化工行业周报：万华化学发布HDI及加合物扩能项目环境影响报告书报批前公示，山东滨化签约40万吨/年聚醚项目

中心思想

化工市场承压，子行业表现分化

本周中国化工板块整体表现弱于大盘，中信基础化工指数和申万化工指数均录得下跌。然而，子行业表现呈现显著分化，复合肥、合成树脂和轮胎等板块逆势上涨，而电子化学品、涤纶等则跌幅居前。

战略投资主线明确，关注结构性增长机遇

报告在市场下行背景下，提出了五大投资主线，聚焦于显示面板产业链回暖、国产替代、资源属性周期行业韧性、龙头白马股受益经济复苏以及碳中和相关概念。这表明行业在宏观压力下，仍存在结构性增长和技术升级带来的投资机遇。

主要内容

化工板块行情回顾与重点动态

• 市场整体表现: 本周上证综合指数下跌0.17%，创业板指数下跌2.07%，沪深300下跌0.44%。中信基础化工指数下跌1.01%，申万化工指数下跌0.57%。
• 子行业涨跌幅: 复合肥(1.69%)、合成树脂(1.31%)、轮胎(0.83%)、其他化学原料(0.75%)、粘胶(0.58%)为涨幅前五。电子化学品(-2.91%)、涤纶(-2.21%)、食品及饲料添加剂(-2.13%)、纯碱(-1.8%)、橡胶助剂(-1.68%)为跌幅前五。
• 重点公司公告:
  • 万华化学: 发布HDI及加合物扩能项目环评报告书，项目为改扩建性质，位于烟台产业园，不新增占地，采用自主研发技术，旨在延伸产业链、提高附加值。
  • 山东滨化: 签约年产40万吨聚醚项目，拟投资50亿元，分两期建设，一期投资14.85亿元。
  • 森麒麟: 拟发行股票募集不超过28亿元，用于西班牙年产1200万条高性能轮胎项目。
  • 滨化集团: 拟发行A股股票募集不超过20亿元，用于24/74.2万吨/年环氧丙烷/甲基叔丁基醚（PO/MTBE）项目、新能源化学品10万吨/年甲胺装置项目及补充流动资金。
  • 三孚股份: “年产7.22万吨三氯氢硅扩建项目”已投产并进入试生产阶段。
  • 齐翔腾达: 子公司青岛思远8万吨/年甲乙酮装置检修完成并恢复正常生产。

行业投资主线与子行业市场分析

• 投资主线聚焦:
  • 显示面板产业链回暖: 随着下游库存去化和补库需求出现，面板价格触底反弹。关注OLED相关标的，如莱特光电（OLED终端材料国产替代）和瑞联新材（OLED中间体材料、液晶材料）。
  • 国产替代赛道: 国内新材料企业研发投入加大，部分产品质量已与海外巨头相当。关注贵金属催化剂领域的凯立新材，面板产业链的东材科技（光学膜、电子树脂）和斯迪克（OCA光学胶），以及轮胎行业的森麒麟和赛轮轮胎。
  • 资源属性周期行业: 供给端受政策影响持续收紧，需求保持稳健，供需趋紧下资源属性突显。
    • 磷化工: 磷矿石价格高位运行，磷矿资源属性凸显。关注云天化、川恒股份、兴发集团、芭田股份。
    • 氟化工: 二代制冷剂配额削减，三代制冷剂配额落地，高端氟聚合物发展。关注金石资源、巨化股份、三美股份、永和股份、中欣氟材。
  • 龙头白马受益经济复苏: 经济回暖带动化工品价格与需求修复，具有规模和成本优势的龙头企业弹性更大。关注万华化学、华鲁恒升、宝丰能源。
  • 碳中和相关概念: 碳减排政策频出，关注生物柴油和合成生物学。关注卓越新能（生物柴油）和凯赛生物、华恒生物（合成生物学）。
• 重要子行业市场回顾:
  • 聚氨酯:
    • 纯MDI: 华东价格18700元/吨，周环比下跌1.58%。上海、浙江、福建部分装置检修或低负荷运行，海外德国工厂因不可抗力停产。下游氨纶、TPU、鞋底原液、浆料开工率低迷，需求疲软。
    • 聚合MDI: 市场均价16100元/吨，周环比下降0.62%。供应情况与纯MDI类似。下游家电、管道、喷涂、板材、冷链及汽车行业均按需采购，囤货意愿低迷。
    • TDI: 市场均价18300元/吨，周环比上涨3.97%。甘肃、沈阳、烟台、福建、上海B工厂装置检修或低负荷，整体供应小幅波动。下游需求低迷，供需弱平衡。
  • 化纤:
    • 涤纶: POY、FDY价格持平，DTY价格上升0.28%。行业开工负荷87.80%，较上周上升0.35个百分点，主要因恒力装置重启和江苏恒阳新装置投产。产销率59.02%，较上周显著回落，下游补库意愿谨慎。
    • 氨纶: 40D价格31200元/吨，周环比持平。开工负荷72%，社会库存43天，均与上周持平。下游圆机、经编开工负荷稳定在44%和70%，按需采买。
  • 轮胎:
    • 全钢胎: 山东地区开工负荷71.4%，较上周走高12.59个百分点，因停产厂家恢复生产及出口韧性。
    • 半钢胎: 国内开工负荷62.76%，较上周下降7.39个百分点，但出口表现较好，冬季胎生产旺季支撑开工。
    • 需求市场: 商用车市场恢复缓慢，乘用车市场受新能源带动向好。替换市场观望情绪浓，出口市场半钢胎较好，全钢胎回落。
  • 农药:
    • 除草剂: 草甘膦原药2.6万元/吨，周环比上升4%，开工负荷49.88%。草铵磷原药6.5万元/吨，周环比下跌4.41%。
    • 杀虫剂: 97%毒死蜱原药3.45万元/吨，周环比持平。市场需求疲软，生产企业开工积极性下降。
    • 杀菌剂: 白色多菌灵4万元/吨，80%代森锰锌2.5万元/吨，均持平。供需商谈一般。
  • 化肥:
    • 氮肥: 尿素价格2227元/吨，周环比上升3.77%。国内尿素开工负荷率70.56%，周环比下降3.44pct。
    • 磷肥: 磷酸一铵2450元/吨，周环比下跌1.61%，开工率32.67%，微幅提升。磷酸二铵3616元/吨，周环比下跌0.6%，开工率59%，提升2.81pct。一铵需求好转，二铵市场清淡。
    • 钾肥: 氯化钾2435元/吨，周环比下跌0.61%。硫酸钾3039元/吨，周环比上升0.05%。港口库存充足，秋季备肥需求渐强。
    • 复合肥: 全国45%（15-15-15）出厂均价2661元/吨，周环比下跌7.89%。开工负荷率26.19%，较上周上升6.09pct，秋季备肥带动开工提升。
  • 维生素:
    • 维生素A: 均价87元/kg，周环比持平。新和成、帝斯曼工厂计划停产检修。
    • 维生素E: 均价70元/kg，周环比下跌。新和成、北沙制药、帝斯曼、浙江医药工厂计划停产检修。
  • 氟化工:
    • 萤石: 均价3025元/吨，周环比下跌0.82%。开工负荷40.57%，较上周下降1.61pct。
    • 无水氢氟酸: 均价9933元/吨，周环比上升0.84%。开工负荷57.22%，较上周上升2.22pct，部分企业检修结束。
    • 制冷剂: R22开工负荷57.57%，R32开工负荷53.04%，R134a开工负荷44.19%，基本稳定。
  • 有机硅: DMC价格13700元/吨，硅油价格16300元/吨。国内有机硅产量预计35500吨，环比增长11.99%，平均开工率70%。5月聚硅氧烷出口量同比下滑31.03%。
  • 氯碱化工:
    • 纯碱: 轻碱主流出厂价2021元/吨。行业开工负荷85%，较上周下降5个百分点，多厂家检修或减量。下游浮法玻璃价格下跌，光伏玻璃成交一般。
    • 电石: 价格3165元/吨，周环比下降0.88%。平均开工负荷68.18%，略有下降。下游PVC开工率提升，糊树脂开工率下降。
  • 煤化工:
    • 无烟煤: 山西晋城、阳泉无烟块市场价格稳定。煤矿开工率91.86%，生产稳定。下游尿素开工高位，钢材淡季需求弱。
    • 甲醇: 内蒙市场均价1828元/吨，太仓价格2154元/吨，均窄幅上涨。多装置检修，7月预计产量625万吨。下游烯烃、DMF、MTBE开工负荷上涨。
    • 合成氨: 液氨市场均价2565元/吨，周环比上涨2.64%。国内主产区外销量下滑1.78%。尿素开工负荷下降，对液氨需求略有萎缩。
    • DMF: 价格4850元/吨，周环比下降1.42%。开工负荷62.21%，较上周提高0.97个百分点。下游浆料市场弱势推进，终端需求平淡。
    • 醋酸: 价格2850元/吨，周环比上涨3.64%。产量预计环比减少约1.35%，多装置检修或降负。下游PTA、醋酸乙烯开工负荷下降。

总结

市场波动与结构性机遇并存

本周化工行业整体市场表现承压，多数指数下跌，但子行业间存在显著分化。报告在分析市场行情和主要动态的同时，明确提出了五大投资主线，包括显示面板产业链回暖、国产替代、资源属性周期行业、龙头白马股以及碳中和概念，强调了在当前市场环境下，结构性增长机遇的重要性。

供需动态复杂，宏观风险需警惕

各重要子行业在供应端受装置检修、扩能及开工率调整影响，需求端则普遍面临终端需求疲软、下游采购谨慎的挑战。聚氨酯、化纤等行业开工率和产销率波动，而磷化工、氟化工等资源属性行业则因供给受限而表现出较强韧性。报告最后提示了宏观经济下行、油价大幅波动及下游需求不及预期等潜在风险，建议投资者保持警惕。