生物柴油行业周报：HVO&SAF价格中枢继续上移，原材料端价格仍处高位-摩熵咨询(原药融咨询)

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报告摘要

　　本周（20250623-20250629）国内Ucome价格小幅收窄。本周四，外盘SAF到岸价报2065.90美元/吨，环比上周小幅微跌2.90%；外盘HVO离岸价报2146.65元/吨，环比上周下跌4.01%。欧洲Ucome离岸价报1241.71欧元/吨，环比上周四下跌4.62%，涨跌幅度为-60.14欧元/吨；中国Ucome离岸价报1119.50美元/吨，环比上周上涨0.45%，涨跌幅度为+5.00美元/吨；东南亚生物柴油离岸价报1088.50美元/吨，环比上周下跌1.45%，涨跌幅度为-16.00元/吨。从国内价差端来看，若考虑一个月地沟油库存，本周四，国内出口欧洲生物柴油价差为3092元/吨，周度环比变动幅度为-405元/吨。

　　本周（20250623-20250629）国内潲水油与地沟油价格重心上移。本周四，国内潲水油平均报价为6940元/吨，较上周环比变化幅度为+130元/吨；地沟油平均报价为6500元/吨，较上周环比变化幅度为+80元/吨。

　　行业动态点评：（1）HVO/SAF价格中枢继续上移：据金联创数据显示，国际原油先扬后抑剧烈波动，生物燃料产成品暂时对原油动态脱敏，遵循供需基本面指引，中国UCOME受到成本驱动上涨，但涨幅无法覆盖原料涨势导致生产商积极性不高，外商买家询盘意愿不足。欧洲FAME价格重心下移，不过波动并不显著，市场成交氛围相对淡静。HVO/SAF价格中枢继续上移，不过受尾盘收跌影响涨幅缩窄，现货市场的需求兑现仍然支持HVO/SAF市场价格。（2）5月出口数据较为平淡：据金联创数据显示，近期市场关注生物燃料产成品近月出口表现，UCOME真实出口量6万吨左右，福建生物燃料工厂录得近3万吨的出口量，观察到自4月以来连续的向中国香港出口复进口UCOME的操作。中国香港地区正在成为重要的UCOME中转站。（3）德国出台生物燃料修订草案：据金联创报道，德国政府发布法律修订草案，拟削减包括先进生物燃料在内的多种可再生燃料目标乘数系数，强化认证审查要求，并禁用部分原料类型。此次改革旨在遏制生物燃料欺诈行为，该问题被认为是导致欧洲生物燃料生产利润暴跌甚至企业破产的诱因之一。新规可能引发生物燃料及德国合规票证价格大幅上涨。草案文件明确指出："唯有采取额外反欺诈措施，可再生燃料的使用才具合理性，才能有效助力交通领域气候目标的实现。"文件强调，此次修订旨在落实《欧盟可再生能源指令（RED III）》并"雄心勃勃地更新温室气体减排配额"。

　　投资建议：重视生物航煤、生物船用燃料带来的全球生物柴油市场新增量，叠加原材料出口增值税退税取消落地，生物柴油企业有望迎来需求增长、原材料供应增多的双向推动，建议关注国内拥有较大生物柴油或原材料产能的上市公司：卓越新能、嘉澳环保、山高环能、海新能科、朗坤环境。

　　风险提示：产能释放不及预期，政策推行力度不及预期，贸易政策变动风险。

中心思想

市场价格动态与原材料成本压力

本周生物柴油市场呈现复杂态势，HVO和SAF价格中枢虽继续上移，但受尾盘收跌影响涨幅有所缩窄。与此同时，国内潲水油和地沟油等原材料价格重心持续上移，导致中国UCOME生产商面临成本压力，其价格涨幅未能完全覆盖原料涨势，影响了生产积极性。

政策变动与市场机遇并存

德国政府出台的生物燃料修订草案预示着欧洲市场可能面临政策收紧和成本上升的风险，旨在遏制欺诈行为并落实欧盟可再生能源指令。然而，全球生物航煤和生物船用燃料市场的新增量，以及国内原材料出口增值税退税政策的取消，为生物柴油企业带来了需求增长和原材料供应增多的双重机遇。

主要内容

1 周度数据分析

1.1 生物柴油产品价格与价差

本周（20250623-20250629）生物柴油产品价格表现不一。外盘SAF到岸价报2065.90美元/吨，环比微跌2.90%；外盘HVO离岸价报2146.65美元/吨，环比下跌4.01%。欧洲Ucome离岸价报1241.71欧元/吨，环比下跌4.62%。相比之下，中国Ucome离岸价报1119.50美元/吨，环比小幅上涨0.45%，而东南亚生物柴油离岸价报1088.50美元/吨，环比下跌1.45%。从国内出口欧洲生物柴油的价差来看，若考虑一个月地沟油库存，本周四价差为3092元/吨，周度环比变动幅度为-405元/吨。

1.2 原材料价格走势与行业动态

本周国内潲水油与地沟油价格重心上移，潲水油平均报价为6940元/吨，环比上涨130元/吨；地沟油平均报价为6500元/吨，环比上涨80元/吨。行业动态方面，HVO/SAF价格中枢继续上移，但受国际原油波动及尾盘收跌影响，涨幅有所缩窄，现货市场需求仍是主要支撑。中国UCOME受成本驱动上涨，但涨幅未能覆盖原料涨势，导致生产商积极性不高。5月出口数据显示，UCOME真实出口量约6万吨，其中福建生物燃料工厂贡献近3万吨，中国香港正成为重要的UCOME中转站。此外，德国政府发布生物燃料修订草案，拟削减可再生燃料目标乘数系数，强化认证审查，并禁用部分原料类型，旨在遏制欺诈行为，此举可能导致生物燃料及德国合规票证价格大幅上涨。

2 风险提示

2.1 运营与政策不确定性

报告提示了多项风险。首先是产能释放不及预期风险，部分重点公司相关产能尚未投放，可能影响公司经营利润。其次是政策推行力度不及预期风险，生物柴油及SAF的推广与各国政策密切相关，政策周期长，具体实施力度和进程可能存在偏差。

2.2 贸易政策变动风险

贸易政策变动是另一重要风险。国内生物柴油出口曾因出口地区单一而受到欧盟贸易摩擦影响，尽管当前已找到新的出口方向作为短期补偿，但仍需警惕他国贸易政策变动可能带来的新一轮风险。

总结

本周生物柴油市场呈现HVO/SAF价格中枢上移与原材料成本高企并存的局面，中国UCOME生产商面临利润挤压。尽管德国生物燃料政策收紧可能对欧洲市场带来不确定性，但生物航煤和生物船用燃料的全球新增需求，以及国内原材料供应的改善，为行业提供了新的增长机遇。投资者应关注拥有较大生物柴油或原材料产能的上市公司，同时警惕产能释放、政策推行及贸易政策变动等潜在风险。

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