中心思想
市场分化与精选投资策略
本周化工市场呈现震荡分化走势，申万化工指数跑输沪深300，其中龙头白马股调整较多。在流动性宽松预期减弱、疫情后经济逐步修复的背景下，市场收益贡献难度上升，投资需回归企业盈利基本面。报告强调，短期内顺周期及成长股有望占优，但中长期仍需关注优质龙头白马。投资主线聚焦于“有安全垫+业绩边际拐点”的成长股和“涨价持续长+估值性价比高”的顺周期标的，以应对市场结构性变化。
政策驱动下的行业变革与机遇
国家“碳达峰、碳中和”政策以及内蒙古能耗双控政策的推出，对化工行业构成深远影响。能耗双控政策将优化行业竞争格局，提高集中度，并带动电石、甲醇、PVC、尿素、烧碱等细分产品盈利能力回归。碳中和政策则促使化工企业在能源和材料领域进行多重变革，包括能源结构转化、节能增效、废旧资源再利用，以及生物基材料开发、淘汰落后产能等。这些政策不仅带来挑战，也为聚氨酯保温材料、农药、生物柴油、生物基聚酰胺、可降解塑料等领域带来新的发展机遇。
主要内容
本周市场表现与宏观政策影响
本周市场整体呈震荡走势，申万化工指数下跌1.70%，跑输沪深300指数（下跌1.39%）。化工板块内部继续分化调整，龙头白马股跌幅较大。原油市场方面，布伦特期货结算均价环比下跌1.26%至64.67美元/桶，WTI期货结算均价环比下跌0.76%至61.4美元/桶。
宏观政策层面，内蒙古发布《关于确保完成“十四五”能耗双控目标任务若干保障措施》征求意见稿，设定2021年单位GDP能耗下降3%、能耗增量控制在500万吨标准煤左右、能耗总量增速控制在1.9%左右、单位工业增加值能耗下降4%以上的目标。此举预计将带动多省市跟进，优化行业竞争格局，提高集中度，并重点利好电石、甲醇、PVC、尿素、烧碱等细分行业。此外，十三届人大四次会议政府工作报告强调“扎实做好碳达峰、碳中和各项工作”，预示化工行业将在能源和材料领域面临深刻变革，包括能源结构转化、节能增效、废旧资源再利用，以及生物基材料、可降解塑料的开发和落后产能淘汰。
化工细分行业市场动态与价格分析
本周化工细分行业呈现复杂多变的态势，部分产品价格持续上涨，部分则有所回调，成本支撑和供需关系是主要驱动因素。
- 钛白粉： 市场价格持续上行，硫酸法金红石型主流报价18500-19800元/吨，锐钛型15000-16000元/吨，氯化法21000-23000元/吨。企业生产紧张，海外订单饱满，国内需求恢复，原料成本上涨，预计3月价格继续上涨。
- 天然橡胶： 市场价格震荡下滑，国营全乳胶报价14650-14950元/吨。全球产量缩减，中国进口深色胶供应缩减，但浅色胶短期供应充裕。下游全钢胎厂开工恢复，但终端需求不足，库存高位，预计价格小幅调整。
- PA66： 市场价格继续坚挺上行，华东神马实业EPR27报价37000-37500元/吨。成本端己二腈短缺，己二酸价格上探，市场货源紧张，预计短期坚挺运行，价格波动200-500元/吨。
- 维生素：
- VA： 市场价格持续上涨至370-390元/公斤，厂家库存紧缺，终端用户提前备货，购销活跃，预计近期市场向好发展。
- VE： 市场价格持续上涨至76-78元/公斤，厂家库存充足，终端备货活跃，成本增加但利润有所增加，预计近期持续缓慢上涨，有望突破80元/公斤。
- VD3： 市场实际成交价格上升至120-133元/公斤，受浙江海盛停产和金达威检修影响，产量受限，预计近期市场向好发展。
- DMC（碳酸二甲酯）： 主流成交价格略有下滑，区间在8700-9100元/吨。开工率上涨，供应增加，下游需求尚可，成本面支撑仍存，预计下周整理运行，价格变化幅度200-300元/吨。
- 分散染料： 市场稳定，分散黑ECT300%市场成交价格26-30元/公斤。原油价格上涨，染料中间体价格暂稳，原料成本上涨，下游印染订单良好，企业库存低位，预计短期偏强整理。
- 化肥： 价格小幅波动，供给略有提升。
- 尿素： 价格小幅回落，山东及两河主流报价2080-2210元/吨。春耕需求略减，厂家订单减少，供给逐步回升，日产量16.09万吨，开工率78.17%。
- 磷肥： 原料成本支撑减弱，价格上行放缓。一铵产品价格指数2309元/吨，开工率71.7%；二铵产品价格指数3000元/吨，开工率72.60%。合成氨价格高位，硫磺暂稳，海外磷肥价格持续上行形成支撑，预计短期维持高位。
- 煤化工：
- 甲醇： 价格上行，指数从1955元/吨涨至2019元/吨，上调64元/吨。下游开工提升带动需求恢复。
- 醋酸： 行业供给偏紧，价格继续上行，华东产品价格约6350元/吨。检修、下游需求提升、PTA产能增加导致供给偏紧。华鲁装置复产，但天碱及安徽华谊装置意外停车检修，供给压力不大。美国塞拉尼斯装置停产，海外价格大幅上行，短期支撑国内价格。
- 乙二醇： 成本支撑略有减弱，价格波动，华东市场价格约6254元/吨。海外装置停产，国内平均开工率79.02%，煤制开工负荷60.78%略有下行，盈利能力预计回暖。
- 黏胶短纤： 库存低位，看涨情绪浓厚，产品价格持续上行至15900元/吨。行业开工率76%，下游需求逐步恢复，订单充足，原料溶解浆价格持续上行，成本支撑强劲。
- 氨纶： 价格继续大幅上行，40D产品价格约63800元/吨，较上周上行9800元/吨。主要原材料PTMEG价格攀升至40200元/吨，MDI装置海外不可抗力导致供给受限，纯MDI价格上行至28200元/吨。成本支撑力度明显提升，行业开工平稳，库存低位，短期维持强势运行。
- 聚合MDI： 本周末价格跌至25250元/吨，但较上月和年初仍有显著涨幅。主力工厂供应紧张，下游及终端企业逐步启动，获利盘货源减少，欧美市场需求尚可，出口订单良好，预计下周市场存反弹预期，涨幅1000-2000元/吨。
- 纯MDI： 本周末价格涨至28750元/吨，较上周末上涨，较上月和年初涨幅明显。整体供应端缺口尚存，市场提振能力仍在。下游企业多消化节前囤货，采买积极性不佳，终端传导问题仍存，预计市场高位盘整，或有小幅调涨预期，涨幅1000-2000元/吨。
- PVC糊树脂： 市场价格延续涨势，幅度100-700元/吨。大盘料主流送到价格14500-17500元/吨，手套料23000-26500元/吨。原料电石供不应求，能耗双控影响持续。行业总产能146.5万吨/年，有效产能133万吨，开工率90.8%。下游手套制品订单良好，大盘料下游复工进度提前，需求有支撑。
- 环氧丙烷： 本周末价格涨至18650元/吨，较上周末上涨。工厂库存低位，海外部分装置停车检修，进口货源有限，下游订单待交付，基本面无利空，预计下周稳中偏好，价格仍存推涨预期，涨幅100-500元/吨。
- 有机硅DMC： 主流成交价格在24500-25400元/吨附近。下游厂家基本复工，房地产、纺织、日用品等行业回暖，需求逐渐复苏。单体厂家部分开工低位，短期库存低位，货源紧张，上游提价心态明显。预计4月份之前市场均价有望继续提升。
- 草甘膦： 多因素促进价格震荡上行。95%草甘膦原粉供应商报价3-3.05万元/吨，实际成交2.95-3万元/吨。生产商订单已安排至4月底5月初，销售压力不大。市场周期进入上调通道，竞品草铵膦价格高位盘整，草甘膦性价比提升。预计价格仍将震荡上行。
化工产品价格及价差变动统计
本周化工产品价格涨幅前五位为：液氯（35.40%）、PTMEG（25.00%）、丁二烯（18.42%）、硫磺（18.36%）、乙烯（15.38%）。
价格跌幅前五位为：甲醇（-20.49%）、聚合MDI（-7.57%）、天然橡胶（-7.37%）、二甲苯（-6.53%）、尿素（-5.83%）。
价差涨幅前五位为：MEG-乙烯（192.53%）、TDI-甲苯&硝酸（127.47%）、锦纶长丝(常规纺)-己内酰胺（76.36%）、涤纶长丝FDY-PTA&MEG（39.71%）、乙烯-石脑油（39.29%）。
价差跌幅前五位为：PTA-PX（-82.70%）、电石法PVC-电石（-34.72%）、聚乙烯(LLDPE）-乙烯（-28.22%）、PVC-乙烯（-11.15%）、顺丁橡胶-丁二烯（-9.60%）。
行业重要信息汇总
本周行业内有多个重要项目进展：
- 蓝晶微生物完成近2亿元B轮融资，将用于万吨级PHA工厂建设、数字原生研发平台搭建和后续产品管线研发。
- 鲁南高科技化工园区年产40万吨聚酰胺6切片项目开工，总投资11亿元。
- 云南祥丰石化50万吨尿基复合肥项目投产，采用熔融造粒法，具有粉尘和氨排放优于国家标准、安全性更高、节省能耗等优势。
- 虹港石化二期240万吨/年PTA扩建项目投产，采用英威达P8+PTA专利技术，进一步提升产业链综合竞争优势。
总结
本周化工市场呈现震荡分化格局，申万化工指数表现弱于大盘，龙头白马股面临调整。在宏观流动性预期变化和经济修复背景下，投资策略需精选具有安全垫和业绩增长确定性的标的，短期关注顺周期和成长股，长期回归优质龙头。政策层面，内蒙古能耗双控和国家碳中和目标对化工行业产生深远影响，既带来行业结构优化和集中度提升的机遇，也推动企业在能源和材料领域进行变革。细分行业表现各异，钛白粉、PA66、维生素、黏胶短纤、氨纶等产品价格持续上涨，而甲醇、聚合MDI、天然橡胶等则有所回调。产品价差方面，MEG-乙烯、TDI-甲苯&硝酸等价差显著扩大，而PTA-PX、电石法PVC-电石等价差大幅缩小。行业内新项目投资和投产持续推进，预示着产业升级和技术创新。主要风险包括疫情影响国内外需求、原油价格剧烈波动以及贸易政策变动对产业布局的影响。
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