基础化工行业周报：下游需求回暖，环氧丙烷、MDI等持续涨价

中心思想 市场景气度回升与价格普涨态势 本报告核心观点指出，当前中国经济正处于缓慢复苏阶段，受“内循环”拉动及国外疫情影响减弱的双重利好，基建、房地产及制造业投资均有所改善，带动下游需求持续好转。在此背景下，基础化工行业整体景气度显著回升，环氧丙烷、MDI、DMC等多个重点化工产品价格持续上涨，部分品种涨幅超预期，市场呈现供需偏紧、价格坚挺的态势。例如，环氧丙烷华东主流现汇价格环比上周大涨2000元/吨，聚合MDI价格虽有震荡但仍有上探空间，DMC价格更是高位上涨并创历史新高，较上周末上涨17.79%。PVC糊树脂大盘料价格亦环比上行300-500元/吨，反映出旺季需求对价格的强劲支撑。 结构性投资机遇与风险并存 报告强调，在市场回暖的背景下，化工行业存在显著的结构性投资机遇。短期来看，建议重点关注MDI、环氧丙烷、DMC等涨价可能超预期的品种，这些产品受益于供需错配、装置检修及旺季需求集中释放。中长期而言，投资重心应放在行业迎来边际拐点并加速向上的成长股，以及国产替代加速的新材料标的，如受益于农药代工转移的联化科技、中旗股份，以及政策推动下需求大幅增长的车用尿素龙头龙蟠科技和生物柴油龙头卓越新能。然而，报告也警示了潜在风险，包括疫情对国内外需求可能造成的持续下滑、原油价格的剧烈波动对产业链的联动影响，以及中美摩擦加剧和贸易政策变动可能对产业布局带来的不确定性。 主要内容 宏观经济驱动与市场表现 本周市场数据显示，下游需求持续回暖，环氧丙烷、MDI等产品价格持续上涨。市场优化平均市盈率为18.90。主要股指表现方面，国金基础化工指数为3574，沪深300指数为4570，上证指数为3219，深证成指为12814，中小板综指为12023。 市场概览与指数波动 整体来看，我国经济仍处于缓慢复苏阶段，基建、房地产及制造业投资均有改善，“内循环”拉动经济缓慢回升，同时国外疫情影响逐步减弱，制造业下游需求持续好转。本周布伦特期货结算均价为41.76美元/桶，环比下跌0.01%；WTI期货结算均价为39.92美元/桶，环比上涨0.92%。石化板块跑低指数（-0.47%），基础化工板块跑低指数（-1.34%）。上证综指、深证成指、沪深300和中证500指数本周均呈现下跌，跌幅分别为-3.56%、-3.25%、-3.53%和-3.60%。申万化工行业周涨跌幅为-4.87%，月涨跌幅为-5.63%。 化工产品价格与价差变动 本周化工产品价格涨幅前五位分别为硫酸（38.46%）、聚合MDI（15.29%）、液氯（11.11%）、盐酸（11.11%）和环氧丙烷（10.71%）。跌幅前五位为丙酮（-9.28%）、环氧氯丙烷（-6.14%）、国内石脑油（-5.15%）、PX（-4.49%）和二甲苯（-4.03%）。在价差方面，电石法PVC-电石价差涨幅最大（32.69%），其次是丙烯酸-丙烯（28.66%）和丙烯酸丁酯-丙烯酸&正丁醇（22.88%）。价差跌幅前五位则包括MEG-乙烯（-75.51%）、聚乙烯(LLDPE)-乙烯（-13.68%）和DAP-磷矿&硫磺&合成氨（-11.83%）。这些数据反映了产业链上下游供需关系和成本传导的动态变化。 重点化工产品市场深度剖析 关键产品市场动态与供需分析 MDI行业观点： 聚合MDI价格震荡，后续仍有上探空间。本周华东万华报盘在17000-17500元/吨，价格环比上周持平。前期涨幅过大影响下游采购心态，但主力厂家库存无压，且下月装置将进入检修状态，预计后期市场价格仍有向上空间。纯MDI华东市场现货报价17600-18000元/吨附近，环比上周上行800元/吨。随着国外经济复苏及内贸需求缓慢恢复，MDI需求逐步恢复，当前市场仍是供方市场，预计价格保持稳中向上推进。 PVC糊树脂行业观点： 成交价格坚挺，预计价格中枢持续上行。手套料价格23500-24500元/吨，环比持平，供应充裕，下游以刚需采购为主。大盘料供应紧张局面仍存，叠加“金九银十”旺季需求支撑明显，报价16500-17700元/吨，环比上行300-500元/吨。供给端，沈阳化工9月20日开始检修一周，对市场利好支撑较大。目前正海科技开工8成，国内PVC糊树脂国计运行产能94万吨，行业整体开工率67.9%。10月份内蒙古晨宏力及宁夏英力特均有装置检修计划，将进一步加大市场支撑。预计手套料价格坚挺，大盘料仍有上行预期。 环氧丙烷行业观点： 需求集中释放，供应缩量，价格大涨。本周华东当地主流现汇送到价格18000-18900元/吨，环比上周上涨2000元/吨。整体供应量略有增加，但企业库存持续低位，进口货源到港不多，加上金陵亨斯迈释放检修计划，供应端持续利好支撑，区域现货供应依旧紧张。虽然前期过高价格致使下游成交受阻，但主力下游聚醚前期订单仍待交付，刚需采购持续，对原料采购积极性尚存。预计环氧丙烷价格将不断突破新高。 化肥行业观点： 尿素价格相对平稳，山东及两河产品报价1660-1750元/吨，日产量15.94万吨。磷肥市场运行平稳，9-10月秋季磷肥使用略提升，复合肥开工略有提升，叠加海外需求持续，国内磷肥库存低位。一铵产品本周开工维持63.23%，二铵周度平均开工率略有下行至73.34%。预计磷肥产品仍将维持较强运行。 煤化工行业观点： 甲醇产品弱势下行30-80元，行业开工略有上行至60.50%。乙二醇本周偏弱运行，国内供给逐步增加，企业平均开工率提升至61.49%（乙烯制65.90%，煤制53.82%），市场现货价格约为3660-3820元/吨。醋酸价格本周小幅上行，行业开工率78.40%小幅下行。DMF小幅上探，厂商库存逐步消化。 黏胶短纤行业： 进入需求旺季，9、10月份是传统纺织服装产品需求旺季。行业低位开工，库存逐步消化，需求环比好转。本周粘胶生产企业开工略有回升为71.82%，厂商订单充足，库存压力继续下行。本周黏胶短纤小幅上行100元上下，预期短期价格将偏强势运行。 氨纶行业观点： 氨纶旺季需求略有回暖，库存回落，供给压力减弱。本周行业开工率80%。上游原料纯MDI厂家协同提价，氨纶产品成本支撑提升，叠加库存低位，下游需求回暖支撑中枢价格，本周产品价格运行相对平稳。 萤石粉行业观点： 需求淡季，价格弱势维稳。本周萤石粉行业维持僵持运行，原矿价格居高不下，下游氢氟酸至制冷剂逐步进入需求淡季，且下游企业盈利低迷，对上游原材料涨价抵触强烈。 氨基酸行业观点： 玉米价格偏强运行，成本支撑氨基酸价格。本周赖氨酸、苏氨酸、色氨酸产品价格偏强运行，苏氨酸等产品海外价格相对较高，产品出口略有提升，色氨酸供应偏紧，价格小幅上行，赖氨酸在成本支撑下价格小幅上调。蛋氨酸供给相对充足，价格继续下行调整。 农药行业观点： 草甘膦价格保持震荡。目前95%草甘膦原粉供应商报价至2.6万元/吨，11月份成交价上涨至2.4-2.45万元/吨左右，环比上周持平。随着四川装置逐步恢复正常，市场供应恢复正常，价格动力逐步削弱。预计草甘膦后续市场将受供需两端扰动，价格将保持震荡。 染料行业观点： 价格维持稳定局面。本周分散染料价格保持稳定，目前分散黑ECT300%市场主流价格在28-30元/公斤。原料端供应紧张，需求端采购以刚需为主。预计短期内分散染料价格保持稳定。 钛白粉行业观点： 市场供应偏紧，原料钛矿价格持续上涨。本周钛白粉市场价格相对稳定，金红石型钛白粉市场主流报价为12000-14000元/吨，锐钛型钛白粉主流报价为10000-11500元/吨，氯化法钛白粉目前报价为15500-17000元/吨。8月中国出口钛白粉量为117122吨，同比上涨34%，环比上涨20%。预计下周钛白粉价格继续相对稳定。 维生素行业观点： VA本周国内小幅回落，主流价格在395-430元/公斤。VE市场价格整体保持平稳，主流价格在64-68元/kg。VD3国内市场主流价格为170-200元/kg，预计后期稳中高位运行，价格可能会上调。 DMC行业观点： 供给端开工低位，需求端刚需跟进，成本端高位支撑，价格持续高位。本周碳酸二甲酯市场价格高位上涨并创历史新高，市场主流成交价格区间在10000-11900元/吨之间，较上周末价格上涨17.79%。供给端海科新源、石大胜华济地区装置、红四方装置延续停车状态，其他部分装置由于原料供应紧张整体符合不高，场内货源供应较为紧张，企业暂无库存压力。原料端丙烯、环氧丙烷、甲醇价格上涨，成本面支撑较强。预计下周DMC价格持续高位。 行业重要信息与投资策略 本周行业重要信息包括：霍尼韦尔UOP PSA装置为恒力石化提供高纯度氢气，氢气产能约为140万标方/小时；丰山集团投资16.30亿元在广安建设精细化工产品及农药中间体生产基地；上海市政府印发《关于全面加强危险化学品安全生产工作的实施意见》，力争2023年底前基本建成危化品精细精准安全管控体系；浙江省出台长江经济带化工产业污染防治与绿色发展方案，加快建成高端化、特色化、智能化的现代化工业体系；巴斯夫计划调整全球业务服务部，将减员最多2000人；神华榆林项目系统工程酸碱站正式投用，该项目建设规模为180万吨/年甲醇和40万吨/年乙二醇装置。 投资建议方面，短期建议重点关注涨价可能超预期的MDI、环氧丙烷、DMC等品种。中长期看，建议重点关注行业迎来边际拐点并加速向上的成长股以及国产替代加速的新材料标的，具体包括受益于农药代工往中国转移的联化科技、中旗股份；政策推动带来行业需求大幅增长的车用尿素龙头龙蟠科技以及生物柴油龙头卓越新能。 总结 本周基础化工行业在宏观经济缓慢复苏和下游需求回暖的驱动下，整体呈现景气度提升的态势。MDI、环氧丙烷、PVC糊树脂大盘料和DMC等多个重点化工产品因供需偏紧、装置检修及旺季需求支撑，价格实现显著上涨，其中DMC价格创历史新高，环氧丙烷价格大涨2000元/吨。其他如化肥、黏胶短纤、氨纶等行业也表现出稳健或偏强的运行态势。市场数据和产品价差变化进一步印证了行业内部的结构性机会。 投资策略上，报告建议投资者短期可关注具有涨价潜力的MDI、环氧丙烷、DMC等品种，而中长期则应聚焦于具有成长潜力和国产替代优势的新材料及细分领域龙头企业。同时，报告也明确提示了疫情影响、原油价格波动和贸易政策变动等可能对行业造成冲击的风险，强调投资者需保持警惕。总体而言，基础化工行业在当前经济环境下展现出较强的韧性和增长潜力，但投资仍需审慎评估各项风险因素。