事件点评：收购奥理德视光学，正式进军眼科医疗服务-摩熵咨询

AI精读报告

中心思想

战略转型与眼科生态圈构建

众生药业通过以人民币2.09亿元收购湛江奥理德视光学中心有限公司100%股权，正式切入眼科医疗服务领域，此举是公司构建“医药+医疗+健康管理”眼科生态圈战略的关键里程碑。此次收购不仅显著扩大了公司的业务范围，更为其未来业绩增长注入了新的动力，并有望在眼科诊疗服务体系中发挥重要的协同效应。

业绩稳健增长与多元化发展展望

公司正积极推进以全眼科领域为核心的“一体两翼”大健康战略，通过内生增长与外延并购双轮驱动，持续完善眼科产品线和医疗服务体系。在营销研发双驱动、现有业务整合顺利以及与药明康德合作推动创新药企转型等多重利好因素的支撑下，众生药业的财务表现预计将保持稳健增长。尽管存在收购整合不及预期的风险，但报告维持“强烈推荐”的投资评级，显示出对公司长期发展的信心。

主要内容

战略性收购奥理德视光学，深化眼科医疗服务布局

交易概览与标的公司价值分析

众生药业于2017年6月1日召开第六届董事会第三次会议，审议通过了《关于收购湛江奥理德视光学中心有限公司股权的议案》，同意使用自有资金人民币2.09亿元向霍尔果斯吉盛创业投资有限公司收购其所持有的湛江奥理德视光学中心有限公司100%股权。本次收购完成后，奥理德视光学成为众生药业的全资子公司。根据审计数据，奥理德视光学2016年度实现净利润1517.12万元，此次收购作价约为其2016年净利润的13倍。

奥理德视光学的主要业务为眼医学服务和视光业务，其全资拥有两家眼科专科医院：湛江奥理德眼科医院和中山奥理德眼科医院。湛江奥理德眼科医院位于广东省湛江市市中心，设有白内障、眼底病等6大治疗中心，是湛江市城镇职工基本医疗保险定点医院，并被誉为粤西地区最具综合优势的眼科专科医院。中山奥理德眼科医院则设有白内障、青光眼、眼底病等9大专科，是中山市社会医疗保险定点医疗机构和工伤保险眼科医疗服务机构。2016年，奥理德视光学实现营业收入4582.68万元，净利润1517.12万元，展现了其在区域眼科医疗服务市场的领先地位和盈利能力。

市场拓展与“一体两翼”大健康战略的推进

此次收购是众生药业切入眼科医疗服务领域的里程碑事件，标志着公司正式进入眼科医疗服务市场。此前，公司已于2016年12月投资5000万元设立全资子公司广东前景眼科投资管理有限公司，旨在为“十三五”末构建形成“医药+医疗+健康管理”的眼科生态圈奠定基础。通过本次收购，众生药业的经营范围得以进一步扩大，奥理德视光学有望在并入上市公司后，借助众生药业的内外部资源实现更快速的发展，成为公司新的业绩增长来源。同时，眼科医疗服务的实质性进展也将有力推动公司构建完善的眼科诊疗服务体系，并与广州糖网医疗科技等现有相关业务产生显著的协同效应，共同提升公司在眼科大健康领域的综合竞争力。

眼科是众生药业的核心业务板块，目前公司已获批的眼科产品有12个，另有6个产品处于临床研究和生产注册阶段，共同构成了覆盖眼科全品类的产品群。公司战略明确，未来将以全眼科领域为核心业务板块，贯穿整个大健康范畴，构建围绕眼科生态的“一体两翼”业务格局，即“医药+医疗+健康管理”。这一战略旨在通过建立专业的眼科队伍，深度服务眼科医生和患者，从而构建一个全面的眼科健康产业生态圈。此次对奥理德视光学的收购，正是公司在完善眼科生态圈方面迈出的重要一步。展望未来，公司预计将在现有眼科产品基础上，进一步加强资源整合，积极引入高端产品，并通过内生增长与外延并购相结合的方式，加速在眼科医疗服务领域的布局，以实现其大健康战略目标。

财务表现稳健增长，多元化业务驱动未来发展

核心财务指标预测与增长分析

报告在暂不考虑本次收购及未来可能的外延事项并表影响的前提下，对众生药业的财务表现进行了预测。预计2017-2019年，公司归属于母公司股东的净利润将分别达到4.86亿元、5.54亿元和6.30亿元，对应年度增长率分别为17.18%、14.02%和13.71%。同期，每股收益（EPS）预计分别为0.60元、0.68元和0.77元，对应当前股价的市盈率（PE）分别为19倍、17倍和15倍，显示出合理的估值水平。

从历史数据和预测来看，公司营业收入呈现稳健增长态势，从2015年的15.7774亿元增长至2016年的16.9249亿元，并预计在2017-2019年分别达到18.8078亿元、21.3292亿元和23.9334亿元，年均复合增长率约为12.3%。毛利率和净利率持续优化，毛利率从2015年的63.67%提升至2016年的69.50%，并预计在2017-2019年稳定在70%左右；净利率也从2015年的18.74%提升至2016年的24.84%，并预计在2017-2019年进一步提升至26%以上（2017E: 26.19%, 2018E: 26.33%, 2019E: 26.68%），反映出公司盈利能力的持续增强。净资产收益率（ROE）预计在12%至13%之间保持稳定（2017E: 12.79%, 2018E: 13.15%, 2019E: 13.44%），显示公司资本回报效率良好。