中心思想
化工行业景气度显著回升，龙头企业表现强劲
本报告核心观点指出，当前化工行业整体景气度持续上行，尤其以万华化学为代表的行业龙头企业表现出强劲的增长势头。万华化学2020年第三季度业绩大幅改善，其聚氨酯、石化和新材料三大板块产销两旺，量价齐升，盈利能力环比显著增强。MDI（二苯基甲烷二异氰酸酯）产品价格因海外装置不可抗力及下游需求复苏而延续景气上行，成为公司业绩增长的重要驱动力。
市场机遇与投资策略建议
报告强调，在下游需求强势复苏的背景下，特别是服装鞋帽针纺织品零售额的持续回暖，带动了粘胶短纤、涤纶长丝和氨纶等化纤产品价格维持高位。丁二烯、DMF（二甲基甲酰胺）等多种化工产品价格周度显著上涨，显示出市场活跃度提升。鉴于此，报告建议投资者继续重点关注化工子行业龙头企业，如万华化学、华鲁恒升、恒力石化、新和成、扬农化工等，以及具有业绩弹性的标的，如金石资源、华峰氨纶、鲁西化工、海利得、三友化工、新凤鸣、利民股份等，以把握行业景气上行带来的投资机遇。同时，报告也提示了油价大幅下跌、环保督察不及预期、下游需求疲软及经济下行等潜在风险。
主要内容
市场概览与重点公司业绩分析
化工板块股票表现与公司动态
本周（截至10月23日），化工板块整体表现相对弱势，化工行业指数报3343.25点，较上周下跌2.9%，跑输沪深300指数1.37%。然而，板块内部个股表现分化，357只个股中有78只（占比21.85%）周度上涨，271只（占比75.91%）周度下跌。润禾材料、华信新材等领涨，而南京聚隆、亚士创能等领跌。
在重点覆盖个股方面：
- 万华化学：发布2020年第三季度报告，前三季度实现营收492.32亿元（同比+1.43%），归母净利润53.49亿元（同比-32.28%）。其中，Q3单季度营收183.25亿元（环比+17.74%），归母净利润25.14亿元（环比+72.43%），盈利能力环比改善显著。Q3毛利率和净利率分别为26.83%、14.15%，环比提升6.81、4.30个百分点。聚氨酯、石化、新材料板块产销两旺，销量均超越2019年同期水平。聚氨酯板块营收84.02亿元（同比+10.97%，环比+19.20%），受益于海外MDI和TDI生产装置不可抗力及下游需求复苏，聚合MDI价格上涨82%，纯MDI上涨159%，TDI上涨59%。石化和新材料板块营收分别同比增长7.39%、23.56%。公司一期乙烯项目预计年内投产，福建产业园、眉山基地和烟台新材料等项目持续推进，进入新一轮资本开支期。
- 新凤鸣：全资子公司独山能源二期年产220万吨绿色智能化PTA项目于10月19日投产，PTA产能达500万吨，跃居行业第三，实现PTA原料自给自足，有助于优化产业结构并降低成本。
- 恒力石化：子公司恒力石化（惠州）拟投资114.95亿元建设“2×250万吨/年PTA项目”，计划2021年底投产。公司2020年H1营收673.58亿元（同比+59.11%），归母净利润55.17亿元（同比+37.20%），业绩再创历史新高。
- 新和成：2020年前三季度预计实现归母净利29.24~30.34亿元（同比+71.72%~+78.18%）。公司蛋氨酸与黑龙江发酵项目已正式投产。作为全球第一大VA厂商，受益于巴斯夫停产及DSM整合，VA/VE行业供需格局改善。
- 金石资源：短期业绩受冲击，但中长期萤石行业格局向好趋势不变，受益于汽车、家电消费复苏及含氟新材料发展。
- 华峰氨纶：2020年H1营收60.98亿元（同比-9.43%），归母净利6.65亿元（同比-22.42%），仍超预期。公司氨纶产能位居全球第二、中国第一，重庆基地成本优势显著。
- 巨化股份：拟收购浙石化20%股权，有望显著改善业绩。2020年H1营收69.43亿元（同比-8.40%），归母净利润1575.11万元（同比-97.77%），受制冷剂终端需求低迷影响。
- 海利得：越南（一期）项目已投料开车，将受益于全球汽车行业复苏。
- 华鲁恒升：2020年H1营收59.93亿元（同比-15.30%），归母净利润9.04亿元（同比-30.93%），受产品价格下跌影响。公司DMF产能提升，16万吨己二酸项目有望年底投产。
- 东来技术：本周上市，主营汽车售后修补涂料、新车内外饰件及车身涂料、3C消费电子领域涂料。
化工产品价格与价差变动概览
关键化工品价格走势与行业事件
本周（截至10月23日），CCPI（中国化工产品价格指数）报3953点，较上周上涨0.76%。在跟踪的234种化工产品中，99种产品价格较上周上涨，65种下跌。
- MDI价格强势上行：纯MDI价格为34333元/吨，7日涨幅27.16%；聚合MDI价格为21683元/吨，7日涨幅6.2%。纯MDI市场高位大幅上扬，供应方无库存压力，韩国锦湖装置检修，进口货源有限。聚合MDI市场延续强势上涨，上海巴斯夫、上海科思创、东曹瑞安和万华化学均供应紧张或停止接新单。国内外利好消息不断提振市场气氛，行业景气度延续上行。
- 丁二烯价格大幅拉涨：截至10月23日，丁二烯价格已上涨至9700元/吨，7日涨幅高达37.59%。主要受外盘价格走高、进口货源减少及下游合成胶需求积极补仓带动。
- DMF价格大幅上涨：本周DMF市场价格上涨约2000元/吨，较上周五上涨28.69%，近30日涨幅为32.71%。华鲁恒升10万吨DMF技改项目顺利投产，行业开工率提升至68.57%，但现货供应仍持续紧缺。
- 化纤产品价格维持高位：4月起我国服装鞋帽针纺织品零售额持续复苏，8月同比增速达4.2%。前三季度全国纺织品服装出口额2157.8亿美元，同比增长9.4%。9月服装出口额152.3亿美元，同比增长6.5%。国庆中秋双节助力消费回暖，服装类零售额增长16.8%。江浙织机开工率回升至94%左右。
- 粘胶短纤：价格为10500元/吨，维持高位震荡。溶解浆货源偏紧，粘胶短纤厂家现货供应偏紧，库存处于低位，基本面向好。
- 涤纶长丝：价格为5450元/吨，反弹后持稳。下游织造加弹工厂备货充足，受益于“双十一”、“双十二”订单及海外订单转移。
- 氨纶：40D华东平均价上调至32500元/吨，月涨幅10.54%，周涨幅3.17%。双原料成本支撑，市场交投氛围较好，库存偏低位。
行业新闻与价差变动
- 新凤鸣PTA项目：独山能源二期年产220万吨绿色智能化PTA项目投产，采用英国BP公司最新工艺技术，节能降耗，实现PTA自给自足，进一步优化公司产业结构。
- 东岳集团战略规划：计划融资150亿，“十四五”期间再造一个新东岳，依托“621”研发平台，推动5G、超导、特高压、人工智能、含氟医药农药中间体、新型制冷剂、功能性膜材料等研发及产业化落地，并计划推动东岳未来氢能上市，形成“1+3”上市格局。
- 科慕与德联集团合作：双方就车用空调制冷剂（R-1234yf）应用达成战略合作，共同开展产品认证工作，推广新一代环保制冷剂。
- 国光股份收购：拟以2200万元收购山西浩之大生物科技有限公司55%股权，加码布局植物生长调节剂领域，丰富产品线，增强在大田作物应用上的竞争力。
在跟踪的72种产品价差中，38种价差较上周上涨，23种下跌。
- 7日涨幅前五名价差：“纯苯-石脑油”（涨幅195.42%）、“丁二烯-丁烷”（涨幅72.00%）、“腈纶-0.961×丙烯腈”（涨幅65.30%）、“丁二烯-石脑油”（涨幅59.28%）、“DMF-1.06×甲醇”（涨幅39.62%）。
- 7日跌幅前五名价差：“甲苯-石脑油”（跌幅-1169.56%）、“顺丁橡胶-丁二烯”（跌幅-66.67%）、“PTME-1.33×BDO”（跌幅-34.24%）、“棉浆粕-1.34×棉短绒”（跌幅-24.64%）、“丁苯橡胶-0.75×丁二烯-0.25×苯乙烯”（跌幅-22.64%）。
总结
本报告全面分析了2020年10月25日当周化工行业的市场动态、重点公司业绩、产品价格及价差变动。核心观点指出，化工行业整体景气度持续上行，尤其以万华化学为代表的龙头企业表现突出，其第三季度业绩大幅改善，聚氨酯、石化、新材料板块产销两旺，MDI产品价格延续强势上行。下游纺织服装行业需求复苏，带动粘胶短纤、涤纶长丝和氨纶等化纤产品价格维持高位。丁二烯、DMF等多种化工产品价格周度显著上涨，显示出市场活跃度提升。
在行业事件方面，新凤鸣独山能源二期PTA项目投产，进一步巩固了其行业地位并实现原料自给自足；东岳集团规划“十四五”期间融资150亿，旨在通过研发平台和资本运作再造一个新东岳；科慕与德联集团就车用空调制冷剂R-1234yf应用达成战略合作，推动环保制冷剂市场发展；国光股份通过收购加码植物生长调节剂领域，拓展产品线。
尽管化工行业指数本周跑输沪深300指数，但多数化工产品价格和价差呈现上涨趋势，反映出行业基本面持续向好。报告建议投资者持续关注化工子行业龙头企业及具有业绩弹性的标的，以把握行业景气上行带来的投资机遇。同时，需警惕油价大幅下跌、环保督察不及预期、下游需求疲软及经济下行等潜在风险，以做出审慎的投资决策。
微信扫一扫-立即使用
