心店、院边店、特慢病、双通道门店，2022年，公司二级及以上院边店门店数为712家，慢病门店达到1093家，特病门店达到279家，双通道门店达到221家。院边店快速、近距离承接处方外流，慢病门店带动慢病销售规模逐年增加。

　　盈利预测、估值与评级

　　随着公司经营效率进一步提升以及持续外延并购扩大市场份额，预计2023-2025年实现归母净利润12.1/13.8/15.8亿元，分别同比增长20%/14%/14%，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　门店发展不及预期；处方外流不达预期；线上药店对线下药店的冲击不确定性。

# 中心思想

## 业绩稳健增长与多元化布局
本报告分析了一心堂2022年年报及2023年一季报，指出公司通过门店扩张、优化结构以及电商业务的稳步发展，实现了业绩的稳健增长。同时，公司积极推进多元化布局，如“体彩+连锁药店”模式和个护美妆专业品类的拓展，为未来发展注入了新的动力。

## 专业药店建设与盈利预测
报告强调一心堂持续重视专业药店建设，通过打造区域中心店、院边店、特慢病、双通道门店，有效承接处方外流，带动慢病销售规模增加。基于此，国金证券研究所预测公司2023-2025年归母净利润将实现稳健增长，维持“买入”评级。

# 主要内容

## 公司业绩概览
2022年，一心堂实现营业收入174.3亿元，同比增长19.5%；归母净利润10.1亿元，同比增长9.59%。2023年一季度，公司实现营业收入44.4亿元，同比增长11.0%；归母净利润2.39亿元，同比增长33.5%。

## 门店扩张与结构优化
截至2023年一季报，一心堂拥有直营连锁门店9344家，2022年净增646家，2023年一季度净增138家。公司门店结构持续优化，县市级门店占比达到26%，乡镇级门店占比达到19%，云南区域门店占比高达56%。

## 电商业务与多元化布局
2022年，一心堂线上业务销售额突破6亿元。公司重点推广自营一心到家业务，实现O2O业务各级行政区域全覆盖。同时，公司积极拓展“体彩+连锁药店”跨界合作模式，并在个护美妆领域取得显著进展，专业品类覆盖门店超过5000家，销售额近3亿元。

## 专业药店建设
一心堂重点打造区域中心店、院边店、特慢病、双通道门店。截至2022年，公司二级及以上院边店门店数为712家，慢病门店达到1093家，特病门店达到279家，双通道门店达到221家。

## 盈利预测与估值
国金证券研究所预计一心堂2023-2025年实现归母净利润12.1/13.8/15.8亿元，分别同比增长20%/14%/14%，维持“买入”评级。

# 总结

一心堂2022年业绩表现稳健，2023年一季度延续增长态势。公司通过门店扩张、结构优化、电商业务发展以及多元化布局，不断提升市场竞争力。同时，公司重视专业药店建设，有效承接处方外流，带动慢病销售增长。国金证券研究所对公司未来盈利能力持乐观态度，维持“买入”评级，但同时也提示了门店发展不及预期、处方外流不达预期以及线上药店冲击等风险。

报告正文