基础化工行业研究：市场反弹，三氯蔗糖、VE价格上行-摩熵咨询

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　　本周申万化工指数上涨3.76%，跑赢沪深300指数3.93%。本周是财报季最后一周，涨跌幅靠前的标的主要与基本面变化有关，尤其是业绩表现有关。基础化工行业边际变化方面，三大事件值得关注，一是万华化学4.8万吨/年的柠檬醛装置各工序成功投料试车并顺利产出合格产品，这标志着全球单套产能最大的柠檬醛装置一次性开车成功；二是帝斯曼上调VE报价至220元/Kg，产品报价持续超预期；三是三氯蔗糖主力生产企业上调三氯蔗糖报价至15万元/吨，行业定价策略发生变化。消费电子行业，两大事件值得关注，一是中国信通院发布数据显示，2024年7月，国内市场手机出货量2420.4万部，同比增长30.5%，手机端的需求持续强劲；二是维信诺公告，公司有意建立并运营一条第8.6代柔性有源矩阵有机发光显示器件生产线，OLED产业链景气度进一步得到确认。家电行业，近日多部门联合发布关于进一步做好家电以旧换新工作的通知，家电需求有望得到支撑。

　　本周大事件

　　大事件一：苹果或9月10日举行今年最重磅新品发布会，iPhone16有望亮相。媒体称，iPhone16搭载A18芯片，得到Apple Intelligence加持，将新增类似快门的拍照按钮Capture Button，9月20日开始发售；苹果将同时发布Apple Watch Series10、新一代中低端AirPods；苹果在加紧测试搭载M4芯片的四款Mac。

　　大事件二：知情人士透露，苹果押注其首款配备人工智能的iPhone将大受欢迎，要求供应商为大约8800万至9000万部智能手机准备零部件，超过了去年约8000万部新iphone的初始订单，增幅达10%以上。

　　大事件三：欧洲7月新车销售停滞，电动汽车仅占总销量的13.6%，混动注册量跃升，德国纯电需求暴跌37%。分析认为，欧洲各国政府相继削减电动汽车补贴，以及德国经济持续低迷，消费者购买力下降，是导致欧洲电动车市场遇冷的主要原因。

　　大事件四：维信诺公告，公司有意建立并运营一条第8.6代柔性有源矩阵有机发光显示器件生产线，从事中尺寸AMOLED相关产品的研发、生产和销售。合肥市政府希望引进并支持该项目，双方将合作在合肥新站高新技术产业开发区落地该项目的投资、建设及运营。项目总投资额为550亿元，其中股权投资330亿元，债务融资220亿元。

　　大事件五：商务部网站8月25日消息，商务部、国家发展改革委、财政部、市场监管总局近日联合发布关于进一步做好家电以旧换新工作的通知。通知要求，各地要统筹使用中央与地方资金，对个人消费者购买2级及以上能效或水效标准的冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机8类家电产品给予以旧换新补贴，补贴标准为产品最终销售价格的15%，对购买1级及以上能效或水效的产品，额外再给予产品最终销售价格5%的补贴。每位消费者每类产品可补贴1件，每件补贴不超过2000元。

　　大事件六：中国信通院发布数据显示，2024年7月，国内市场手机出货量2420.4万部，同比增长30.5%，其中，5G手机2065.4万部，同比增37.2%，占同期手机出货量的85.3%。2024年1-7月，国内市场手机出货量1.71亿部，同比增长15.3%，其中，5G手机1.45亿部，同比增长23.6%，占同期手机出货量的84.8%。

　　投资组合推荐

　　万华化学、宝丰能源、国瓷材料

　　风险提示

　　国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。

中心思想

化工市场表现与核心驱动因素

本周申万化工指数表现强劲，上涨3.76%，显著跑赢沪深300指数3.93%，显示出化工行业在财报季末期的积极市场情绪和基本面改善。业绩表现成为驱动股价上涨的核心因素。基础化工行业受益于万华化学柠檬醛装置成功投产、帝斯曼上调VE报价以及三氯蔗糖主力企业提价等事件，产品价格持续超预期。消费电子行业受手机出货量同比增长30.5%的强劲需求和维信诺8.6代柔性OLED生产线投资计划的确认，产业链景气度进一步提升。家电行业则受多部门联合发布以旧换新政策的支撑，需求有望得到提振。

行业结构性机遇与挑战并存

尽管整体市场向好，但行业内部结构性分化明显。部分产品如丙烯腈、天然气、磷酸等价格上涨，而液氯、醋酸、硫酸等价格下跌。价差方面，PTA-PX价差大幅上涨，而煤头尿素价差显著收窄。国际油价面临高盛和摩根士丹利下调2025年预测的压力，预示未来可能出现过剩。欧洲电动汽车市场因补贴削减和经济低迷而遇冷，反映出区域性需求差异。同时，新安股份上调农化产品价格以应对成本压力，以及全国规模以上工业企业利润增长3.6%的数据，共同描绘了一个充满机遇与挑战并存的化工市场格局。

主要内容

宏观市场表现与重点产品动态

一、本周市场回顾
- 原油市场动态: 本周布伦特期货结算均价为79.67美元/桶，环比上涨2.24美元/桶，涨幅2.9%；WTI期货结算均价为75.39美元/桶，环比上涨1.92美元/桶，涨幅2.62%。
- 化工板块表现: 本周沪深300指数下跌0.17%，而SW化工指数上涨3.76%，跑赢沪深300指数3.93%。基础化工板块和石化板块均跑赢大盘指数。
- 子行业涨跌幅: 涨幅最大的三个子行业分别为膜材料（7.72%）、涂料油墨（7.47%）和改性塑料（7.15%）。跌幅最大的子行业为氟化工（-0.95%），本周仅一个子行业下跌。
二、国金大化工团队近期观点
- 轮胎: 全钢胎开工率58.9%（环比提高0.5%），半钢胎开工率79%（环比持平）。国内外需求持续复苏，半钢需求旺盛，全钢需求逐渐修复。原料端天然橡胶和合成橡胶价格下跌为主。
- 金禾实业
  - 三氯蔗糖: 市场强势上涨，四家生产企业发布涨价函，市场价格涨至15万元/吨，涨幅达50%，企业亏损局面明显改善。行业开工率下滑，后续有长时间大规模停产计划，供需矛盾逐步缓解。
  - 安赛蜜: 市场区间小幅整理，主流价格在3.4-3.5万元/吨，供需格局僵持，涨跌两难。
  - 甲乙基麦芽酚: 市场高位横盘，甲基麦芽酚10万元/吨，乙基麦芽酚8万元/吨。生产企业无库存压力，有减产操作。
- 浙江龙盛: 染料市场气氛平静，分散黑ECT300%和活性黑WNN150%市场均价持平。原料市场窄幅整理，成本支撑稳固。终端纺织市场订单有限，印染开机率小幅上调，期待“金九银十”旺季。
- 胜华新材: 碳酸二甲酯市场价格向上运行，均价4200元/吨，较上周上涨2.02%。供应方面开工率基本持平，部分装置停车。下游电解液溶剂市场消极，聚碳酸酯需求平平，传统溶剂行业采购情绪尚可。
- 钛白粉: 市场均价15415元/吨，较上周下降0.19%。需求预期违背，行情淡季特征难消，需求收缩。供应量大稳小动，库存累积。成本端硫酸价格弱势下滑，钛矿持稳。行业仍处于负利润时期。
- 新和成
  - VA: 市场行情弱势盘整运行，主流成交价下滑至280-290元/公斤。
  - VE: 市场行情先弱后稳随后略偏强，帝斯曼上调报价至220元/kg并限量签单，提振市场，主流接单价140-145元/公斤。
- 神马股份: PA66市场延续弱势震荡，均价18614元/吨，较上周下调2.03%。原料成本较弱，终端需求一般，预计短期弱势运行。
- 万华化学
  - 聚合MDI: 市场小幅下滑，均价17300元/吨，较上周下跌0.86%。供方库存压力较小，但下游需求弱，预计震荡下行。
  - 纯MDI: 市场窄幅波动，均价19100元/吨，较上周下跌0.52%。价格低位，成本支撑，终端需求低迷，预计窄幅震荡。
- 合盛硅业、新安股份: 有机硅DMC市场区间波动整理，主流报价在13500-13900元/吨。计划停车厂家陆续开始停车，市场开工率有所下降，厂家挺价决心加强，预计后市稳中向上探行。
- 滨化股份: 环氧丙烷市场价格稳中上调，均价8765元/吨，较上周上涨0.42%。成本面示弱，但装置波动频繁，行业整体开工率较低，厂家挺价。预计下周稳中偏强运行。
- 永太科技、多氟多: 六氟磷酸锂市场价格坚挺运行，均价稳至54000元/吨。成本端氢氟酸价格下挫，碳酸锂价格小幅上调。供应增加，库存上升。预计后市价格将转而上调。
- 天赐材料、新宙邦: 电解液价格平稳运行。磷酸铁锂电解液市场均价1.83万元/吨，三元/常规动力电解液市场均价2.5万元/吨。原料价格平稳，供应微幅增量，需求端订单小增。预计后市市场价格暂稳。
- 远兴能源、中盐化工: 纯碱市场价格继续向下突破。轻质纯碱均价1636元/吨，下跌2.09%；重质纯碱均价1742元/吨，下跌1.64%。行业开工率降至8成以下，但市场产能基数大，行业库存高位（121.15万吨），需求疲软。预计下周继续下探。
- 扬农化工
  - 联苯菊酯: 市场弱势盘整，价格稳定在12.8-13万元/吨。供应偏低但相对需求充足，下游需求淡稳。预计后市暂稳整理。
  - 氯氰菊酯: 市场盘整，价格稳定在6.5万元/吨。供应偏低，下游需求淡稳。预计后市维持稳定。
- 广信股份
  - 敌草隆: 市场需求一般，价格淡稳在3.4万元/吨。供应充足，需求疲软。成本端支撑减弱。
  - 对硝基氯化苯: 市场低位盘整，价格7000-7300元/吨。供应充足，需求略微转好但整体平淡。
  - 草铵膦: 市场供需两弱，价格低位盘整在5.2万元/吨。主流工厂降负荷开工，供应相对需求充足，需求清淡。
- 沧州大化、万华化学: TDI市场先稳后跌，均价13500元/吨，较上周末下跌2.17%。需求跟进不足，交投清淡。9月北方大厂装置重启，供应增加，上海B大厂结算价上调或提振市场。预计下周震荡偏强。
- 康达新材
  - 环氧树脂: 市场商谈氛围冷清，液体环氧树脂均价12850元/吨，上涨0.39%。成本压力仍存，但受需求限制，价格变化有限。
  - 双酚A: 国内窄幅挺价，均价9875元/吨，上涨0.25%。成本支撑增强，但下游PC和环氧树脂接受度有限。
  - 环氧氯丙烷: 市场持稳出货，均价7750元/吨。供应紧张，需求平淡。成本稍有下降，利润上涨。
- 华鲁恒升: 煤炭价格继续小幅回落，煤化工成本延续下行。
  - 氨醇产品: 甲醇主力期盘走势强劲，合成氨市场偏强震荡。
  - 后端产品: 尿素价格弱势运行后触底反弹，开工率81.44%提升，盈利收窄。醋酸价格明显回调，供应增加，需求疲软。DMF价格小幅回升。苯链条产品价差收窄，羟基链条产品草酸回调，DMC价差小幅上涨。
- 宝丰能源: 焦煤焦炭价格较大下行，烯烃盈利维持平稳。原油价格回升，聚乙烯、聚丙烯价格平稳，煤炭价格小幅下行带动烯烃价差提升约36元/吨。

产业链供需格局及盈利分析

三、本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化
- 产品价格涨幅前五: 丙烯腈（6.21%）、天然气（5.69%）、磷酸（4.48%）、煤焦油（4.37%）、DMF（4.22%）。
- 产品价格跌幅前五: 液氯（-11.63%）、醋酸（-9.07%）、硫酸（-8.00%）、BDO（-6.41%）、焦炭（-6.39%）。
- 价差涨幅前五: PTA-PX（240.57%）、聚丙烯-丙烯（21.74%）、丁二烯-液化气（5.34%）、电石法PVC价差（4.81%）、丙烯酸丁酯价差（3.89%）。
- 价差跌幅前五: 煤头尿素价差（-34.25%）、丙烯-丙烷（-10.74%）、PET价差（-9.01%）、涤纶-PTA&MEG（-6.82%）、合成氨价差（-6.62%）。
四、本周行业重要信息汇总
- 国际油价预期下调: 高盛和摩根士丹利双双下调2025年布伦特原油均价预测至每桶77-78美元以下，预计未来12个月全球原油市场将出现过剩。
- 农化产品价格调整: 新安股份宣布自2024年9月15日起，上调农化产品价格5%-10%，以应对近期原辅材料价格持续上涨导致的生产成本压力。
- 工业企业利润增长: 国家统计局数据显示，2024年1-7月份全国规模以上工业企业实现利润总额40991.7亿元，同比增长3.6%。其中，外商及港澳台投资企业利润增长9.9%，私营企业增长7.3%，显示出不同所有制企业的盈利差异。
五、风险提示
- 国内外需求下滑: 全球经济环境变化和公共卫生事件可能持续冲击国内外需求，终端需求复苏仍需时间。
- 原油价格剧烈波动: 原油作为多数化工产品的源头，其价格的剧烈波动将对延伸产业链产生较大的联动影响。
- 国际政策变动影响产业布局: 产业全球化发展背景下，贸易政策变动可能极大影响产业链布局和进出口，进而影响相关产品的投资、生产和销售。