基础化工行业周报：环保督察持续进行，涤纶长丝供给侧扰动延续

中心思想

政策驱动下的行业变革

本周基础化工行业在能耗管控政策持续加码和环保督察深入推进的双重驱动下，正迎来新一轮供给侧改革。工业和信息化部发布的《锂电池行业规范条件（2024年本）》（征求意见稿）旨在引导企业减少单纯产能扩张，转而聚焦技术创新、产品质量提升和成本降低。同时，中央生态环境保护督察组已全面进驻7个省市，预计将加速落后产能和设备的淘汰，为化工行业优化产业结构、提升集中度奠定基础。

供给侧改革与盈利修复

在政策趋严的背景下，涤纶长丝等高能耗行业已出现主流大厂主动减产、停产的现象，旨在缓解库存压力并推动设备更新改造。这种供给侧的扰动预计将有效提振行业预期，促使行业开工率下降，并有望修复生产企业的盈利水平。报告强调，随着国内需求复苏和海外去库，纺服终端消费及出口将进一步提振，预示着化纤等相关行业将开启长周期向上拐点，盈利能力有望持续修复。

主要内容

化工市场概览与政策影响

行业指数表现与产品价格动态

截至5月10日，本周化工行业指数表现强劲，上涨4.02%，显著跑赢沪深300指数（上涨1.72%）达2.3个百分点。中国化工产品价格指数（CCPI）报4711点，较上周上涨0.19%。在226种跟踪的化工产品中，63种价格上涨，102种下跌。其中，合成氨、焦炭、异丁醇、醋酸和R32等产品领涨，涨幅分别为8.20%、5.59%、5.49%、4.89%和4.76%。价差方面，72种产品价差中有30种上涨，34种下跌，其中“MDI-0.775×苯胺-0.362×甲醛-0.608×液氯”价差显著扩大18.30%。

能耗管控与锂电池新政

5月8日，工业和信息化部发布《锂电池行业规范条件（2024年本）》（征求意见稿），明确提出引导企业减少单纯扩大产能的制造项目，转而加强技术创新、提高产品质量、降低生产成本。此举旨在推动锂电池行业高质量发展，避免低水平重复建设。

环保督察与供给侧改革预期

5月9日，第三轮第二批中央生态环境保护督察组已全部进驻上海、浙江、江西、湖北、湖南、重庆、云南等7个省市，开展为期约1个月的督察工作。结合2024年以来多项能耗管控政策的出台，预计未来环保和能耗政策将持续趋严，促使面临资金压力的中小企业淘汰落后设备和产能，从而开启化工行业新一轮供给侧改革。报告建议关注高能耗行业中节能降耗效果显著的企业，以及行业集中度较低、能耗或成本曲线陡峭的领域，如化工龙头白马、景气上升期行业、新质生产力中的高能耗材料和传统行业中的高能耗产品。

重点产品市场分析

涤纶长丝：减产与库存去化

本周涤纶长丝市场面临持续的供给侧扰动。据CCF消息，萧山、桐乡及江苏主流聚酯工厂计划追加减停10%幅度，同时萧山两家主流大厂合计160万吨聚酯长丝装置因锅炉改造（设备更新）而停车，重启时间待定。这些主动减产和停产措施预计将对降低长丝整体开工率、缓解生产企业库存起到重要作用。截至5月9日，POY、DTY与FDY行业库存天数分别为28.5、26.5、25.6天，整体处于较高水平。报告认为，随着设备更新、行业标准提升和技术升级改造的推进，长丝行业供给侧改革或将开启，行业盈利有望回升。

化纤产品：粘胶、氨纶市场表现

本周江浙织机开工率维持71.73%的高位，美国3月服装及服装配饰店销售额同比增长1.4%，显示终端需求有所提振。粘胶长丝价格高位持稳于4.45万元/吨，厂家库存维持低位，受益于“国潮风”带动。粘胶短纤价差略有下行，市场均价为12950元/吨，下跌0.38%，成本端支撑欠佳，下游需求谨慎。氨纶市场均价小幅下调至27200元/吨，主要受原料PTMEG和纯MDI价格下移影响，工厂库存压力增加。报告预计氨纶行业扩产接近尾声，未来需求高增有望修复盈利。

纯碱：价格上探与供需平衡

本周国内纯碱价格区域性上探，轻质纯碱均价上涨0.82%至2097元/吨，重质纯碱上涨1.80%至2209元/吨。江苏实联检修导致省内供应缩减，而节后多家企业恢复满产，国内整体供应量增加。纯碱企业产销基本平衡，支撑价格坚挺。浮法玻璃价格下行0.97%，光伏玻璃价格基本稳定。截至5月9日，国内纯碱企业库存总量约为68.5万吨，较上周增加0.59%。

化肥：尿素、钾肥价格上涨

本周国内尿素价格先稳步上涨后趋于平稳，市场均价上涨1.82%至2237元/吨，主要受下游高氮复合肥刚需采购和期货盘面大幅上涨刺激。磷矿石市场成交有限，价格弱势下跌2.90%至1009元/吨。磷酸一铵市场交投好转，价格窄幅上行0.03%至2839元/吨，受益于低开工率和货源紧俏。磷酸二铵市场弱势运行，价格小幅下调0.30%至3644元/吨。氯化钾市场走势坚挺企稳后小幅上涨1.68%至2360元/吨，受进口钾肥涨价带动。

行业投资与公司动态

大型石化项目投资

本周行业新闻显示，富海（东营）石化科技拟投资318亿元新建石化项目，规划原油加工规模1500万吨/年，并配套建设22套工艺装置及公用工程，总占地面积约271.9公顷。该项目体现了石化行业在产能优化和产业链延伸方面的持续投入。

重点覆盖公司业绩与评级

报告继续看好华鲁恒升、新凤鸣、桐昆股份等重点覆盖标的。例如，桐昆股份2024Q1归母净利润同比增长218.01%，受益于长丝行业景气修复。兴发集团2024Q1营收同比增长4.82%，但归母净利润同比下降15.07%，受周期产品短期承压影响。龙佰集团2024Q1归母净利润同比增长64.15%，钛白粉盈利修复带来业绩弹性。巨化股份和三美股份受益于HFCs制冷剂配额制后的价格恢复性上行，业绩拐点明显。

总结

本周基础化工行业在政策收紧和市场供需调整中呈现出结构性变化。能耗管控和环保督察正加速行业供给侧改革，推动落后产能出清，促使行业向高质量发展转型。涤纶长丝等细分领域已出现主动减产以缓解库存压力的积极信号，预示着盈利修复的潜力。尽管部分产品价格和价差有所波动，但整体行业指数表现强劲，显示出市场对未来行业结构优化的积极预期。大型石化项目投资持续，重点公司在各自领域展现出增长韧性或迎来业绩拐点，尤其是在制冷剂、化纤等景气度回升的板块。未来，化工行业有望在政策引导和市场自发调节下，实现更健康、可持续的发展。