CDMO业务高增长，自主创新业务稳步推进-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　诺泰生物(688076)

　　业绩情况

　　8 月 25 日，公司发布 2021 半年报，2021H1 实现收入 3.09 亿元，同比增长42.87%；实现归母净利润 5142 万元，同比增长 6.27%；实现扣非后归母净利润 4680 万元。业绩基本符合预期。

　　经营分析

　　总体业绩基本符合预期：上半年实现收入 3.09 亿元，同比增长 42.87%。单季度来看 Q2 实现收入 1.43 亿元，同比增长- 15.96%，单季度收入同比增速的波动主要是 2020 年 1 季度经营收到新冠疫情较大影响，2020Q2 单季度基数较高所致。2020H1 整体来看，收入端基本符合预期，预计今年 3-4 季度同比增速将回复 30-40%高速增长的区间。

　　分版块来看，CDMO 板块竞争力不断提升，保持高增长：2021H1 整体来看，公司 CDMO 板块实现收入 2.25 亿元，同比增长 59.83%。公司进一步加大 CDMO 的资源配置，提升公司整体竞争力。2021H1 公司 CDMO 管线数量达到 22 个，其中商业化阶段产品数量 5 个，临床阶段产品 17 个。CDMO 资源配置方面，公司不断加大研发人员和 BD 人员配置，产能不断提升。

　　分板块来看，公司自主创新业务不断取得积极进展：2021H1 公司稳步推进原料药及制剂的研发及注册申报工作。上半年度，注射用胸腺法新通过CDE 的一致性评价并在第五批带量采购中成功中标，依替巴肽原料药通过与制剂的关联审评，奥司他韦原料药及胶囊、氟维司群原料药完成在国内的注册申报，预计 2022-2023 年贡献业绩。

　　盈利预测与投资建议

　　考虑到新冠疫情对公司海外自主创新业务的影响，我们小幅下调了 2021-2023 年归母净利润至 1.60/2.42/3.28 亿元，调整幅度分别为 6%/4%/6%，看好公司 CDMO 板块业务的持续高增长，维持买入评级。

　　风险提示

　　解禁风险、核心技术人员流失风险、监管风险、IP 保护风险、投资风险、汇率波动风险、原材料涨价风险、安全生产和环保风险。

# 中心思想

## CDMO业务驱动增长
诺泰生物CDMO业务竞争力不断提升，是公司业绩增长的主要驱动力。公司持续加大CDMO资源配置，提升整体竞争力，CDMO管线数量显著增加，商业化和临床阶段产品储备丰富。

## 自主创新业务稳步推进
公司自主创新业务也在稳步推进，原料药及制剂的研发及注册申报工作取得积极进展，预计未来将贡献业绩增长点。

# 主要内容

## 公司点评：业绩基本符合预期
2021年上半年，公司实现收入3.09亿元，同比增长42.87%；实现归母净利润5142万元，同比增长6.27%。业绩基本符合预期，预计3-4季度同比增速将回复30-40%高速增长的区间。

## 分版块来看，CDMO 板块竞争力不断提升，保持高增长
2021H1 公司 CDMO 板块实现收入 2.25 亿元，同比增长 59.83%。公司进一步加大 CDMO 的资源配臵，提升公司整体竞争力。2021H1 公司 CDMO 管线数量达到 22 个，其中商业化阶段产品数量 5 个，临床阶段产品 17 个。CDMO 资源配臵方面，公司不断加大研发人员和BD人员配臵，产能不断提升。

## 分板块来看，公司自主创新业务不断取得积极进展
2021H1 公司稳步推进原料药及制剂的研发及注册申报工作。上半年度，注射用胸腺法新通过 CDE 的一致性评价并在第五批带量采购中成功中标，依替巴肽原料药通过 与制剂的关联审评，奥司他韦原料药及胶囊、氟维司群原料药完成在国内的注册申报，预计2022-2023年贡献业绩。

## 盈利预测与投资建议
考虑到新冠疫情对公司海外自主创新业务的影响，小幅下调了 2021-2023 年归母净利润至 1.60/2.42/3.28 亿元，调整幅度分别为 6%/4%/6%，看好公司CDMO板块业务的持续高增长，维持买入评级。

# 总结

诺泰生物在2021年上半年业绩基本符合预期，CDMO业务保持高增长，自主创新业务稳步推进。尽管受疫情影响小幅下调了盈利预测，但仍然看好公司CDMO业务的长期增长潜力，维持买入评级。

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