创新中药东风已至，龙头品牌强势崛起

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中心思想

中药行业政策利好与龙头品牌崛起

本报告的核心观点在于：

• 中药行业迎来政策东风： 注册、审批、支付端均有显著利好，为中药创新药发展提供有力支持。
• 连花清瘟助力抗疫，心脑血管产品稳健增长： 连花清瘟受益于疫情，市场需求巨大；心脑血管三大产品凭借疗效和品牌优势，持续贡献稳定增长。
• 研发管线丰富，长期成长可期： 公司坚持中药创新，研发实力雄厚，有望保持每年 1-2 个新产品上市，实现长期可持续发展。

主要内容

以岭药业聚焦中药创新药

• 以岭药业由吴以岭教授创立，专注于中药创新药的研发、生产和销售。
• 公司围绕六大类疾病，开发系列拥有自主知识产权的专利中药。
• 公司目前拥有 13 个获批上市的专利创新中药，在感冒呼吸领域的连花清瘟以及心脑血管领域的通心络胶囊、参松养心胶囊、芪苈强心胶囊已经成为各自领域的主流产品。
• 公司积极布局化药生物药和大健康产业，形成了“中药创新药+化生药+大健康”三大业务板块。

中药行业利好政策频出，全方位支持中医药传承创新发展

• 政策支持力度加大： 多项纲领性文件确立中医药地位，支持传承创新发展。
• 注册审批加速： 中药注册分类修订，审评审批加速，中药创新药获批数量大幅增长。
• 医保支付支持： 中药纳入医保比例上升，医保谈判降价幅度温和，中成药暂未纳入国家集采，省级集采试点降价幅度温和。
• “三结合”审评体系完善： 中药复方制剂研发申报路径清晰。

感冒呼吸产品：连花清瘟认可度和市场份额快速提升

• 连花清瘟疗效确切： 临床研究证实其在治疗流感、新冠肺炎、呼吸道感染等方面具有显著疗效，被纳入多项指南推荐用药。
• 市场份额领先： 连花清瘟在中成药感冒药市场中占据领先地位，医院和零售渠道份额均逐步上升。
• 海外市场拓展： 连花清瘟已在多个国家和地区获批上市，海外市场潜力巨大。
• 销售预测： 预计 2021 年至 2023 年，感冒呼吸产品销售额分别为 40.4 亿元、44.2 亿元、49.5 亿元。

心脑血管产品：通、参、芪获奖，有望保持高速增长

• 络病理论指导： 公司运用络病理论，研发出通心络胶囊、参松养心胶囊、芪苈强心胶囊三款专利创新药。
• 临床循证支持： 三大产品均有明确的临床循证医学验证的疗效，并分别获得多项指南和专家共识的推荐。
• 市场份额领先： 通心络胶囊、参松养心胶囊、芪苈强心胶囊是心脑血管领域的主流口服中成药。
• 销售预测： 预计 2021 年至 2023 年，心脑血管产品销售额分别为 45.5 亿元、53.7 亿元、61.7 亿元。

其它中药创新药：产品组合丰富，覆盖多个疾病领域

• 产品线丰富： 公司在糖尿病、补肾抗衰、前列腺疾病、肿瘤、神经等领域均有创新中药产品。
• 研发管线深厚： 公司研发理念与“三结合”中药创新药注册审评证据体系高度一致，持续推进新药研发。
• 销售预测： 预计 2021 年至 2023 年，其他专利产品销售额分别为 6.0 亿元、10.2 亿元、15.4 亿元。

化生药板块+大健康板块，丰富业务形式

• 化生药板块： 齐步走战略，包括国外制剂转移加工切入、仿制药国际国内双注册、专利新药研发生产销售。
• 大健康板块： 借力连花清瘟品牌势能，开发系列健康产品，覆盖呼吸健康、心脑健康、抗衰老、运动、助眠等领域。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测： 预计公司 2021-2023 年营收分别为 101.3/119.4/140.0 亿元，归母净利润分别为 13.9/16.7/20.1 亿元。
• 投资建议： 采用相对估值法，参考可比公司，给予公司 2021 年盈利 40 倍 PE 估值，目标价为 33.32 元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

• 疫情变化风险
• 中成药集采风险
• 产品销售不及预期风险
• 医保、集采等政策监管风险
• 新药研发进度不及预期风险

总结

政策、产品、研发驱动长期增长

本报告对以岭药业进行了深入分析，认为公司受益于中药行业政策利好，凭借连花清瘟的品牌优势和心脑血管产品的稳健增长，业绩有望持续提升。公司研发管线丰富，创新能力强劲，长期成长可期。首次覆盖，给予“买入”评级，目标价 33.32 元/股。同时，报告也提示了疫情变化、集采政策、产品销售、医保监管和研发进度等风险，建议投资者关注。