中国企业出海具有更多比较优势 　　近年随着产业升级及加速迭代，中国医疗及医药产品具有较强的全球比较优势，地缘政治影响阶段性弱化，对医药和医疗产品的出海恢复都有较强的促进。相关产业链配套、人才池及零部件原材料的本土化供应，有助于提升医药、器械全球化的成本及交付优势。 　　新银发经济推动非医保市场发展 　　根据国家信息中心数据， 2020 年中国银发经济规模约 5.4 万亿元， 2022 年中国建国以来三次婴儿潮中人口数量最多的人群步入 60 岁，催生新银发经济。 新银发人群消费者画像消费能力和习惯有较大变化， 他们受益于改革开放，享有较为完善的教育，受教育程度显著提升；互联网经济的兴起使得他们对于信息的触达率大幅提升；经历了国内经济迅猛增长的时代，掌握社会较多财富， 银发经济市场可期。 　　海外市场有望成为医药新蓝海市场 　　2017-2019 年期间，我国医疗器械出口金额年复合增速为 13.30%，高于总体出口（5.09%），上市公司占主导地位。产品结构已经从低值耗材进阶到中高端器械如 CT、核磁、超声和体外诊断， 中高端产品已有一些实质突破。而创新药通过授权引出，初探海外蓝海市场。全球市场有望对冲单个市场的需求风险，同时扩大了可及市场规模，能够支持企业更加长期的发展。 　　非医保市场有望成为医药消费新驱动 　　2022 年我国居民人均医疗保健支出为 2120 元，占比消费支出 8.6%， 2013-2022 年 CAGR 为 9.82%，是所有消费支出细分类型里增长最快的一类，消费支出结构持续向医疗支出倾斜。我们认为医疗需求是最确定的消费需求之一，拉动非医保市场如疫苗、 家用医疗器械、中医药等慢病领域有优势的品种、医疗服务等。 　　投资建议 　　2020-2023 年医药行业分别经历多次股价调整，经过 3 年估值消化， 2024年有望成为最具有配置性价比的行业之一，主要有如下原因：医药需求：需求刚性抗周期，随着中国老龄化趋势，需求结构也在提升；医药供给：早期投资遇冷，产能出清，竞争加速医药产业升级；医药创新：中国创新药持续专利授权引出，标志着中国创新走向全球。悲观情绪和基本面触底，技术创新和出海，医保外市场有望成为新动能。 　　风险提示： 贸易摩擦风险；行业政策风险；研发不及预期；国产替代不及预期；销售不及预期风险