华润双鹤2017年一季报点评：一季度业绩超预期，毛利提升明显

# 中心思想 ## 业绩增长与盈利能力提升 华润双鹤2017年一季度业绩超出预期，主要得益于输液业务毛利率的显著提升以及非输液业务的稳定增长。公司通过包材结构调整、降本增效等措施，有效提升了输液业务的盈利能力。 ## 特色品种放量与未来增长潜力 匹伐他汀等特色品种的放量以及一致性评价的推进，将为公司带来新的增长动力。非输液业务的稳定增长和未来一致性评价的进展，预示着公司具有良好的发展前景。 # 主要内容 ## 一、事件概述 2017年一季度，华润双鹤实现营收15.28亿元，同比增长6.17%；归属上市公司净利润2.35亿元，同比增长28.75%；扣非后归属上市公司净利润2.30亿元，同比增长45.48%；每股收益为0.32元。 ## 二、分析与判断 ### 输液业务毛利率提升 公司输液业务在包材结构调整、降本增效等措施下，毛利率持续提升，较去年同期增长4.95个百分点，心脑血管等非输液业务毛利率也有所提升，同时期间费用保持稳定。 ### 非输液业务稳定增长 匹伐他汀等特色品种放量可期，非输液业务稳定增长。氨氯地平已通过FDA认证，未来有望在一致性评价和定价上取得先机，终端市场规模预计超30亿元，进口替代空间巨大。 ## 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017-2019年EPS分别为1.22元、1.40元、1.63元，对应市盈率分别为18倍、16倍、14倍，给予“强烈推荐”评级。合理估值：30.5—36.6元。 ## 四、风险提示 药品降价幅度过大；主要品种销售不及预期；一致性评价进展缓慢。 # 总结 ## 业绩超预期与未来增长动力 华润双鹤一季度业绩超预期，主要受益于输液业务毛利率提升和非输液业务的稳定增长。未来，随着匹伐他汀等特色品种的放量以及一致性评价的推进，公司有望保持快速增长。 ## 投资评级与风险提示 民生证券给予华润双鹤“强烈推荐”评级，并提示了药品降价、销售不及预期以及一致性评价进展缓慢等风险。