2023年半年度业绩预告点评：创新中药研发龙头，2023H1业绩表现亮眼-摩熵咨询(原药融咨询)

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报告摘要

　　以岭药业(002603)

　　事件：以岭药业发布2023年半年度业绩预告，2023年上半年度归母净利润15.7～16.8亿元，同比增长50～60%；扣非归母净利润14.7～16.3亿元，同比增长40～55%。

　　创新中药布局全面，上半年业绩大幅增长。公司2023年上半年度归母净利润15.7～16.8亿元，同比增长50～60%；扣非归母净利润14.7～16.3亿元，同比增长40～55%。单Q2来看，归母净利润为3.7～4.75亿元，同比下降16～34%；扣非归母净利润约为2.93～4.5亿元，同比下降20~48%。

　　连花清瘟系列品牌效应显著，感冒呼吸领域独占鳌头。公司产品连花清瘟持续占据感冒呼吸市场绝对优势，从医疗终端看，在2022上半年公立医疗市场中成药感冒用药销售排名位列第1名；从零售终端看，2022年连花清瘟胶囊在感冒用药/清热类销售额排名也位居第一，市场份额2017-2022年由2.44%增至10.20%。同时公司还全方位布局“大呼吸”品种集群，有望在连花清瘟系列产品的品牌效应下占据更多市场份额。

　　心脑血管领域品类丰富，市场份额持续领先。公司心脑血管领域三大专利中药通心络胶囊、参松养心胶囊和芪苈强心胶囊在2022上半年公立医疗市场中成药心血管疾病内服用药排名中，分别排名第2名、第4名和第9名。在零售药店端通心络胶囊、参松养心胶囊、芪苈强心胶囊的市场份额由2017年的5.79%增至2022年的6.40%。同时公司积极开展循证研究，增强心脑血管系统产品科技实力，进一步扩大其学术影响力，有助于巩固公司在心脑血管领域的领先地位。

　　注重创新中药研发，多领域产品布局初显。公司现有研发管线覆盖在研中药创新药品种40余个，涉及临床12个系统疾病，在研产品多，覆盖领域广，为公司未来业绩增长带来可持续驱动力。2021年公司2个新品益肾养心安神片和解郁除烦胶囊获批上市，并于23年1月列入医保目录。

　　投资建议：公司在络病理论指导下，围绕中药、化生药、大健康等业务板块，以市场为导向，进一步提升药品创新能力，丰富产品管线，我们预计2023-2025年归母净利润分别为25/29/33亿元，PE分别为17/15/13倍，首次覆盖，给予”推荐”评级。

　　风险提示：研发进展的不确定性；代理业务的经营风险；政策性风险；产品销售不及预期的风险；药品注册进度的不确定性。

# 中心思想

## 业绩增长与市场优势
以岭药业2023年半年度业绩预告显示，公司归母净利润和扣非归母净利润均大幅增长，主要得益于连花清瘟系列产品的品牌效应和心脑血管领域产品的市场领先地位。

## 创新研发与未来潜力
公司注重创新中药研发，多领域产品布局初显成效，为未来业绩增长提供可持续驱动力。首次覆盖给予“推荐”评级，预计未来三年归母净利润稳步增长。

# 主要内容

## 上半年业绩大幅增长
以岭药业2023年上半年度归母净利润预计为15.7～16.8亿元，同比增长50～60%；扣非归母净利润预计为14.7～16.3亿元，同比增长40～55%。

## 连花清瘟系列品牌效应显著，感冒呼吸领域独占鳌头
连花清瘟系列产品在感冒呼吸市场占据绝对优势，2022年上半年在公立医疗市场和零售终端的销售额排名均位列第一，市场份额显著提升。公司全方位布局“大呼吸”品种集群，有望进一步扩大市场份额。

## 心脑血管领域品类丰富，市场份额持续领先
公司心脑血管领域三大专利中药通心络胶囊、参松养心胶囊和芪苈强心胶囊在市场中占据领先地位，市场份额持续增长。公司积极开展循证研究，增强产品科技实力，巩固在该领域的领先地位。

## 注重创新中药研发，多领域产品布局初显
公司现有研发管线覆盖多个系统疾病，在研产品丰富，为未来业绩增长带来可持续驱动力。2021年公司2个新品获批上市，并于23年1月列入医保目录。

## 投资建议
预计公司2023-2025年归母净利润分别为25/29/33亿元，PE分别为17/15/13倍，首次覆盖，给予”推荐”评级。

# 总结

以岭药业2023年上半年业绩表现亮眼，得益于连花清瘟系列产品的市场优势和心脑血管领域产品的领先地位。公司注重创新中药研发，多领域产品布局初显成效，为未来业绩增长提供可持续驱动力。首次覆盖，给予“推荐”评级，预计未来三年归母净利润稳步增长。

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