公司信息更新报告：业绩大幅增长，低浓度阿托品放量可期-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　兴齐眼药(300573)

　　业绩大幅增长，低浓度阿托品放量可期，维持“买入”评级

　　2024H1公司收入8.92亿元（同比+30.10%，未标注为同比口径），主要系0.01%硫酸阿托品滴眼液获批上市，收入实现增长所致；归母净利润1.69亿元（+92.95%）；扣非归母净利润1.69亿元（+96.55%）。公司2024H1毛利率78.16%（+1.80pct）；净利率为18.99%（+6.19pct）。2024H1公司销售费用率37.16%（-2.49pct）；管理费用率8.82%（-1.56pct）；研发费用率8.82%（-2.52pct）。我们看好公司在眼科用药领域的发展，维持原有预测，预计公司2024-2026年归母净利润为5.03/8.24/14.30亿元，EPS为2.89/4.72/8.20元，对应PE为42.2/25.8/14.8倍，给予公司“买入”评级。

　　阿托品带动滴眼剂板块大幅增长，医疗服务收入稳中有升

　　分业务来看，①公司凝胶剂/眼膏剂2024H1收入1.76亿元（-0.58%），毛利率为87.35%（+1.34pct）；②滴眼剂收入5.12亿元（+62.97%），毛利率为81.10%（+3.15pct），主要系阿托品带动滴眼剂板块大幅增长；③医疗服务收入1.64亿元（+5.44%），毛利率为74.11%（-2.04pct），医疗服务稳中有升。

　　公司建立优势产品线组合，低浓度阿托品放量可期

　　公司已建立了“系列全、品种多”的眼科药物产品体系，产品包括延缓儿童近视进展药、干眼产品、眼用抗感染药物、眼用抗炎/抗感染复方药物、散瞳药物和睫状肌麻痹药物、眼用非类固醇抗炎药物、缩瞳药物和抗青光眼药物等。公司依托于自身研发能力及行业相关的积累，研制了用于治疗干眼症的环孢素滴眼液（II），该产品是中国首个获批上市的用于干眼症的环孢素眼用制剂；2024年3月，公司获得硫酸阿托品滴眼液《药品注册证书》，目前国内尚无近视相关适应症的同类产品上市，该产品有效期截至2029年3月4日。该品种为国内首家获批上市，具备较强的先发优势，目前处于快速放量阶段，随着近视新患数量不断提升以及公司推广力度不断加大，我们预计产品销售额有望快速提升。

　　风险提示：行业政策变化、产品销售不达预期及竞争格局变动的风险等。

# 中心思想

## 业绩增长与阿托品放量预期
本报告核心观点是兴齐眼药2024H1业绩大幅增长，主要受益于0.01%硫酸阿托品滴眼液的获批上市。

## 维持买入评级
维持对公司“买入”评级，看好公司在眼科用药领域的发展前景，并预测公司未来三年归母净利润将持续增长。

# 主要内容

## 业绩表现
2024H1公司收入8.92亿元，同比增长30.10%，归母净利润1.69亿元，同比增长92.95%，扣非归母净利润1.69亿元，同比增长96.55%。毛利率78.16%，净利率18.99%。

## 分业务收入分析
*   **滴眼剂收入大幅增长：** 滴眼剂收入5.12亿元，同比增长62.97%，毛利率81.10%，主要由阿托品带动。
*   **医疗服务收入稳中有升：** 医疗服务收入1.64亿元，同比增长5.44%，毛利率74.11%。

## 产品线与阿托品放量
公司建立了“系列全、品种多”的眼科药物产品体系，包括延缓儿童近视进展药、干眼产品等。硫酸阿托品滴眼液为国内首家获批上市，具备先发优势，目前处于快速放量阶段，预计产品销售额有望快速提升。

# 总结

本报告分析了兴齐眼药2024H1的业绩表现，指出公司业绩大幅增长主要得益于低浓度阿托品滴眼液的上市放量。公司在滴眼剂和医疗服务方面均表现良好，且建立了全面的眼科药物产品体系。维持对公司“买入”评级，并看好其未来在眼科用药领域的发展。

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