医药行业周报：关注生育补贴政策，重点推荐麦澜德

中心思想

医药行业触底反弹，多重利好驱动增长

本报告核心观点指出，医药生物行业在经历连续四年下跌后，已呈现政策、业绩、估值和持仓等多重底部信号，预示着2025年有望迎来否极泰来。行业发展将由多方面积极因素驱动，包括生育支持政策的持续落地、国内创新产业的规模化发展、企业出海能力的显著提升、老龄化趋势带来的“银发经济”机遇、支付体系的稳健发展以及AI技术在医药领域的深度融合。

生育政策与创新出海引领投资新机遇

报告强调，随着国家和地方生育鼓励政策的密集出台，相关产业链如辅助生殖、产后修复、疫苗、儿童中药等将显著受益，其中麦澜德作为盆底康复和产后修复领域的头部企业被重点推荐。同时，医药行业将继续坚持“创新+出海+老龄化”的主线，关注创新药械、国产替代、高壁垒行业以及AI医疗等领域的估值修复和战略性布局机会。

主要内容

1. 生育政策有望促进相关公司业绩加速增长，重点推荐麦澜德

人口结构挑战与生育支持政策的积极影响

近年来，中国出生人口呈现“总量持续下滑、政策效应递减、结构性矛盾凸显”的显著特征。国家统计局数据显示，出生人口从2016年的1786万降至2023年的902万，2022年首次出现人口负增长，2023年负增长扩大至-208万人。为应对这一挑战，国家和地方政府积极出台生育鼓励政策。2023年国务院办公厅印发《关于加快完善生育支持政策体系推动建设生育友好型社会的若干措施》。地方层面，湖北省天门市政府于2023年9月出台《关于鼓励生育的五条政策措施》，对二孩、三孩家庭分别给予1000元、3000元的一次性奖励，并提供300元分娩补贴、个税专项附加扣除、增加产假60天、配偶护理假15天、育心假10天，以及二孩、三孩家庭购房奖补5万元、10万元房票。这些政策使得2024年天门市新出生人口达到7217人，同比增长17%，实现了8年来首次“由降转增”。2025年3月，内蒙古呼和浩特市发布育儿补贴实施细则，对一孩、二孩、三孩及以上家庭分别一次性发放1万元、5万元（分年发放至5周岁）、10万元（分年发放至10周岁）的育儿补贴。深圳市也正在积极研究相关支持政策。

生育支持政策的持续落地，有望为医药行业孕育新的投资机会。报告建议关注以下领域：

1. 孕妇/产妇相关： 产前（备孕、辅助生殖、孕检等）包括锦欣生殖、贝康医疗、贝瑞基因、百洋医药、理邦仪器等；产后修复包括麦澜德、伟思医疗、爱帝宫等。
2. 婴幼儿及少儿相关： 婴幼儿保育器械如戴维医疗；中药包括健民集团、华特达因、济川药业、葵花药业、贵州三力；疫苗包括康泰生物、华兰疫苗、金迪克、百克生物、智飞生物等。
3. 青少年相关： 眼科、齿科等也将受益，建议关注爱尔眼科、普瑞眼科、通策医疗、欧普康视、爱博医疗、长春高新、安科生物等。

麦澜德：女性健康领域的领军企业与业绩展望

报告重点推荐麦澜德，认为其作为国内女性全生命周期物理康复干预技术解决方案提供商，在国家生育支持政策持续加码下有望显著受益。麦澜德主要业务包括盆底及产后康复领域相关产品的研发、生产和销售，已形成医疗盆底、产后恢复、家用系列产品，并被认定为国家级专精特新“小巨人”企业和国家制造业单项冠军示范企业。公司通过并购和投资（如欧宝祥、一粟医疗、奥通激光、小肤科技）持续加强康复产线竞争力，并横向布局医美赛道。其产品线丰富，涵盖生物刺激反馈仪、盆底超声、磁刺激仪、盆底训练仪、家用盆底康复治疗仪等，广泛应用于医院妇科、产科、生殖中心以及月子中心。尽管2020年至2023年受外部环境和行业整顿影响业绩小幅波动，但2024年已恢复增长，收入和利润均实现较快增长。随着医疗秩序恢复、经济复苏以及生育政策刺激，麦澜德有望加速增长。

2. 行业观点：坚持创新+出海+老龄化主线，关注估值修复机会

医药市场表现与估值现状分析

本周（3月10日至3月14日），医药指数上涨1.77%，相对沪深300指数超额收益为+0.18%。年初至今，医药指数上涨3.99%，相对沪深300指数超额收益为+2.17%。本周医药板块内，上涨个股数量372家，下跌个股数量117家。涨幅居前的个股包括金城医药（+42.43%）、无锡晶海（+39.74%）、中科美菱（+39.09%）、塞力医疗（+34.47%）和老百姓（+22.47%）。跌幅居前的个股有双成药业（-16.56%）、海创药业-U（-12.21%）、艾力斯（-11.09%）、热景生物（-10.78%）和普洛药业（-10.49%）。

细分赛道方面，本周医药商业（+6.4%）、中药（+2.6%）、生物制品（+1.6%）表现相对较好。年初至今，医疗服务（+15.3%）、化学原料药（+7.4%）、医疗器械（+4.2%）涨幅排名靠前。截至2025年3月14日，申万医药板块整体PE估值为31.76X（TTM法），在申万一级分类中排名第12位，处于历史相对较低位置。其中，医疗服务、化学制剂和化学原料药等板块估值相对较高，而医药商业和中药估值相对较低。

医药行业多重积极因素与投资策略

报告认为，医药行业在经历2024年超过14%的下跌后，已呈现政策、业绩、估值、持仓等多重底部信号。医改影响或逐步调整到位，板块估值和持仓均处于近年来低位，业绩有望企稳回升。展望2025年，医药行业具备多方面的积极发展因素：

1. 国内创新产业已具规模： 一批药企的创新布局迎来收获，恒瑞医药、翰森制药、科伦药业等传统pharma已完成创新的华丽转身。
2. 出海能力持续提升： 创新药械的license-out频频出现，中国企业已成为全球MNC非常重视的创新转换来源，重磅交易如科伦博泰、康方生物、百利天恒等。医疗设备、供应链等在全球范围内占据较高地位，如迈瑞医疗、联影医疗、华大智造。
3. 老龄化持续加速： 心脑血管、内分泌、骨科等慢性疾病需求持续提升，“银发经济”潜力巨大。
4. 支付端稳健发展： 医保收支仍在稳健增长，同时医保局积极推动商业保险发展，构建多层次支付体系。
5. AI浪潮下的新机遇： AI有望释放医药新的成长逻辑，短期信心有望显著提升。

基于上述积极因素，报告建议在2025年第一季度医药申万行业反弹概率较大的背景下，进行战略性布局，坚持“创新+出海+老龄化”主线，重点布局低估资产。具体投资方向包括：

• 创新药械及产业链： 关注恒瑞医药、科伦药业、信立泰、科伦博泰、康方生物等；产业链关注药明康德、药明生物、凯莱英等。
• 出海： 关注迈瑞医疗、联影医疗、华大智造、鱼跃医疗等。
• 国产替代： 关注开立医疗、澳华内镜、惠泰医疗等。
• 老龄化及院外消费： 关注昆药集团、鱼跃医疗、可孚医疗、华润三九等。
• 高壁垒行业： 关注人福医药、恩华药业（麻药）、派林生物、天坛生物（血制品）等。
• 小而美标的： 关注百洋医药、普门科技、盘龙药业、麦澜德等。
• AI医疗： 关注晶泰控股、泓博医药（制药）、润达医疗、美年健康（大数据模型）、鱼跃医疗、联影医疗（医疗设备）等。

本周建议关注组合：麦澜德、一品红、健民集团、科兴制药、三生制药。 三月建议关注组合：昆药集团、人福医药、海泰新光、美好医疗、鱼跃医疗、科兴制药、恒瑞医药、信立泰、三生制药、热景生物。

总结

本报告对医药生物行业进行了专业而深入的分析，指出该行业在经历长期调整后，已在政策、业绩、估值和持仓等多维度触底，并有望在2025年迎来积极发展。生育支持政策的持续落地被视为新的增长驱动力，尤其对麦澜德等相关企业构成重大利好。同时，行业将围绕创新、出海和老龄化三大主线，结合估值修复和AI技术融合，实现结构性高增长。报告建议投资者战略性布局创新药械、出海型企业、国产替代、老龄化及院外消费、高壁垒行业以及AI医疗等细分领域，以把握行业复苏和增长的投资机遇。