业绩增长超预期，看好混改后成效逐步显现-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　达仁堂(600329)

　　业绩简评

　　4月28日，公司发布2023年一季报，2023Q1单季度实现收入21.5亿元（+14.03%），归母净利润4.0亿元（+100.79%），扣非归母净利润3.9亿元（+99.22%）。

　　经营分析

　　持续强化销售能力建设，混改后成效显现。2023年Q1单季度公司毛利率为48.78%，同比上升9.38pct；销售费用率27.4%，同比上升4.9pct。2022年公司积极进行产品线调整和组织架构建设工作，目前销售公司负责医疗和零售渠道的心脑血管、呼吸、消化产品线；营销平台负责风湿骨痛、泌尿、肿瘤、慢阻肺、妇儿等医疗专科产品线；达仁堂销售公司负责精品国药、药酒系列等产品线；京万红销售团队负责医疗和零售渠道的创面修复、内分泌等产品线；此外，公司还成立商销事业部，运营普药产品。随公司销售能力持续强化，我们看好公司未来产品不断放量，带动业绩持续增长。

　　科研创新聚力加速，产品储备不断扩增。2023年Q1单季度公司研发费用同比增长25.2%。2022年公司全年完成研发投入1.51亿元，补肺颗粒处于Ⅱ期临床研究阶段，正在进行试验数据的统计分析；围绕速效救心丸临床、药理、药代、质量提升等方面，开展科研项目9项；开展清肺消炎丸羚羊角替代研究。公司坚持品牌引领，打造达仁堂主品牌，明确子品牌的细分定位，围绕老字号品牌建设守正创新，全面加强品牌建设。

　　盈利预测、估值与评级

　　公司明星产品打开品牌优势，多产品全面发力，我们预计公司2023-2025年实现归母净利润10.7/12.8/14.9亿元，同比增长24%/20%/16%，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　原材料成本上升风险，市场开拓不及预期风险，产品集采降价风险。

# 中心思想

本报告分析了公司2023年一季度的财务表现和业务发展，并对未来几年的盈利能力进行了预测。核心观点如下：

*   **业绩增长显著：** 公司2023年一季度营收和净利润均实现显著增长，主要得益于销售能力强化和混改后成效显现。
*   **研发投入加大：** 公司持续加大研发投入，多个在研项目取得进展，为未来发展提供动力。
*   **品牌建设加强：** 公司注重品牌建设，明确子品牌定位，提升品牌影响力。
*   **维持“买入”评级：** 预计公司未来几年将保持稳定增长，维持“买入”评级，但需关注原材料成本上升、市场开拓不及预期以及产品集采降价等风险。

# 主要内容

## 2023年一季报分析

2023年一季度，公司实现收入21.5亿元，同比增长14.03%；归母净利润4.0亿元，同比增长100.79%；扣非归母净利润3.9亿元，同比增长99.22%。

## 销售能力建设与组织架构调整

*   **销售费用率上升：** 2023年Q1单季度公司毛利率为48.78%，同比上升9.38pct；销售费用率27.4%，同比上升4.9pct。
*   **组织架构调整：** 公司积极进行产品线调整和组织架构建设，成立多个销售公司和事业部，分别负责不同的产品线和渠道。

## 科研创新与品牌建设

*   **研发费用增长：** 2023年Q1单季度公司研发费用同比增长25.2%。
*   **在研项目进展：** 补肺颗粒处于Ⅱ期临床研究阶段，速效救心丸、清肺消炎丸等科研项目也在积极开展。
*   **品牌战略：** 坚持品牌引领，打造达仁堂主品牌，明确子品牌的细分定位，围绕老字号品牌建设守正创新，全面加强品牌建设。

## 盈利预测与投资评级

预计公司2023-2025年实现归母净利润10.7/12.8/14.9亿元，同比增长24%/20%/16%，维持“买入”评级。

## 风险提示

原材料成本上升风险，市场开拓不及预期风险，产品集采降价风险。

# 总结

本报告对公司2023年一季度的业绩进行了详细分析，认为公司通过强化销售能力建设、加大研发投入和加强品牌建设，实现了业绩的显著增长。报告预测公司未来几年将保持稳定增长，并维持“买入”评级。同时，报告也提示了投资者需要关注的风险因素。

报告正文