化工行业周报：原油站上40美元/桶，继续坚定看好周期复苏-摩熵咨询

AI精读报告

中心思想

宏观经济回暖与原油市场企稳驱动化工行业复苏

本周化工行业研究报告的核心观点在于，随着国际原油价格站稳40美元/桶，以及欧佩克（OPEC+）减产协议的延长，全球原油市场呈现企稳态势。同时，国内宏观经济数据持续向好，特别是5月财新中国制造业采购经理人指数（PMI）连续三个月上升并重回扩张区间，制造业生产指数创下2011年2月以来新高，显示出国内经济的强劲复苏势头。在多重利好因素的叠加下，报告坚定看好化工行业的周期性复苏，并建议重点关注处于周期底部、估值较低且盈利复苏时期更早的细分领域。

化工子行业复苏机遇显现

报告明确指出，炼化、聚氨酯、煤化工、磷化工、氟化工、氨纶、农药、新材料等化工子行业将率先受益于本轮周期复苏。这些行业在下游需求逐步改善的背景下，有望迎来盈利能力的提升和估值的修复。此外，报告还强调了新基建（如5G产业链、新能源光伏及储能系统、电动汽车充电桩）对电子特气、电子级湿化学品、高频高速覆铜板PTFE树脂、光刻胶等高端化工品和新材料的国产替代发展机遇。通过对重点覆盖个股的跟踪分析，报告进一步印证了对相关龙头企业未来成长的信心，例如万华化学在聚氨酯和新材料领域的优势，万润股份在OLED材料和沸石分子筛市场的潜力，以及京东方进入苹果OLED供应链对国内OLED材料市场的带动作用。

主要内容

本周化工股票行情：市场普涨与重点个股表现

化工板块整体上扬，个股表现活跃

本周（截至6月5日），化工板块整体表现强劲，357只个股中有310只实现周度上涨，占比高达86.83%，显示出市场对化工行业复苏的积极预期。化工行业指数较上周上涨3.97%，跑赢沪深300指数0.5%。在个股表现方面，奥福环保、广信材料、龙蟠科技等领涨，涨幅分别达到49.50%、30.12%和29.45%。同时，报告对重点覆盖的个股进行了详细跟踪和分析，包括：

万华化学： 作为聚氨酯行业巨头，拥有高技术壁垒和产业链一体化优势。石化、精细化学品及新材料板块与聚氨酯深度协同，有望创造新的业绩增长点。冷藏车和建筑保温泡沫塑料领域MDI需求增长空间广阔，预计2020年聚氨酯硬泡在建筑保温领域占比仅10%左右，替代空间巨大。LPG起点的石化产业链布局完善，C3/C4烯烃衍生物产业链已形成，乙烯项目预计2020年三季度投产。
万润股份： 业务涵盖信息材料、环保材料和大健康。OLED材料业务布局领先、客户优质、重视专利，预计2023年OLED前端材料销售额有望达10亿元。沸石分子筛受益于柴油车排放升级，主要供应庄信万丰，预计2023年车用沸石销售额将达24亿元。
彤程新材： 与巴斯夫签署协议，授权生产和销售可堆肥脂肪-芳香族共聚酯（PBAT），计划在上海建造年产6万吨PBAT工厂，预计2022年二季度投产。此举有利于公司开拓市场，保障未来可降解材料产能消化。
阿科力： 2019年营收5.05亿元，同比增长19.54%；归母净利润3920.70万元，同比增长17.30%。2020年一季度营收1.08亿元，同比减少22.03%；归母净利润1075.82万元，同比增长46.23%。受益于国内页岩气勘探开采的快速发展，聚醚胺需求广阔。风电抢装需求刚性，公司作为聚醚胺技术领先企业将充分受益。
新和成： 全球第一大VA厂商（市占率23.3%），VA供需格局稳定。VE行业在DSM整合能特科技后，供需格局从过剩转向平衡。香精香料市场需求旺盛，公司芳樟醇系列、叶醇系列市场份额居世界第一，柠檬醛系列居世界第二。新材料产业加速成长，与帝斯曼和东洋纺合作，已成为全球PPS重要厂商。
金石资源： 2019年营收8.09亿元，同比增长37.64%；归母净利润2.22亿元，同比增长61.63%。2020年一季度营收1.21亿元，同比下降8.13%；归母净利润3411.33万元，同比下降17.79%。萤石供给端持续收缩，看好萤石行业中长期高景气。
华峰氨纶： 年产氨纶近15万吨，位居全球第二、中国第一。重庆氨纶项目达产后产能将突破20万吨/年，成为全球第一大氨纶龙头。成功整合华峰新材，打造全球聚氨酯制品领军企业。公司凭借成本优势持续享有超额收益，重庆基地氨纶单吨净利润比瑞安基地高2500-3500元/吨。
巨化股份： 2019年营收155.95亿元，同比下降0.39%；归母净利润8.95亿元，同比下降58.40%。2020年一季度营收33.33亿元，同比下降11.58%；归母净利润1190.41万元，同比下降96.78%。制冷剂行业集中度不断提升，价格或已见底，看好公司在行业洗牌和高端产品国产替代中的机遇。
海利得： 2019年营收40.14亿元，同比增长12.44%；归母净利润3.27亿元，同比下降6.87%。2020年一季度营收8.15亿元，同比下降14.05%；归母净利润4571.99万元，同比下降47.15%。聚酯切片毛利率下降和中美贸易摩擦导致业绩下滑，但塑胶业务盈利能力逆势提升2.5%。
华鲁恒升： 2019年营收141.90亿元，同比下降1.16%；归母净利润24.53亿元，同比下降18.76%。2020年一季度营收29.59亿元，同比下降16.47%；归母净利润4.30亿元，同比下降33.11%。主营产品接近历史周期底部，预计2020下半年产品价格将反弹。
利安隆： 2019年营收19.78亿元，同比增长32.97%；归母净利润2.62亿元，同比增长35.86%。2020年一季度营收5.63亿元，同比增长37.45%；归母净利润6329万元，同比增长19.06%。随着在建产能逐步释放，公司市场份额有望进一步提升。

本周化工行情跟踪及事件点评：宏观向好与行业动态

化工品价格涨跌互现，宏观经济数据持续向好

截至本周五（6月5日），中国化工产品价格指数（CCPI）报3510点，较上周五上涨2.63%。在跟踪的233种化工产品中，有104种价格上涨，66种下跌，显示出化工品价格涨跌互现的特点。宏观层面，布伦特原油站上42.3美元/桶，WTI原油报收39.55美元/桶，原油重回“40美元”时代。欧佩克同意将减产970万桶/日的措施延长至7月末，并要求未达标国家在7-9月进行补偿，进一步稳定了原油市场。国内方面，5月财新中国制造业PMI录得50.7，较4月提高1.3个百分点，为2月以来最高，连续三个月上升并重回扩张区间，制造业生产指数创2011年2月以来最高。这些积极信号预示着国内化工品各下游行业基本面逐步改善，坚定看好周期复苏逻辑。

行业新闻聚焦：OLED、制冷剂、农化与新材料

本周行业事件亮点纷呈，涉及多个化工细分领域：

氟化工行业： 山东东岳6万吨/年R125环保制冷剂及配套项目获批建设，标志着配套设施开始建设。R125作为第三代制冷剂，ODP为零，GWP较低，是R410a等混合工质的重要组份。在三代制冷剂产能过剩、行业加速淘汰出清的背景下，东岳化工凭借完善的产业链布局、成本优势和逆周期扩张，有望在未来制冷剂行业景气反转中受益。公司已拥有R32、R125、R134a产能分别为6.5万吨、3万吨、1.5万吨。
化肥/农药行业： 财政资金重点支持农产品进城、电商与快递进农村，旨在解决传统农资农化供应链效率低的问题。自2014年起，我国已累计支持1180个示范县开展电子商务进农村综合示范，农村网络零售额从2014年的1800亿元增长到2019年的1.7万亿元，规模扩大8.4倍。此举将长期有利于农药行业的可持续、规范发展。
石化行业： 卫星石化投资6亿元新建30万吨改性聚丙烯和25万吨双氧水（含电子级双氧水）项目，预计2020年9月开工，2021年12月投产运营，年销售收入预计28.5亿元，年利税4.5亿元。该项目将利用副产氢气生产电子级双氧水，拓展产业链，提升公司综合竞争力。
OLED材料： 京东方被纳入苹果5G iPhone的OLED面板供应体系，最快将于2020年7月开始供货。京东方是中国首条实现量产OLED面板的企业，也是世界第二条，打破了三星的垄断地位。2019年，京东方的柔性显示器出货量为1700万台，同比增长超4倍；刚性OLED显示器出货量2210万台，同比增长12倍。京东方供货苹果意味着国产OLED屏幕的实质性突破和技术提升，将带动产业链上游OLED材料市场快速发展。
有机硅行业： 浙江恒业成有机硅有限公司物料仓库发生火灾，短期内可能对有机硅市场供应格局造成影响。该公司在绍兴和内蒙古乌海拥有5万吨/年高档有机硅产品及特种有机硅材料和25万吨/年有机硅单体装置。

本周化工价格行情：丙酮-双酚A强势上涨，丁基橡胶承压

重点产品价格评述：供需驱动价格分化

本周化工产品价格表现分化，其中丙酮-双酚A产业链价格持续走高，而丁基橡胶价格则有所下滑：

丙酮-双酚A： 丙酮价格本周五报11933元/吨，7日涨幅达32.84%，主要受国内外供给减少和现货资源紧张影响。2020年4月我国丙酮进口量同比下滑12.38%，国内部分装置检修也加剧了供给紧张。商务部决定自6月8日起对原产于日本、新加坡、韩国和台湾地区的进口丙酮继续征收反倾销税，为期5年，预计将进一步加剧短期供给减少。受丙酮价格强势上涨和原料苯酚价格上涨（本周五报7463元/吨，7日涨幅9.65%）的成本推动，双酚A价格本周五报12000元/吨，7日涨幅9.09%。国内部分双酚A装置停车检修也加剧了供需紧张。预计短期内丙酮和双酚A仍有上涨空间。
丁基橡胶： 本周国内普通丁基橡胶市场价格继续下跌，截至本周五报12338元/吨，7日跌幅3.14%。主要原因是下游轮胎市场和医药橡胶市场需求承压。本周国内丁基橡胶开工负荷有所下滑，燕山石化装置停产检修。山东地区全钢轮胎企业开工负荷为66%，较上周下滑0.22%；半钢轮胎企业开工负荷为60.91%，较上周下降0.1%。医药胶塞市场需求也因医院普通病人减少而减弱。预计后市丁基橡胶价格仍将处于低位。

化工品价格涨跌排行：丙酮、异丙醇领涨

在跟踪的233种化工产品中，本周有104种产品价格上涨，66种下跌。

7日涨幅前十名： 丙酮（32.84%）、异丙醇（18.42%）、煤焦油（15.43%）、布伦特原油（13.32%）、WTI原油（10.98%）、丁酮（10.49%）、苯酚（9.65%）、双酚A（9.09%）、炭黑油（8.75%）、四氯乙烯（6.87%）。
7日跌幅前十名： 钛白粉（锐钛型）（-17.14%）、维生素D3（-13.64%）、维生素B1（-11.63%）、醋酸（-9.78%）、2%生物素（-7.41%）、泛酸钙（-7.01%）、钛白粉（金红石型）（-6.78%）、碳酸二甲酯（-6.51%）、三氯甲烷（-5.49%）、黄磷（-5.11%）。
30日涨幅前十名： WTI原油（89.61%）、乙烯（89.33%）、丙酮（57.70%）、布伦特原油（51.02%）、MMA（46.50%）、双酚A（37.14%）、异丙醇（28.57%）、丙烯腈（27.69%）、煤焦油（24.89%）、SC（24.42%）。
30日跌幅前十名： 维生素D3（-42.42%）、丁基橡胶（-24.31%）、维生素B1（-21.81%）、2%生物素（-18.03%）、碳酸二甲酯（-17.77%）、钛白粉（锐钛型）（-17.14%）、国内天然气（-17.13%）、泛酸钙（-15.28%）、天然气期货（-14.62%）、氯化钾（-13.15%）。

本周化工价差行情：聚丙烯-丙烯价差显著扩大

各产业链价差表现差异，部分产品盈利能力改善

本周跟踪的72种产品价差中，有29种价差上涨，37种下跌，显示出各产业链盈利能力表现有所差异。

价差扩大： “聚丙烯-1.01×丙烯”价差增幅第一，上涨20.66%至1460.25元/吨；“聚乙烯-1.02×乙烯”价差上涨19.65%至2684.73元/吨；“聚丙烯PP-丙烯”价差上涨19.61%至1525.00元/吨。此外，R22、氢氟酸、有机硅DMC等产业链价差也显著扩大，表明相关产品盈利能力有所改善。例如，有机硅DMC-1.16×甲醇-0.48×金属硅价差上涨13.54%至8885.60元/吨。
价差缩窄： “甲苯-石脑油”价差跌幅第一，缩窄42.13%至334.63元/吨；“丙烯腈-1.2×丙烯-0.48×合成氨”价差缩窄38.90%至-710.00元/吨；“R125-1.55×四氯乙烯-0.92×氢氟酸”价差缩窄37.91%至1618.00元/吨。纯苯、腈纶、二甲醚、丁二烯、钛白粉、R32、聚醚、醋酸等产业链价差也出现不同程度的缩窄，反映出这些产品盈利空间受到挤压。