公司事件点评报告：主业加速复苏，关注产能落地释放增长空间-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　莱茵生物(002166)

　　事件

　　2024年8月28日，莱茵生物发布2024年半年度报告。

　　投资要点

　　主业高速增长，原材料低位利好毛利提升

　　公司2024H1公司营收7.25亿元（同增42%），归母净利润0.65亿元（同增79%），扣非归母净利润0.65亿元（同增1549%），利润位于预告上沿。2024Q2公司营收3.84亿元（同增48%），归母净利润0.38亿元（同增134%），扣非归母净利润0.26亿元（2023年同期为-0.04亿元）。盈利端，2024Q2公司毛利率同增6pct至30.86%，主要系罗汉果毛利率修复叠加高毛利其他提取物占比提升所致。销售/管理费用率分别同减1pct/3pct至4.21%/11.20%，提质增效成果显现，净利率同增2pct至10.44%。

　　天然甜味剂加速复苏，合成生物协同优势显著

　　2024H1公司植提业务/其他业务营收分别为7.08/0.18亿元，分别同增42%/24%。植提业务分产品来看，2024H1公司甜叶菊/罗汉果/茶叶/其他提取物营收同比+40%/持平/+9%/+112%，甜叶菊提取物销量大幅增长带动营收提升，目前甜叶菊工厂建设进度超预期，预计9月底可投产运营，建成后可解决中长期产能瓶颈。罗汉果提取物细分品类需求出现切换，整体销售较为平稳，且前期原材料成本低位释放毛利空间，目前罗汉果原材料价格稳步回升，毛利率保持合理水平。在合成生物领域，公司计划借助客户优势、结合配方领域，以提供解决方案等方式开拓业务。工业大麻行业目前仍在底部位置，公司后续围绕雾化领域探索美国工厂业务模式，计划短期拉升产能利用率加快减亏进度。

　　盈利预测

　　公司作为植物提取行业领军企业，借助研发/工艺/管理优势持续打造核心竞争力，目前天然甜味剂行业加速复苏，罗汉果前期成本/售价低位打开下游应用需求，甜叶菊稳定开拓客户，同时新工厂投产后可解决中长期产能瓶颈，除此之外，合成生物领域利用主业原料/客户/技术协同优势，不断构造行业竞争力，看好公司市场份额持续提升，根据半年报，我们调整2024-2026年EPS分别为0.24/0.30/0.37（前值为0.24/0.33/0.47）元，当前股价对应PE分别为28/22/18倍，维持“买入”投资评级。

　　风险提示

　　宏观经济下行风险、原材料价格波动、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、汇率波动风险、政策风险等。

中心思想

主营业务强劲复苏，盈利能力显著提升

莱茵生物2024年上半年业绩表现亮眼，营收和归母净利润均实现高速增长，尤其扣非归母净利润增幅巨大。这主要得益于天然甜味剂等主营业务的加速复苏，以及原材料成本控制和高毛利产品占比提升带来的毛利率改善，显示出公司在市场恢复期的强大盈利能力和运营效率。

产能扩张与战略布局驱动未来增长

公司甜叶菊新工厂建设进度超预期，预计投产后将有效解决中长期产能瓶颈，为甜叶菊业务的持续增长提供坚实保障。同时，公司积极布局合成生物领域，利用现有优势构建协同效应，为长期发展注入新动力，预示着公司未来市场份额的持续提升和竞争力的增强。

主要内容

业绩高速增长与盈利能力显著提升

莱茵生物在2024年上半年展现出强劲的财务表现。公司实现营业收入7.25亿元，同比增长42%；归属于上市公司股东的净利润为0.65亿元，同比增长79%；扣除非经常性损益后的归母净利润更是达到0.65亿元，同比大幅增长1549%，利润表现位于预告区间上限，凸显了主业的加速复苏。

第二季度，公司业绩持续向好，营收达到3.84亿元，同比增长48%；归母净利润0.38亿元，同比增长134%；扣非归母净利润0.26亿元，相较去年同期的-0.04亿元实现显著扭亏为盈。

在盈利能力方面，2024年第二季度公司毛利率同比提升6个百分点至30.86%，主要原因在于罗汉果毛利率的修复以及高毛利的其他提取物产品占比提升。同时，销售费用率和管理费用率分别同比下降1个百分点和3个百分点至4.21%和11.20%，体现了公司在提质增效方面的显著成果。净利率同比提升2个百分点至10.44%，反映了公司整体盈利能力的增强。

天然甜味剂业务复苏与多元化战略布局

2024年上半年，公司植提业务营收达到7.08亿元，同比增长42%，是公司营收增长的核心驱动力。其他业务营收0.18亿元，同比增长24%。

分产品来看，甜叶菊提取物营收同比增长40%，销量的大幅增长是主要驱动因素。值得关注的是，甜叶菊工厂建设进度超预期，预计将于9月底投产运营，这将有效解决公司中长期的产能瓶颈问题，为甜叶菊业务的进一步发展奠定坚实基础。罗汉果提取物营收同比持平，尽管细分品类需求有所切换，但整体销售保持平稳。前期原材料成本低位为罗汉果业务释放了毛利空间，目前原材料价格稳步回升，毛利率保持在合理水平。此外，茶叶提取物营收同比增长9%，其他提取物营收则实现112%的高速增长。

在战略布局方面，公司积极拓展合成生物领域，计划利用其在客户和配方方面的优势，通过提供解决方案等方式拓展业务，构建新的增长点。工业大麻业务目前仍处于底部，公司正探索围绕雾化领域的美国工厂业务模式，旨在提高产能利用率以加快减亏进程。

盈利预测与投资评级

莱茵生物作为植物提取行业的领军企业，凭借其在研发、工艺和管理方面的优势，持续打造核心竞争力。天然甜味剂行业正加速复苏，罗汉果前期低成本/售价打开了下游应用需求，甜叶菊则稳定开拓客户。新工厂的投产将进一步巩固其市场地位。

基于公司半年度报告的业绩表现和未来发展预期，分析师调整了2024-2026年的摊薄每股收益（EPS）预测，分别为0.24/0.30/0.37元（原预测为0.24/0.33/0.47元）。当前股价对应的市盈率（PE）分别为28/22/18倍。鉴于公司主业复苏、产能释放及战略布局，分析师维持“买入”投资评级。

报告同时提示了宏观经济下行、原材料价格波动、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、汇率波动以及政策风险等潜在风险。

总结

莱茵生物2024年上半年业绩表现强劲，主营业务加速复苏，营收和净利润均实现高速增长，盈利能力显著提升。公司通过优化成本结构和提升高毛利产品占比，有效改善了毛利率。展望未来，甜叶菊新工厂的投产将解决产能瓶颈，为核心业务提供增长动力；同时，公司在合成生物领域的战略布局有望构建新的竞争优势。尽管面临宏观经济和市场竞争等风险，但鉴于公司在植物提取行业的领先地位和积极的战略部署，分析师维持“买入”投资评级。

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