2024半年报点评：业绩平稳增长，期待试剂放量-摩熵咨询

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AI精读报告

报告摘要

　　迪瑞医疗(300396)

　　事件：

　　公司发布2024半年度报告，2024H1实现营业收入8.78亿元，同比增长26.38%；归母净利润1.65亿元，同比增长2.12%；扣非归母净利润1.62亿元，同比增长3.36%，EPS为0.61元。

　　业绩平稳增长，费用水平管控良好

　　2024年上半年公司业绩整体保持平稳增长态势，分季度来看，一季度增速较快，二季度出现同比下滑，主要与公司强化经销商库存管理有关，目前渠道库存已经恢复正常水平，预计下半年出厂发货有望迎来增长。上半年毛利率为43.10%，同比下降6.44pct，毛利率水平有所下降主要与部分型号仪器销售占比较大有关。销售费用率为14.03%，同比下降0.93pct；管理费用率为2.84%，同比下降1.78pct；财务费用率为-0.16%，同比下降0.43pct，公司三项费用率均呈现下降趋势，公司精细化管理水平持续提高。

　　仪器业务快速增长，试剂产品有待放量

　　2024上半年公司仪器实现收入6.17亿元，同比增长42.18%，毛利率为31.20%，同比下降5.73pct；试剂实现收入2.59亿元，同比增长0.35%，毛利率为71.66%，同比增长0.65pct。整体来看，公司仪器业务保持较快增长，其中免疫诊断仪器实现高速增长，生化、尿分等传统领域维持平稳增长。上半年试剂业务平稳增长，预计下半年开始公司试剂业务有望开始发力，试剂业务占比提升也有望进一步提升公司整体盈利能力。

　　研发稳步推进，海外市场值得期待

　　2024年上半年公司研发技术人员共372人，研发人员占公司总人数的比例为19%，研发投入接近7000万，同比增长超过40%，持续的创新研发为公司长期稳健增长奠定基础。2024H1公司海外收入为1.81亿元，同比下降25.11%，收入端同比下降原因为公司上半年处理印尼市场转注册证和俄罗斯市场回款问题，预计下半年开始，海外市场有望逐步迎来恢复增长。

　　投资建议与盈利预测

　　公司试剂产品未来有望逐步放量，海外市场的进一步拓展为公司打开成长空间。预计2024-2026年，公司实现营业收入分别为18.40亿元、21.92亿元和26.26亿元，实现归母净利润分别为3.68亿元、4.41亿元和5.38亿元，对应EPS分别为1.34元/股、1.61元/股和1.96元/股，对应PE分别为11倍、9倍和7倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　公司产品降价风险，研发不及预期风险，外延式发展不及预期风险。

中心思想

业绩稳健增长与费用优化

迪瑞医疗2024年上半年实现营业收入8.78亿元，同比增长26.38%，归母净利润1.65亿元，同比增长2.12%，业绩保持平稳增长。公司在费用管控方面表现出色，销售、管理和财务费用率均有所下降，体现了精细化管理水平的持续提升。

业务结构调整与未来增长点

公司仪器业务实现快速增长，特别是免疫诊断仪器表现突出，成为上半年业绩增长的主要驱动力。尽管试剂业务和海外市场短期内受到特定因素影响，但预计下半年将迎来放量和恢复性增长，有望进一步提升公司整体盈利能力并拓展成长空间。公司持续加大研发投入，为长期稳健发展奠定坚实基础。

主要内容

2024年半年度业绩概览

迪瑞医疗发布2024年半年度报告，报告期内实现营业收入8.78亿元，较去年同期增长26.38%。归属于母公司股东的净利润为1.65亿元，同比增长2.12%；扣除非经常性损益后的归母净利润为1.62亿元，同比增长3.36%。每股收益（EPS）为0.61元。

经营分析与业务亮点

业绩增长与费用管控

公司上半年业绩整体保持平稳增长态势。分季度看，一季度增速较快，二季度出现同比下滑，主要原因在于公司强化了经销商库存管理，目前渠道库存已恢复正常水平，预计下半年出厂发货有望迎来增长。上半年毛利率为43.10%，同比下降6.44个百分点，主要与部分型号仪器销售占比较大有关。在费用方面，公司精细化管理成效显著，销售费用率为14.03%（同比下降0.93个百分点），管理费用率为2.84%（同比下降1.78个百分点），财务费用率为-0.16%（同比下降0.43个百分点），三项费用率均呈现下降趋势。

仪器与试剂业务表现

2024年上半年，公司仪器业务实现收入6.17亿元，同比增长42.18%，毛利率为31.20%，同比下降5.73个百分点。其中，免疫诊断仪器实现高速增长，生化、尿分等传统领域维持平稳增长。试剂业务实现收入2.59亿元，同比增长0.35%，毛利率为71.66%，同比增长0.65个百分点。整体来看，仪器业务是上半年增长的主要动力，预计下半年开始，公司试剂业务有望发力，试剂业务占比提升也将进一步提升公司整体盈利能力。

研发投入与海外市场展望

公司持续重视研发投入，2024年上半年研发技术人员共372人，占公司总人数的19%，研发投入接近7000万元，同比增长超过40%，为公司长期稳健增长奠定基础。海外市场方面，上半年公司海外收入为1.81亿元，同比下降25.11%，收入端同比下降主要原因为公司上半年处理印尼市场转注册证和俄罗斯市场回款问题。预计下半年开始，海外市场有望逐步迎来恢复增长。

投资展望与风险提示

盈利预测与投资评级

公司试剂产品未来有望逐步放量，海外市场的进一步拓展将为公司打开成长空间。预计2024-2026年，公司实现营业收入分别为18.40亿元、21.92亿元和26.26亿元；实现归母净利润分别为3.68亿元、4.41亿元和5.38亿元，对应EPS分别为1.34元/股、1.61元/股和1.96元/股。对应PE分别为11倍、9倍和7倍，维持“买入”评级。

潜在经营风险

公司面临产品降价风险、研发不及预期风险以及外延式发展不及预期风险。

总结

迪瑞医疗2024年上半年业绩表现稳健，营业收入和归母净利润均实现增长，尤其在仪器业务方面展现出强劲的增长势头。公司通过有效的费用管控提升了经营效率，并持续加大研发投入以支撑长期发展。尽管试剂业务和海外市场短期内受到特定因素影响，但随着渠道库存的恢复、注册证问题的解决以及市场环境的改善，预计下半年将迎来积极的放量和恢复性增长。未来，试剂业务的增长和海外市场的拓展将是公司盈利能力提升和成长空间扩大的关键驱动力。综合来看，公司具备良好的发展潜力，维持“买入”评级，但投资者仍需关注产品降价、研发进展及外延式发展等潜在风险。

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