医药生物2月月报:重视高股息国改标的,把握一季报超预期机会

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券商报告

医药生物2月月报:重视高股息国改标的,把握一季报超预期机会

  投资要点   1月回顾:短期调整,坚定看好2024年医药行情。2024年1月医药生物板块下跌18.59%,同期沪深300下跌6.29%,医药板块跑输沪深300约12.30%,位列31个子行业第28位。其中医疗器械、化学制药、生物制品、医药商业、中药、医疗服务分别下跌15.99%、19.92%、23.11%、9.72%、12.56%、23.70%,中药和医药商业表现稳健。医药板块由于在2023年四季度受到资金青睐表现强势,年初以来跟随市场回调明显。我们认为板块回调与行业基本面关系较小,更多来自宏观、资金层面的整体风险,因此我们认为一旦市场消化短期担忧及情绪实现回暖,医药板块有望成为全市场表现最亮眼的行业之一。   基金持仓仍处底部区间,积极把握左侧窗口。近期基金持仓数据披露,1)从持仓比例来看,A股基金前十大重仓医药板块占比12.90%(环比下降0.06p),扣除医药基金后占比7.00%(环比上升0.19pp)。扣除医药基金后医药板块低配0.84%,配置占比较202303上升0.06pp。2)A股基金持有市值前十大的医药个股为:恒瑞医药、迈瑞医疗、药明康德、爱尔眼科、智飞生物、同仁堂、金域医学、药明生物、人福医药、惠泰医疗;较2023年Q3前十新增智飞生物、人福医药、惠泰医疗。3)A股持仓基金数排名靠前的个股为:恒瑞医药、迈瑞医疗、药明康德、智飞生物、人福医药、科伦药业、爱尔眼科、百济神州、信达生物,相比2023年Q3新增信达生物。4)A股基金持仓增持金额前五的医药个股为:智飞生物、迈瑞医疗、新产业、恒瑞医药、华大智造,持仓减持金额前五的医药个股为:药明康德、药明生物、爱尔眼科、凯莱英、华润三九。当前医药板块多重底部明确,基金持仓配置仍处于底部区间,建议把握左侧区间积极布局。   2月布局思路:建议加大配置防御属性资产、重视高股息国改标的,叠加关注一季报超预期机会。当前市场环境复杂、宏观扰动因素较多,短期存量资金博弈明显,从1月的个股涨跌幅分析可以看出,高股息、低估值、有催化(业绩、国改、激励等)的个股走势明显相对强势,而以“成长”属性为代表的个股则下跌明显。考虑当前市场风格可能持续一段时间,我们建议加大对防御属性资产的配置。近期国务院国资委产权管理局公开表示,要深入推进提高央企控股上市公司质量专项行动,完善上市公司绩效评价体系,并提出将把市值管理成效纳入对中央企业负责人的考核。目前医药板块央国企市值约1.04万亿,占行业市值约17%,以TTM估值法计算其平均PE约15.1倍,与医药行业平均24.2倍PE(剔除异常值)相比提升空间显著,伴随新一轮国改行动实施方案的扎实推进,相关上市公司有望持续提质增效,实现高质量发展,同时叠加分红派息水平不断提升,建议持续关注医药商业、中药、血制品板块的优质国企。   随着1月年报业绩预告落幕,医药板块共有242家企业发布业绩预告及快报,其中预增135家,预减107家。部分公司业绩表现亮眼,如艾力斯(归母净利润同比+390%,下同)、百克生物(+159%~192%)、澳华内镜(+138%~201%)、贝达药业(+120%~154%)、微电生理(+68%~102%)、康恩贝(+65%~90%)、惠泰医疗(+42%~58%)、东阿阿胶(+41%~49%)。进入2月,市场对Q1业绩的关注度提升显著,我们建议重点布局前期关注度较低,一季度业绩有望实现业绩超预期的细分个股,如仿制药CRO等。   2月重点推荐:智飞生物、华润三九、益丰药房、东阿阿胶、健友股份、百克生物、联邦制药、九强生物、九典制药、仙琚制药、诺泰生物、阳光诺和、百诚医药、健世科技-B。   中泰医药重点推荐1月平均下跌18.35%,跑赢医药行业0.24%,其中东阿阿胶(+6.47%)表现亮眼。   行业热点聚焦:(1)国家医保局:282个统筹地区实现医保支付方式改革实际付费。(2)国务院办公厅印发《关于发展银发经济增进老年人福祉的意见》。(3)中共中央办公厅、国务院办公厅联合印发《浦东新区综合改革试点实施方案(2023-2027年)》。   市场动态:对2024年初到目前的医药板块进行分析,医药板块收益率-18.6%,同期沪深300绝对收益率-6.3%,医药板块跑输沪深300约12.3%。2024年1月医药生物板块下跌18.59%,同期沪深300下跌6.29%,医药板块跑输沪深300约12.30%,位列31个子行业第28位。其中医疗器械、化学制药、生物制品、医药商业、中药、医疗服务分别下跌15.99%、19.92%、23.11%、9.72%、12.56%、23.70%。以2024年盈利预测估值来计算,目前医药板块估值21.6倍PE,全部A股(扣除金融板块)市盈率约为15.5倍,医药板块相对全部A股(扣除金融板块)的溢价率为39.0%。以TTM估值法计算,目前医药板块估值21.3倍PE,低于历史平均水平(35.9倍PE),相对全部A股(扣除金融板块)的溢价率为32.9%。   风险提示:政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
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  • 化学制药
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    中泰证券股份有限公司

  • 发布日期:

    2024-02-01

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    17页

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  投资要点

  1月回顾:短期调整,坚定看好2024年医药行情。2024年1月医药生物板块下跌18.59%,同期沪深300下跌6.29%,医药板块跑输沪深300约12.30%,位列31个子行业第28位。其中医疗器械、化学制药、生物制品、医药商业、中药、医疗服务分别下跌15.99%、19.92%、23.11%、9.72%、12.56%、23.70%,中药和医药商业表现稳健。医药板块由于在2023年四季度受到资金青睐表现强势,年初以来跟随市场回调明显。我们认为板块回调与行业基本面关系较小,更多来自宏观、资金层面的整体风险,因此我们认为一旦市场消化短期担忧及情绪实现回暖,医药板块有望成为全市场表现最亮眼的行业之一。

  基金持仓仍处底部区间,积极把握左侧窗口。近期基金持仓数据披露,1)从持仓比例来看,A股基金前十大重仓医药板块占比12.90%(环比下降0.06p),扣除医药基金后占比7.00%(环比上升0.19pp)。扣除医药基金后医药板块低配0.84%,配置占比较202303上升0.06pp。2)A股基金持有市值前十大的医药个股为:恒瑞医药、迈瑞医疗、药明康德、爱尔眼科、智飞生物、同仁堂、金域医学、药明生物、人福医药、惠泰医疗;较2023年Q3前十新增智飞生物、人福医药、惠泰医疗。3)A股持仓基金数排名靠前的个股为:恒瑞医药、迈瑞医疗、药明康德、智飞生物、人福医药、科伦药业、爱尔眼科、百济神州、信达生物,相比2023年Q3新增信达生物。4)A股基金持仓增持金额前五的医药个股为:智飞生物、迈瑞医疗、新产业、恒瑞医药、华大智造,持仓减持金额前五的医药个股为:药明康德、药明生物、爱尔眼科、凯莱英、华润三九。当前医药板块多重底部明确,基金持仓配置仍处于底部区间,建议把握左侧区间积极布局。

  2月布局思路:建议加大配置防御属性资产、重视高股息国改标的,叠加关注一季报超预期机会。当前市场环境复杂、宏观扰动因素较多,短期存量资金博弈明显,从1月的个股涨跌幅分析可以看出,高股息、低估值、有催化(业绩、国改、激励等)的个股走势明显相对强势,而以“成长”属性为代表的个股则下跌明显。考虑当前市场风格可能持续一段时间,我们建议加大对防御属性资产的配置。近期国务院国资委产权管理局公开表示,要深入推进提高央企控股上市公司质量专项行动,完善上市公司绩效评价体系,并提出将把市值管理成效纳入对中央企业负责人的考核。目前医药板块央国企市值约1.04万亿,占行业市值约17%,以TTM估值法计算其平均PE约15.1倍,与医药行业平均24.2倍PE(剔除异常值)相比提升空间显著,伴随新一轮国改行动实施方案的扎实推进,相关上市公司有望持续提质增效,实现高质量发展,同时叠加分红派息水平不断提升,建议持续关注医药商业、中药、血制品板块的优质国企。

  随着1月年报业绩预告落幕,医药板块共有242家企业发布业绩预告及快报,其中预增135家,预减107家。部分公司业绩表现亮眼,如艾力斯(归母净利润同比+390%,下同)、百克生物(+159%~192%)、澳华内镜(+138%~201%)、贝达药业(+120%~154%)、微电生理(+68%~102%)、康恩贝(+65%~90%)、惠泰医疗(+42%~58%)、东阿阿胶(+41%~49%)。进入2月,市场对Q1业绩的关注度提升显著,我们建议重点布局前期关注度较低,一季度业绩有望实现业绩超预期的细分个股,如仿制药CRO等。

  2月重点推荐:智飞生物、华润三九、益丰药房、东阿阿胶、健友股份、百克生物、联邦制药、九强生物、九典制药、仙琚制药、诺泰生物、阳光诺和、百诚医药、健世科技-B。

  中泰医药重点推荐1月平均下跌18.35%,跑赢医药行业0.24%,其中东阿阿胶(+6.47%)表现亮眼。

  行业热点聚焦:(1)国家医保局:282个统筹地区实现医保支付方式改革实际付费。(2)国务院办公厅印发《关于发展银发经济增进老年人福祉的意见》。(3)中共中央办公厅、国务院办公厅联合印发《浦东新区综合改革试点实施方案(2023-2027年)》。

  市场动态:对2024年初到目前的医药板块进行分析,医药板块收益率-18.6%,同期沪深300绝对收益率-6.3%,医药板块跑输沪深300约12.3%。2024年1月医药生物板块下跌18.59%,同期沪深300下跌6.29%,医药板块跑输沪深300约12.30%,位列31个子行业第28位。其中医疗器械、化学制药、生物制品、医药商业、中药、医疗服务分别下跌15.99%、19.92%、23.11%、9.72%、12.56%、23.70%。以2024年盈利预测估值来计算,目前医药板块估值21.6倍PE,全部A股(扣除金融板块)市盈率约为15.5倍,医药板块相对全部A股(扣除金融板块)的溢价率为39.0%。以TTM估值法计算,目前医药板块估值21.3倍PE,低于历史平均水平(35.9倍PE),相对全部A股(扣除金融板块)的溢价率为32.9%。

  风险提示:政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

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