公司事件点评报告：强化销售能力，仪器业务继续高增长

中心思想

迪瑞医疗业绩强劲增长，销售策略驱动仪器业务高歌猛进

迪瑞医疗2023年上半年表现出强劲的业绩增长势头，营业收入和归母净利润分别实现34.99%和22.02%的同比增长。这一增长主要得益于公司强化大客户销售策略，以及对仪器业务的重点投入，使得仪器业务收入同比增长高达64.21%，成为核心增长引擎。特别是CM-640/640i全自动化学发光免疫分析仪的成功转产上市，显著推动了发光免疫类业务的爆发式增长。

市场扩张与未来增长潜力展望

公司在稳固仪器业务高增长的同时，积极布局全球市场，通过加大销售投入、建设国际培训中心等措施，强化了销售能力和市场渗透力。尽管试剂业务增速相对平稳，但随着国内发光生化流水线的铺开和集采政策的有利影响，预计未来试剂业务有望加速增长。作为华润体系内唯一的医疗器械平台，迪瑞医疗在整合后销售能力显著提升，分析师对其未来增长潜力持乐观态度，并首次覆盖给予“买入”评级。

主要内容

2023年半年度业绩回顾

迪瑞医疗于2023年8月24日发布了其半年度报告，展示了显著的财务表现。报告期内，公司实现营业收入6.949亿元，较去年同期增长34.99%。归属于母公司股东的净利润达到1.618亿元，同比增长22.02%。基本每股收益为0.59元/股。这些数据表明公司在当前市场环境下保持了良好的盈利能力和增长态势。

投资要点分析

强化大客户销售，仪器业务持续高增长

2023年上半年，迪瑞医疗将战略重心放在大客户销售上，采取了以代理为主、直销为辅的销售模式，旨在快速提升其仪器业务类产品的市场占有率。这一策略取得了显著成效，仪器业务收入达到4.34亿元，同比大幅增长64.21%，延续了自2022年以来的高增长趋势。其中，CM-640/640i全自动化学发光免疫分析仪的顺利转产上市，成为推动发光免疫类业务增长的关键因素，使得该业务同比增长超过一倍，综合收入突破亿元大关，显示出新产品对业绩的强大拉动作用。

试剂业务稳健增长，储备未来发展动力

相较于仪器业务的爆发式增长，公司上半年的试剂业务表现出稳定增长，同比增长3.87%。在收入结构上，常规尿液分析试纸的增长较为缓慢，而免疫和生化试剂业务则保持了较快的增长速度。值得注意的是，公司的出口业务主要以仪器为主，对试剂业务的带动作用相对有限。然而，随着国内发光生化流水线的逐步铺开，配套试剂的需求预计将得到释放，从而有望提升未来试剂业务的增速。此外，江西省生化试剂和安徽省发光试剂联采范围的扩大，为公司依靠成本优势进一步拓展市场提供了有利的政策环境。

销售能力提升与全球市场拓展

为支持业务的持续增长，迪瑞医疗在2023年第二季度显著加大了在产品推广、售后服务体系建设以及复合型管理人才培养方面的投入。上半年销售费用同比增长48.93%，高于同期营业收入的增长率，这反映了公司对市场拓展和销售网络建设的积极投资。在国际市场开发方面，公司正积极筹划在泰国和哥伦比亚建立两大培训中心，旨在辐射亚太和北美市场，进一步深化其全球化布局。通过推行国际市场本土化管理策略，上半年在俄罗斯、印度、泰国等地的业务增长尤为突出，显示出其国际化战略的初步成效。

盈利预测与投资建议

自进入华润体系以来，迪瑞医疗成功引进了优秀销售人才并落实了股权激励措施，这些举措有效激发了公司活力，使得仪器业务实现了高增长。分析师预计，随着国内市场布局的深化和政策红利的释放，后续试剂业务的增长也有望逐步提升。根据预测，公司2023年至2025年的营业收入将分别达到16.54亿元、20.03亿元和24.06亿元，归母净利润分别为3.21亿元、3.85亿元和4.62亿元。对应的每股收益（EPS）分别为1.17元、1.40元和1.68元。当前股价对应的市盈率（PE）分别为18.9倍、15.8倍和13.1倍。鉴于迪瑞医疗作为华润系唯一的医疗器械平台，其整合后的销售能力已显著提升，分析师继续看好其未来的增长潜力，首次覆盖并给予“买入”评级。

风险提示

尽管公司前景乐观，但仍存在一些潜在风险。这些风险包括：股权激励进展可能不及预期，这可能影响员工积极性和公司治理效率；医疗反腐政策的持续深入可能对仪器销售产生影响，导致市场环境变化；化学发光试剂集采范围的扩大可能导致产品价格下降，从而影响试剂业务的盈利能力；以及应收账款周转率的变化，可能对公司的现金流和运营效率造成压力。投资者在做出决策时应充分考虑这些风险因素。

总结

迪瑞医疗在2023年上半年展现出强劲的业绩增长，主要得益于其仪器业务的显著扩张和销售能力的持续强化。公司通过聚焦大客户、推出新产品以及积极拓展全球市场，成功驱动了营收和利润的双重增长。尽管试剂业务增速相对平稳，但未来有望在政策和市场扩张的推动下实现加速。分析师基于公司在华润体系内的战略地位和已取得的销售成效，对其未来增长潜力持积极态度，并给予“买入”评级。然而，投资者仍需关注股权激励、医疗反腐、集采降价及应收账款等潜在风险。