基础化工行业研究：板块性价比逐步提升，静待机会到来

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中心思想

本周化工市场承压，但部分细分领域表现亮眼，投资策略宜等待时机。

市场整体承压，细分领域现亮点

• 市场表现： 申万化工指数本周下跌0.37%，但跑赢沪深300指数0.96%，表明化工板块整体承压。
• 估值修复： 经过近期调整，化工板块估值性价比逐步凸显，当前行业PB历史分位数为50%，PE历史分位数为27%。
• 亮点领域： 部分半导体化学品及氟化工表现亮眼，但年报业绩不及预期及基本面不佳的标的有所承压。
• 投资策略： 板块核心矛盾在于资金面，AI板块的资金虹吸效应明显，建议等待大级别投资机会的到来。

宏观环境复杂，企业策略调整

• 宏观经济： 1-2月全国规模以上工业企业利润总额同比下降22.9%，但统计局预计未来将逐步回升。
• 国企改革： 国资委强调做强做优做大国有资本和国有企业，不盲目追求规模，以市场化方式推进战略性重组。
• 汽车行业： 国六B非RDE车型库存压力大，相关政策即将出台以延长“国六A”车型销售期。

主要内容

一、本周市场回顾

• 原油市场： 本周布伦特和WTI期货结算均价均上涨，涨幅分别为4.62%和6.21%。
• 板块表现： 基础化工板块跑输指数（-0.96%），石化板块跑赢指数（2.88%）。
• 子行业表现： 涨幅最大的三个子行业为氮肥（3.65%）、非金属材料Ⅲ（3.44%）、涤纶（2.65%）；跌幅最大的三个子行业为膜材料（-2.71%）、其他橡胶制品（-2.34%）、涂料油墨（-2.31%）。

二、国金大化工团队近期观点

• 轮胎： 需求复苏，行业底部回升。全钢胎和半钢胎开工率同比提高，配套市场有望复苏，海外市场或推动消费降级。
• 金禾实业： 甜味剂产品价格支撑较弱。三氯蔗糖底部维稳，安赛蜜供需格局不佳，甲乙基麦芽酚供应宽松。
• 浙江龙盛： 分散染料市场持稳运行，市场暂无利好支撑。
• 胜华新材： 碳酸二甲酯无利好支撑，价格向下运行。
• 钛白粉： 高成本传导滞后，钛白粉市场高位略显僵持。
• 新和成： 下游采购热情不高，维生素市场整体弱势盘整。VE市场窄幅波动，VA市场弱稳运行。
• 神马股份： 价格走势欠佳，需求缓慢恢复。
• 华鲁恒升： 煤炭价格本周继续回落，醋酸产品有小幅回升。
• 龙蟠科技： 碳酸锂价格继续下行，磷酸铁锂跟随进行加速下行，价差收窄较多。
• 宝丰能源： 焦煤价格继续回落，小幅让利焦炭，烯烃价差暂时平稳。
• 万华化学： MDI震荡下滑，后市预计震荡运行。
• 滨化股份： 环氧丙烷弱势回落，预计下周弱势震荡。
• 永太科技、多氟多： 六氟磷酸锂价格有所下降，后市将维持稳定。
• 远兴能源、中盐化工： 纯碱价格暂稳，后市基本持稳为主。
• 扬农化工： 菊酯行情维稳，后市或将暂稳整理。
• 广信股份： 邻对硝略有上调，敌草隆市场疲软。
• 沧州大化、万华化学： TDI小幅拉涨，短期内保持出货为主。
• 康达新材： 环氧树脂重心低位，双酚A小幅下移。

三、本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化

• 价格上涨： 硫酸(12%)、原油(CFR 西欧/北欧合同价（欧元/吨）%)、丁酮(6.21%)、无水氢氟酸(5.43%)、PTA(5.07%)。
• 价格下跌： 液氯(-27.08%)、电池级碳酸锂(-13.43%)、硫磺(-11.65%)、磷矿石(-11.47%)、工业级碳酸锂(-10.34%)。
• 价差上涨： PTA-PX(144.42%)、聚丙烯-丙烯(91.71%)、丙烯-丙烷(77.66%)、乙烯-石脑油(27.28%)、纯苯-石脑油(23.81%)。
• 价差下跌： 氨纶-纯 MDI&PTMEG(-1931.58%)、聚合MDI 价差(-38.55%)、纯 MDI 价差(-22.16%)、环氧丙烷-丙烯(-11.03%)、涤纶-PTA&MEG(-9.5%)。

四、本周行业重要信息汇总

• 磷化工： 磷化工行业大佬齐聚宜昌，共同探讨磷石膏综合利用。
• 氢能源： 业界呼吁氢能投资回归理性。
• 塑料工业： 2023国际橡塑展开幕在即，我国塑料工业迎来发展新机遇。
• 石油行业： 2022年中国石油营收3.2万亿元，同比增长23.9%。

五、风险提示

• 疫情影响国内外需求下滑
• 原油价格剧烈波动
• 国际政策变动影响产业布局

总结

本周化工市场整体承压，但部分细分领域如半导体化学品和氟化工表现亮眼。宏观经济形势复杂，企业需要调整策略以适应市场变化。投资策略上，建议等待大级别投资机会的到来。同时，需要关注疫情、原油价格和国际政策等风险因素。