基础化工行业研究：市场底部区域，当下就是优质标的买点-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　本周申万化工指数下跌12.15%，跑输沪深300指数7.52%。标的方面，本周除了轮胎、氟化工、高股息，大部分标的有所承压，尤其是前期异动向上的标的。估值方面，本周基础化工PB历史分位数为0%，当下位置具备较佳性价比。2023Q4在聊优质标的时，市场对于它们资质和成长性认可，但纠结点在于估值在于位置，站在当下，这些标的基本面以及逻辑并没有发生变化，反而估值性价比在逐步凸显，我们认为当下就是逐步加仓时点，具体到投资，我们首先建议关注产业趋势方向，尤其是轮胎出海和AI材料，其次优质周期成长股，市场对这个方向没有预期，最后是个股逻辑，比如：新宙邦。行业层面，本周最大的边际变化在于轮胎企业业绩预告，尤其是赛轮轮胎业绩超预期，其打破先前其打破了市场先前的认知，先前市场认为23Q3是部分标的业绩高点，进而我们也看到之后相关标的股价和估值持续承压；但实际不是这样，以赛轮为例，赛轮23Q4业绩无论是环比还是同比均向上。我们认为行业景气度好更多源于产业趋势-出海提高全球市占率，其景气度持续性会比市场预期强，背后核心驱动因素在于中国轮胎企业全球渠道力的大幅提升，尤其是全球多基地的布局，除此之外，我们认为海外消费者对中国轮胎的认知也到了拐点附近。往后看，轮胎板块景气度依然不错，以24Q1为例，基于我们研究跟踪和沙盘推演，不少标的24Q1业绩数据依然亮眼，我们看好板块后续表现。房地产方面，我们看到政策面在持续呵护该行业，比如：广州放开120平方米以上住房限购、住建部召开城市房地产融资协调机制部署，再比如：国家金融监管局表示金融机构要高度重视，筛选确定可以给予融资支持的房地产项目名单，我们认为顺周期行业可能是今年超额收益的主要来源之一，当前位置已经超跌，股价已经反映了大部分悲观预期，当宏观预期稳定之后，顺周期可能会迎来修复行情。AI方面，本周事件多多，其中最重磅的事件是苹果Siri要上大模型，其次是三星AI手机爆卖，这可能是市场忽略的事件之一，之后值得关注AI能否带动新的一轮换机潮。

　　本周大事件

　　大事件一：据媒体报道，三星近日宣布旗下全新旗舰Galaxy S24系列在韩国市场取得了空前的预订成绩。在短短的1月19日至25日预订期间内，Galaxy S24系列的预订量已经高达121万部，刷新了S系列历史上的最高纪录。

　　大事件二：苹果iOS史上最大更新将至，Siri要上大模型了。开发者在新版本iOS代码中发现，苹果在测试将大模型引入自己的产品之中。媒体称苹果将在今年6月的WWDC中推出带有重磅AI功能的iOS18。

　　大事件三：证监会要求推动市值纳入央企国企考核评价，完善发行定价、量化交易、融券等监管规则。加快构建中国特色估值体系，支持上市公司通过市场化并购重组等方式做优做强，推动将市值纳入央企国企考核评价体系，研究从信息披露等角度加大对低估值上市公司的约束。推动保险资金长期股票投资改革试点加快落地。

　　大事件四：国家金融监管局指出金融机构要高度重视，筛选确定可以给予融资支持的房地产项目名单。

　　大事件五：住建部召开城市房地产融资协调机制部署会，1月底前首批房地产项目名单将落地并争取贷款。

　　大事件六：广州宣布自1月27日起，放开120平方米以上住房限购。名下已有的建筑面积120平方米以上住房，不计入名下已拥有住房套数核算，将精准支持房地产项目合理融资需求，提出可给予融资支持的房地产项目名单。

　　大事件七：近日特斯拉CEO马斯克在财报电话会议上表示，公司计划在2025年出货首批人形机器人Optimus。

　　投资组合推荐

　　万华化学、宝丰能源、通用股份、赛轮轮胎、东材科技

　　风险提示

　　国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。

中心思想

化工市场承压下的结构性机遇与价值凸显

本周申万化工指数显著下跌12.15%，跑输沪深300指数7.52%，显示市场整体承压。然而，基础化工板块的PB历史分位数降至0%，表明当前估值具备极佳的性价比。报告强调，在市场低迷中，前期优质标的的基本面和逻辑并未改变，反而估值吸引力逐步显现，是逐步加仓的良好时点。投资策略应聚焦产业趋势，特别是轮胎出海和AI材料，同时关注优质周期成长股和具备独特逻辑的个股。

轮胎出海驱动行业景气度超预期

轮胎行业表现出超预期的景气度，尤其以赛轮轮胎2023年第四季度业绩环比和同比均向上为代表，打破了市场此前认为业绩已达高点的认知。这种持续景气主要源于中国轮胎企业“出海”战略，通过提高全球市场占有率和多基地布局，大幅提升了全球渠道力，并改变了海外消费者对中国轮胎的认知。报告预计轮胎板块2024年第一季度业绩将继续亮眼，看好其后续表现。

主要内容

本周市场回顾与估值分析

本周市场表现低迷，布伦特原油期货结算均价环比下跌0.65%至80.6美元/桶，WTI期货结算均价环比下跌0.8%至75.31美元/桶。基础化工板块下跌12.15%，石油石化板块下跌6.65%，均跑输沪深300指数（-4.63%）。跌幅最大的三个子行业分别为炭黑（-19.98%）、膜材料（-18.2%）和其他橡胶制品（-17.7%）。尽管市场整体下行，但基础化工板块的PB历史分位数已降至0%，显示出极高的性价比和潜在的投资价值。

重点子行业观点与产品动态

轮胎与AI材料：产业趋势下的投资亮点

轮胎行业景气度持续，全钢胎和半钢胎开工率同比分别提高17.6%和33.3%。国内外需求持续复苏，特别是海外市场在消费降级背景下对中国轮胎的需求旺盛，龙头企业出海布局超预期。报告预计行业高景气有望延续。AI领域，苹果Siri将引入大模型，三星Galaxy S24系列预订量刷新纪录达121万部，预示AI有望带动新一轮换机潮，AI材料成为另一重要投资方向。

化工产品市场：分化与波动并存

甜味剂市场（金禾实业）： 三氯蔗糖、安赛蜜、甲乙基麦芽酚市场整体疲软，供需两淡，价格持稳或略显混乱，节前备货基本完成。
分散染料（浙江龙盛）： 下游开工低位，市场暂稳运行，分散黑ECT300%市场均价21元/公斤，终端纺织行业新单有限，印染开工率大幅下降。
碳酸二甲酯（胜华新材）： 价格低位运行，市场均价3917元/吨，下游备货情绪一般，需求支撑不足，供需矛盾未有效缓解。
MDI（万华化学）： 聚合MDI市场价格继续冲高后窄幅波动，纯MDI市场消化整理，价格维稳跟进，受物流和节前需求影响，交投清淡。
有机硅DMC（合盛硅业、新安股份）： 市场维稳为主，区间小幅波动调整，主流报价15000-15600元/吨，厂家无库存压力，预计近期稳定运行。
环氧丙烷（滨化股份）： 市场持续下行，均价9006元/吨，跌幅2.90%，成本支撑减弱，下游节前停工，需求减少，预计弱势下行后小幅回暖。
六氟磷酸锂（永太科技、多氟多）： 价格弱势盘整，均价64000元/吨，原料价格略微下移，下游需求寡淡，供需弱平衡，预计价格以稳为主。
电解液（天赐材料、新宙邦）： 价格暂稳，磷酸铁锂电解液均价2.1万元/吨，三元/常规动力电解液均价2.7万元/吨，原料市场稳定，企业备货有限，预计节前无大波动。
纯碱（远兴能源、中盐化工）： 市场价格暂稳运行，轻质纯碱均价2191元/吨，重质纯碱均价2363元/吨，供应充足，下游节前备货积极，预计维稳运行。
菊酯（扬农化工）： 联苯菊酯和氯氰菊酯市场需求一般，价格盘整为主，供应充足，成本稳定，预计淡稳延续。
硝基氯化苯、敌草隆、草铵膦（广信股份）： 敌草隆价格稳定，对硝基氯化苯价格窄幅上涨0.65%至8000元/吨，草铵膦行情弱势，价格低位盘整。
TDI（沧州大化、万华化学）： 市场变动有限，均价16750元/吨，上涨0.30%，受现货供应紧张影响价格小幅上探，但节前交投清淡，预计持稳运行。
环氧树脂、双酚A、环氧氯丙烷（康达新材）： 环氧树脂市场重心低位，双酚A市场小幅偏强，上涨1.27%至9475元/吨，环氧氯丙烷价格平稳，市场交投气氛安静。
钛白粉： 价格暂稳，硫酸法金红石型钛白粉均价15846元/吨，上涨0.6%，供需双减，企业在手订单充足，成本面稳定，预计价格窄幅上移。龙佰集团、中核钛白、安纳达近期均宣布涨价。
维生素（新和成）： VE价格平稳，VA价格上涨，市场交投冷清，业内多看涨春节后行情。
PA66（神马股份）： 市场窄幅整理，均价21017元/吨，上涨1.2%，原料价格高位支撑，聚合企业低负荷生产，预计短期内窄幅整理。
氨醇产品（华鲁恒升）： 煤炭价格平稳，合成氨价格明显回落8.54%至3000元以下，尿素价格初步筑底，周均价环比提升约20元/吨，DMF价格小幅上行。
焦煤、焦炭、烯烃（宝丰能源）： 焦煤、焦炭运行平稳，烯烃价格小幅回落，聚丙烯价格环比下降50元/吨，烯烃盈利略有下行。

主要化工产品价格与价差变动

本周化工产品价格涨幅前五位为煤焦油（26.76%）、丁二烯（7.61%）、五氧化二磷折纯（7.60%）、尿素（7.21%）、液化气（6.85%）。价格跌幅前五位为合成氨（-8.75%）、原油（-4.58%）、硫酸钾（-4.55%）、国际石脑油（-3.44%）、醋酸酐（-3.31%）。

价差涨幅前五位为合成氨价差（32.91%）、TDI价差（13.46%）、聚合MDI价差（11.74%）、丁二烯-液化气（9.45%）、PTA-PX（6.67%）。价差跌幅前五位为顺丁橡胶-丁二烯（-11.61%）、丙烯-丙烷（-5.89%）、己二酸-纯苯（-3.22%）、苯乙烯价差（-2.41%）、己内酰胺-纯苯（-2.33%）。

行业重要信息与政策动向

本周重要行业信息包括华昌集团2023年度纳税超5亿元并积极履行社会责任；中国腐植酸工业协会发布十项重点工作助推美丽中国建设；中石油“双碳三新”业务加速发展，新能源、新材料、CCUS取得历史性突破；宜化楚星整体升级改造项目开工，总投资115亿元，将新建精细磷化工及钠电储能项目；河南灵宝函谷关钻获高产工业油流，估算原油资源量达1.07亿吨。政策方面，证监会要求推动市值纳入央企国企考核评价，完善监管规则，加快构建中国特色估值体系；国家金融监管局和住建部部署城市房地产融资协调机制，广州放开120平方米以上住房限购，显示政策对房地产行业的持续呵护。

总结

本周化工市场整体呈现下跌态势，申万化工指数大幅跑输大盘，但基础化工板块估值已处于历史低位，具备较高性价比。报告建议投资者关注产业趋势，特别是中国轮胎企业“出海”战略带来的持续高景气，以及AI技术发展对相关材料的需求增长。房地产行业在政策持续呵护下，超跌后有望迎来修复行情。

具体产品方面，MDI、钛白粉等部分产品价格在节前有所支撑或窄幅波动，而合成氨、环氧丙烷等产品价格则出现下行。六氟磷酸锂和电解液市场维持弱势盘整。煤焦油、丁二烯等产品价格涨幅居前，而合成氨、原油等价格跌幅较大。行业重要信息显示，企业在绿色发展、新能源、新材料和CCUS等领域持续投入，政策层面也积极引导市场健康发展。

风险方面，国内外需求下滑、原油价格剧烈波动以及国际政策变动仍是影响化工市场的主要不确定因素。

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