业绩企稳回升，创新步伐加速

中心思想

业绩稳健增长与核心业务复苏

珍宝岛（603567）在2021年上半年展现出强劲的业绩增长势头，预计归母净利润同比增长30.13%至50.54%，显示出公司主营业务的企稳回升。其中，中药板块作为公司营收的核心支柱，在经历医保目录调整后，通过积极的市场策略和产品推广，已逐步恢复良好增长态势，特别是注射用血塞通、血栓通胶囊和复方芩兰口服液等核心产品贡献显著。此外，公司在中药材贸易领域也通过亳州中药材交易中心和“中药材+互联网”模式，构建了现代流通体系，为未来规模扩大奠定基础。

创新驱动与生物药战略布局

公司正加速向创新药领域拓展，通过自研、引进和战略投资等多种方式，积极布局化药和生物创新药。对特瑞思的战略投资是其创新转型的重要一步，特瑞思在生物类似药和ADC药物方面拥有全球领先的研发管线和符合国际cGMP标准的商业化生产基地。此次投资不仅使珍宝岛快速切入生物创新药赛道，更有望依托特瑞思的平台开展更多创新药的研发布局，为公司带来新的增长极，驱动长期发展。

主要内容

一、 事件

公司近期发布了两项重要公告，预示着积极的基本面变化和战略布局：

• 2021年半年度业绩预增： 公司预计2021年上半年实现归属于上市公司股东的净利润为2.40亿元至2.78亿元，与去年同期相比，预计将增加5,558万元至9,323万元，同比增长幅度达到30.13%至50.54%。这表明公司各项主营业务已企稳回升，盈利能力显著增强。
• 战略投资特瑞思： 公司拟投资4亿元人民币，获得特瑞思增资扩股后总股本的16.67%，成为其第二大股东。此次投资旨在快速切入生物创新药领域，并有望依托特瑞思的平台开展更多创新药的研发布局，加速公司的创新转型步伐。

二、 中药板块企稳回升，有望维持良好增长

珍宝岛作为一家集医药工业与医药商业为一体的综合性医药企业，其主营业务分为医药工业和医药商业两大板块。

中药制剂核心产品线表现

• 中药制剂为营收核心： 中药制剂是公司医药工业板块中营收占比最大的品类，2020年销售额达到19.80亿元，整体保持增长态势。
• 心血管领域优势产品： 公司基于三七和银杏叶药用价值开发了多个核心中成药，主要用于心血管疾病的预防和治疗，市场空间广阔。
  • 注射用血塞通： 作为公司第一大品种，在2018-2019年受医保目录调整影响销量下滑后，公司积极调整战略，加大二级以上医院推广力度并拓展眼科市场。随着100mg新规格上市，其销量在2020年已逐步恢复良好增长，未来有望维持稳定增长态势。
  • 血栓通胶囊： 作为公司独家口服制剂产品，不受医保目录调整影响，目前处于快速放量阶段，营收规模虽小但有望维持高增长。
  • 舒血宁注射液： 销量在经历前期下滑后，2020年已逐步企稳。
• 新的业绩增长点： 复方芩兰口服液作为公司独家产品，用于外感风热引起的发热、咳嗽、咽痛，近三年销售额快速增长，有望成为公司新的业绩增长点。
• 政策利好与未来展望： 随着国家对中医药产业支持力度的持续加大，中药制剂在价值挖掘和二次开发方面仍有巨大潜力，预计中药板块整体将保持良好增长态势，拉动公司整体营收和利润的稳定增长。

中药材贸易与产业生态建设

• 亳州中药材交易中心： 公司中药材贸易业务主要集中在“世界中药之都”亳州的中药材交易中心。该中心首创仓储式大卖场“神农仓”，对接主产区一手货源，具备品类丰富、价格优惠、货源充足、发货及时等优势。
• “中药材+互联网”模式： 公司通过互联网构建了完整的中药材现代市场流通体系，致力于推动中药产业的转型升级和产业生态集群建设。
• 运营良好与规模扩大： 目前亳州中药材交易中心运营情况良好，未来有望拉动中药材贸易规模的不断扩大，进一步贡献公司医药商业板块的营收。

三、 投资特瑞思，布局生物创新药

珍宝岛顺应国家创新趋势，在创新药领域持续加大投入，通过多元化方式加速创新步伐。

化药创新管线进展

• 自研与合作研发： 公司通过自研、引进和与药明康德等合作研发多种1.1类创新药。
  • ZBD1042（HNC042）： 神经氨酸酶抑制剂，用于预防和治疗流感病毒感染，已完成I期临床。
  • HZB1006： pan-FGFR抑制剂，主要用于肝癌等癌症治疗，处于I期临床试验阶段。
  • HZB0071： AKT抑制剂，主要用于乳腺癌等癌症治疗，处于临床试验准备阶段。
  • ZBD0276： 穿心莲内酯改构化合物，主要用于治疗肺纤维化，已获临床受理。
• 早期研究： 公司还有多个创新药项目处于临床前早期研究阶段，展现出持续的创新投入。

生物创新药特瑞思的战略价值

• 专注于生物药领域： 特瑞思是一家由吴幼龄博士创办的创新药企业，核心团队具备从抗体药物研发、工艺、质量到规模化生产的完整丰富经验。
• 丰富的在研产品管线： 公司拥有包括ADC药物、生物类似物、纳米抗体、双抗等11个在研项目，其中3项已获批临床。
  • TRS003（贝伐珠单抗生物类似物）： 结构与原研药高度一致，获得FDA高度评价，是全球首个被美国FDA批准做可互换III期临床的单克隆抗体生物类似药。目前正在进行全球多中心Ⅲ期临床试验，最快有望明年进行中美双报。
  • TRS005（CD20-ADC药物）： 公司自主研发，用于复发或难治性非霍奇金淋巴瘤，目前处于I期临床，预计今年下半年扩展II期临床，计划II期完成后申报附条件上市，有望成为国内首个上市的CD20-ADC产品。
• 生产优势： 特瑞思拥有中国首个符合国际cGMP标准的商业化生物药生产基地（4x5000L=20000L），且细胞株高表达（3-8g）、高稳定（60代以上），具备大规模低成本的生产优势。
• 战略协同效应： 珍宝岛通过投资特瑞思，不仅快速切入生物创新药领域，还可利用其在国内药品市场的丰富终端资源和销售团队，为特瑞思新药的商业化提供支持，实现双方的战略协同。

四、 投资建议

公司在中药领域具备强大的品牌优势和市场地位，拥有注射用血塞通、血栓通胶囊、舒血宁注射液等多个销售过亿的核心产品。随着医保目录调整的负面影响逐步消除以及国家对中医药行业重视程度的不断提升，公司中药制剂业务有望实现良好增长。同时，公司积极通过引进、合作、参股等多种方式布局生物药和化药创新领域，特别是对特瑞思的投资，使其快速切入高增长的生物创新药赛道。在医药商业方面，以亳州中药材商品交易中心为核心，构建中药材产业生态集群和现代流通体系，有望持续扩大中药材贸易规模。

综合来看，珍宝岛基本面呈现积极变化趋势，各项主营业务企稳向上，并快速向创新药领域拓展，具备显著的投资价值。

• 盈利预测： 预计公司2021-2023年归属于母公司净利润分别为5.81亿元、7.61亿元、9.72亿元。
• 每股收益（EPS）： 对应EPS分别为0.68元、0.90元、1.14元。
• 市盈率（PE）： 当前股价对应PE分别为24.6倍、18.8倍、14.7倍。
• 评级： 首次覆盖，给予“推荐”评级。

五、 风险提示

• 行业政策风险： 医保目录动态调整、国家药品带量采购等政策可能导致产品价格下降或销量下滑。
• 应收账款管理风险： 中药材价格波动以及下游企业可能存在的应收账款逾期风险。
• 药品研发失败风险： 药品研发投入大、周期长、风险高，可能出现研发失败或进度不及预期的情况。

总结

珍宝岛（603567）在2021年上半年展现出强劲的业绩复苏和增长势头，预计归母净利润将实现30.13%至50.54%的同比增长。公司核心中药板块在经历政策调整后，通过积极的市场策略和独家产品优势，已恢复良好增长，注射用血塞通、血栓通胶囊等产品表现突出，中药材贸易业务也通过亳州交易中心实现规模扩张。同时，公司正加速向创新药领域转型，通过自研化药管线和战略投资生物创新药企业特瑞思，快速切入高价值生物药赛道。特瑞思在贝伐珠单抗生物类似药和CD20-ADC药物方面拥有全球领先的研发进展和生产优势，为珍宝岛的长期发展注入新动力。基于公司稳健增长的主营业务和加速创新的战略布局，预计2021-2023年归母净利润将持续增长，首次覆盖给予“推荐”评级，但需关注行业政策、应收账款及研发失败等潜在风险。