培养基稳步增长，CDMO值得期待-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　奥浦迈(688293)

　　业绩简评

　　2023年4月27日公司披露年报，2023第一季度实现营收0.68亿元（-6.53%）；实现归母净利润0.24亿元（-4.26%）。表观业绩增速略有下滑，主要系去年同期IVD企业对于培养基采购量临时提升和备货需求，剔除主要IVD企业客户采购培养基收入后，1Q23收入同比稳中有升。

　　经营分析

　　培养基主业稳步增长，客户研发管线数量快速提升。考虑到去年一季度IVD企业对于培养基采购量临时提升和备货需求，剔除主要IVD企业客户采购培养基收入后，收入同比稳中有升。截至目前，公司已有125个（+14）已确定中试工艺的药品研发管线使用公司的细胞培养基产品，具体看目前有临床前阶段72个（+2）、临床I期阶段25个（+6）、临床II期阶段10个（+3）、临床III期阶段17个（+3）、商业化生产阶段1个。随着客户研发管线的逐步推进，将进一步推动放大对培养基产品需求，为公司带来一定的收入增量。（注：括号内为较2022年末管线变化数量）

　　CDMO募投项目即将完成验证，值得期待。去年由于受资本寒冬等不利因素影响，部分项目暂缓推进。随着大环境逐步回暖，以及公司CDMO募投项目的稳步建设，预计将于上半年完成验证，有望大幅提升公司CDMO服务能力与竞争力。

　　加大研发投入，持续加强竞争力。1Q23公司研发投入合计973万元（+81.11%）。同时，公司进一步加大产学研合作力度，去年11月与华东理工大学共同设立“奥华院”，也于1Q23处于先期投入阶段。

　　盈利预测、估值与评级

　　我们预计2023-2025年公司实现归母净利润1.48/2.11/2.91亿元，对应PE分别为56/39/28倍，维持“增持”评级。

　　风险提示

　　市场竞争加剧风险；大客户流失风险；新客户拓展不及预期风险；培养基产品开发进展不及预期风险等。

# 中心思想

*   **业绩增长分析：** 报告指出，奥浦迈2023年第一季度营收和归母净利润略有下滑，但剔除IVD企业特殊采购因素后，主营业务稳步增长，客户研发管线数量快速提升，为未来收入增长奠定基础。
*   **CDMO项目前景：** 报告看好公司CDMO募投项目，预计上半年完成验证，有望大幅提升CDMO服务能力与竞争力，为公司带来新的增长点。

# 主要内容

## 经营分析

*   **培养基主业稳步增长：** 剔除去年同期IVD企业集中采购的影响，公司培养基业务收入实现稳中有升。
*   **客户研发管线数量提升：** 截至目前，公司已有125个已确定中试工艺的药品研发管线使用公司的细胞培养基产品，覆盖临床前至商业化生产各阶段，将逐步推动放大对培养基产品需求。

## CDMO募投项目

*   **项目进展与预期：** 去年受资本寒冬影响部分项目暂缓，但随着大环境回暖和募投项目建设，预计上半年完成验证，提升CDMO服务能力。

## 盈利预测、估值与评级

*   **盈利预测：** 预计2023-2025年公司实现归母净利润1.48/2.11/2.91亿元。
*   **投资评级：** 维持“增持”评级，对应PE分别为56/39/28倍。

## 风险提示

*   **主要风险：** 市场竞争加剧、大客户流失、新客户拓展不及预期、培养基产品开发进展不及预期等。

# 总结

本报告对奥浦迈2023年第一季度业绩进行了简评，认为公司剔除特殊因素后主业稳步增长，客户研发管线数量提升，CDMO项目前景可期。维持“增持”评级，但需关注市场竞争、客户流失等风险。

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