中药行业研究：政策推动中药行业发展，估值性价比凸显-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　投资逻辑

　　多年利好政策推动，中医药行业迎来新机遇。国家近年陆续出台中医药行业发展的相关政策，将中医药纳入国家级发展规划，为中医药市场打下坚实基础，进一步围绕中医药服务就人才培养、创新研发、安全监管等促进中医药市场的优化。有关政策不断推动中西医协调发展，为中医药行业营造了更优异的成长环境。中成药等产品纳入集采范围，有望促进中医药进院、拓宽放量渠道。此外，中医药产业对上游中药原材料的依赖性强，随着对中药材监管的趋严及其价格的上涨，将增加中药企业的成本压力。中药由于其在OTC类别中的明显优势，其主要销售渠道集中在零售端及自营而非，仅少部分被纳入集采名单，在市场需求及药店端的重视双拉动下，具备较高的价格维护能力。

　　老龄化进程加剧及慢病发生率的提升持续促进市场扩容，疫情及政策扶持提高中医药的消费者认可度并逐步显现其消费属性。随着人口老龄化的加剧，慢性病患者基数不断扩大，对中药的刚性需求持续增长。同时，居民消费结构升级、可支配收入提升，受疫情影响健康管理意识大幅度提升，居民对预防和治疗疾病的需求上升。中医药在抗击新冠疫情进程中发挥重要作用，同时中医药行业监管规范不断加强，中医药创新发展和消费升级空间广阔。

　　品牌中药OTC有望迎来发展机遇。根据不完全统计，纳入我们统计范围的中药行业上市企业前三季度营收和归母净利润同比增速分别为11.2%和20.7%，低基数环境下2021年前三季度行业恢复明显。中药板块细分赛道走势有所分化，品牌中药以及偏消费类、大健康类的部分公司业绩表现相对较好。

　　推荐标的

　　我们看好中药板块后续市场扩容和相关企业持续增长，重点关注品牌中药及偏消费、大健康赛道。

　　重点公司：片仔癀，云南白药，东阿阿胶，健民集团，同仁堂等。

　　风险提示

　　疫情反复风险；渠道库存高风险；公司治理改善低于预期风险；

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中心思想

政策与市场双轮驱动，中药行业迎来发展新机遇

政策利好持续释放： 多年来，国家陆续出台政策支持中医药行业发展，将其纳入国家级发展规划，并在人才培养、创新研发、安全监管等方面进行优化，为行业发展奠定坚实基础。
市场需求不断扩大： 人口老龄化、慢性病发病率提升，以及居民健康管理意识增强，共同推动中药市场扩容。疫情期间中医药的积极作用也提升了消费者认可度。
估值性价比凸显： 尽管面临原材料成本上涨等压力，但中药OTC市场具备较高的价格维护能力。品牌中药OTC有望迎来发展机遇，行业整体估值具备吸引力。

主要内容

多年利好政策推动，中医药行业迎来新机遇

国家层面持续出台政策，将中医药纳入国家级发展规划，为中医药市场打下坚实基础。
政策围绕人才培养、创新研发、安全监管等方面，促进中医药市场的优化。
政策推动中西医协调发展，为中医药行业营造更优异的成长环境。

集采促进中药进院，院内院外业绩双路增长

中成药集采聚焦院内市场： 中成药集采主要针对临床需求大、采购金额高的院内品种。省际联盟集采已颁布公告并即将落地，但国家层面尚未统一进行中成药的带量集采。
集采有望加速中成药进院： 省际带量采购将有效推进中成药进院速度，通过降价减轻患者负担，扩大中成药市场份额。

治疗+主动健康管理，消费升级为中医药带来增量

老龄化与慢病驱动需求增长： 人口老龄化加剧和慢性病发病率提升，持续促进中药材需求增长和市场扩容。
健康意识提升与消费升级： 居民健康管理意识提升和消费水平升级，推动中医药市场扩容，尤其是在“治未病”理念下，中医药消费具有广阔空间。

2021年中药行业业绩稳健恢复，上半年受疫情影响略有放缓

2021年前三季度，中药板块营业总收入同比增长11.2%，归母净利润同比增长20.7%，显示出行业在低基数下的明显恢复。
尽管三季度增速有所放缓，但总体而言，中药板块近年来业绩呈稳健增长趋势，盈利能力较为稳定。

总结

本报告分析指出，在多年利好政策的推动下，中医药行业正迎来新的发展机遇。人口老龄化、慢性病发病率提升以及居民健康管理意识增强，共同驱动中药市场扩容。虽然面临原材料成本上涨等挑战，但中药OTC市场具备较强的价格维护能力。2021年中药行业业绩稳健恢复，品牌中药OTC有望迎来发展机遇，行业整体估值具备吸引力。建议关注片仔癀、云南白药、东阿阿胶、健民集团、同仁堂等重点公司。

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