Q3利润同比高增，毛利率持续提升-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　可孚医疗(301087)

　　投资要点：

　　事件：可孚医疗发布2024年三季报。2024年前三季度公司实现收入22.5亿元（同比+5.9%），实现归母净利润2.5亿元（同比+4.1%），实现扣非归母净利润2.2亿元（同比+12.6%）。分季度来看，Q1-3收入分别为8.1/7.5/6.9亿元，同比-5.6%/+13.2%/+14.1%；归母净利润分别为1.0/0.8/0.7亿元，同比-24.8%/+30.1%/+55.5%，扣非归母净利润分别为0.9/0.7/0.5亿元，同比-26.6%/+62.1%/123.8%。

　　毛利率和销售费用率均有所提升，其他费用率略有下降。今年毛利率逐季提升，Q1-3分别为49.8%/51.6%/53%，同比-1.3/+12.1/+9.4pct，预计是产品迭代升级、结构变化等因素所致。前三季度销售费用率为31.6%（同比+6.9pct），有较大增长，主要是由于听力业务销售费用增加6551.5万元，以及公司加大线上及线下服务费、推广费投入、品牌宣传所致。Q1-3销售费用率分别为27.1%/33%/35.5%，同比+4.2/+9.3/+7.1pct。其他费用率略有下降，管理/财务/研发费用率分别为4.3%/-0.7%/3.1%，同比-0.1/-0.2/-0.6pct。

　　盈利预测与评级：我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.8亿元、4.7亿元、5.7亿元，增速分别为50.1%/22.5%/22.3%，当前股价对应的PE分别为21X、17X、14X。可孚医疗为家用医疗器械后起之秀，积极平台化布局，未来预计将持续聚焦核心单品+自产产品，产品管线丰富，盈利能力有望快速提升，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：产品销售不及预期；竞争格局恶化风险；健耳门店持续亏损风险。

# 中心思想
本报告分析了可孚医疗(301087.SZ)2024年三季报，核心观点如下：

*   **盈利能力显著提升：** 可孚医疗Q3利润同比大幅增长，毛利率持续提升，主要得益于产品迭代升级和结构变化。
*   **维持“买入”评级：** 预计公司未来将持续聚焦核心单品+自产产品，产品管线丰富，盈利能力有望快速提升，维持“买入”评级。
*   **平台化布局潜力巨大：** 作为家用医疗器械后起之秀，可孚医疗积极进行平台化布局，未来发展潜力巨大。

# 主要内容

## 业绩表现分析

*   **整体营收稳步增长：** 2024年前三季度公司实现收入22.5亿元（同比+5.9%），实现归母净利润2.5亿元（同比+4.1%），实现扣非归母净利润2.2亿元（同比+12.6%）。
*   **Q3 业绩加速增长：** Q3 收入同比增长14.1%，归母净利润同比增长55.5%，扣非归母净利润同比增长123.8%，显示出强劲的增长势头。

## 费用分析

*   **毛利率持续提升：** Q1-3 毛利率分别为49.8%/51.6%/53%，同比-1.3/+12.1/+9.4pct，预计是产品迭代升级、结构变化等因素所致。
*   **销售费用率有所提升：** 前三季度销售费用率为31.6%（同比+6.9pct），有较大增长，主要是由于听力业务销售费用增加，以及公司加大线上及线下服务费、推广费投入、品牌宣传所致。
*   **其他费用率略有下降：** 管理/财务/研发费用率分别为4.3%/-0.7%/3.1%，同比-0.1/-0.2/-0.6pct。

## 盈利预测与评级

*   **盈利预测：** 预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.8亿元、4.7亿元、5.7亿元，增速分别为50.1%/22.5%/22.3%，当前股价对应的PE分别为21X、17X、14X。
*   **投资评级：** 维持公司“买入”评级。

## 风险提示

*   产品销售不及预期
*   竞争格局恶化风险
*   健耳门店持续亏损风险

# 总结
本报告对可孚医疗2024年三季报进行了深入分析，公司Q3业绩表现亮眼，盈利能力显著提升，毛利率持续改善。销售费用率有所提升，但其他费用率控制良好。维持公司“买入”评级，并提示了相关风险。总体来看，可孚医疗作为家用医疗器械领域的后起之秀，积极进行平台化布局，未来发展潜力值得期待。

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