业绩短期承压，建议关注创新管线进展-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　众生药业(002317)

　　投资要点：

　　事件：公司发布2024年三季度报告

　　2024Q1-3：实现收入19.1亿元，同比下降7.9%，实现归母净利润1.5亿元，同比下降46.8%，实现扣非归母净利润1.9亿元，同比下降37.2%；

　　2024Q3：实现收入5.4亿元，同比下降7.7%，实现归母净利润0.6亿元，同比下降13.5%，实现扣非归母净利润0.15亿元，同比下降79.2%。

　　业绩短期承压，毛利率同比有所下降

　　2024Q1-3：公司毛利率为56.1%，同比下降4.3pct，销售费用率为33.9%，同比提升0.2pct，管理费用率为5.7%，同比提升0.3pct，研发费用率为4.5%，同比提升0.6pct，财务费用率为0.3%，同比下降0.5pct；

　　2024Q3：公司毛利率为54%，同比下降3.1pct，销售费用率为37.4%，同比提升5.3pct，管理费用率为7.2%，同比提升1.1pct，研发费用率为5.3%，同比提升0.6pct，财务费用率为0.4%，同比下降0.3pct。

　　创新药陆续上市，公司长期成长动力充沛

　　公司注重创新药研发，现已实现：1个一类新药上市（来瑞特韦片，治疗新冠）、1个一类新药上市申请获受理（昂拉地韦片，治疗甲型流感）。在研管线中重点品种：1）RAY1225：GLP-1/GIP双靶点创新药RAY1225的糖尿病及减重适应症均处于II期临床；2）ZSP1601：用于治疗治疗非酒精性脂肪性肝炎的一类创新药，正在开展IIb期临床研究，已完成的Ib/IIa期临床研究表明，在4周的治疗下，ZSP1601明显地降低了ALT、AST等肝脏炎症损伤标志物，同时多个纤维化相关生物标志物也有降低趋势，提示其具有改善肝脏炎症、坏死的潜力及抗纤维化的作用。

　　盈利预测与投资建议

　　根据Q1-3表现，我们下调了全年盈利预期，预计2024-2026年归母净利润分别为2.2/3.5/4.1亿（前值2.9/4.3/5.1亿），对应PE分别为

　　50/32/27倍，我们认为，公司后续创新管线稳步推进，长期成长性凸显，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　中成药集采放量不及预期、研发进展不及预期、化学药集采风险

中心思想

业绩短期承压与长期成长动力

本报告分析了众生药业2024年三季度业绩承压的原因，并指出毛利率同比下降是主要因素之一。尽管短期业绩面临挑战，但公司在创新药研发方面的投入和成果，如已上市的来瑞特韦片和正在研发的RAY1225、ZSP1601等，为公司长期成长提供了充足动力。

维持“买入”评级

基于公司创新管线的稳步推进和长期成长性，华福证券维持对众生药业的“买入”评级。尽管下调了全年盈利预期，但仍看好公司未来的发展前景。

主要内容

1. 事件：公司发布2024年三季度报告

2024年前三季度，众生药业实现收入19.1亿元，同比下降7.9%；归母净利润1.5亿元，同比下降46.8%；扣非归母净利润1.9亿元，同比下降37.2%。其中，第三季度实现收入5.4亿元，同比下降7.7%；归母净利润0.6亿元，同比下降13.5%；扣非归母净利润0.15亿元，同比下降79.2%。

2. 业绩短期承压，毛利率同比有所下降

2024年前三季度，公司毛利率为56.1%，同比下降4.3个百分点。销售费用率为33.9%，同比提升0.2个百分点；管理费用率为5.7%，同比提升0.3个百分点；研发费用率为4.5%，同比提升0.6个百分点；财务费用率为0.3%，同比下降0.5个百分点。第三季度，公司毛利率为54%，同比下降3.1个百分点。销售费用率为37.4%，同比提升5.3个百分点；管理费用率为7.2%，同比提升1.1个百分点；研发费用率为5.3%，同比提升0.6个百分点；财务费用率为0.4%，同比下降0.3个百分点。

3. 创新药陆续上市，公司长期成长动力充沛

公司注重创新药研发，已实现1个一类新药上市（来瑞特韦片，治疗新冠），1个一类新药上市申请获受理（昂拉地韦片，治疗甲型流感）。在研管线中重点品种包括：

RAY1225：GLP-1/GIP双靶点创新药RAY1225的糖尿病及减重适应症均处于II期临床。
ZSP1601：用于治疗非酒精性脂肪性肝炎的一类创新药，正在开展IIb期临床研究。已完成的Ib/IIa期临床研究表明，在4周的治疗下，ZSP1601明显降低了ALT、AST等肝脏炎症损伤标志物，同时多个纤维化相关生物标志物也有降低趋势，提示其具有改善肝脏炎症、坏死的潜力及抗纤维化的作用。