化工：2020Q3业绩改善，基金化工配置占比回升

中心思想

化工行业配置回升与业绩改善

2020年第三季度，化工行业在公募基金重仓持股中的配置比例虽仍处于历史低位，但环比有所回升，显示出市场关注度的边际改善。同期，化工行业整体业绩实现大幅回升，营收和归母净利润同比及环比均显著增长，扭转了前期的下滑趋势。

投资策略：再平衡下的防御与成长

当前化工行业正经历板块内再平衡阶段，投资策略应以防御为主，并围绕两条主线展开：一是持续关注具有边际变化的龙头白马股，二是挖掘估值合理的高成长性标的，以应对市场结构性变化和潜在风险。

主要内容

一、化工行业配置比例处于历史低点

配置比例现状与趋势

2020年第三季度，化工行业在公募基金重仓持股中的占比为3.19%，较第二季度环比上升0.35%。尽管这一比例有所回升，但从历史数据来看，当前化工行业的重仓占比仍处于近十年来的历史低点，自2019年起已从低配趋向超低配状态。这表明尽管短期内有所改善，但基金对化工行业的整体配置仍持谨慎态度。

二、个股变动：万华化学、荣盛石化、中国巨石、华鲁恒升以及恩捷股份为重点加仓对象

重点加仓与持仓集中度

2020年第三季度，公募基金对化工板块的持仓集中度进一步提升。共有13家公司的重仓市值超过10亿元，合计占化工板块总持仓的72.23%，较2020年上半年上升4.73%。行业整体持仓集中度（CR20）达到81.74%，环比增加0.24%。在重仓市值前五大公司中，万华化学、荣盛石化、中国巨石、华鲁恒升的持仓市值增长也位居前列。具体来看，万华化学、荣盛石化、中国巨石、华鲁恒升和恩捷股份是基金加仓市值最大的前五大标的。

基金持股数量变化

从基金持有数量来看，万华化学、恩捷股份、天赐材料、中国巨石、新宙邦、当升科技、华鲁恒升、玲珑轮胎、荣盛石化是公募基金持仓数量最多的前十名公司。其中，天赐材料、恩捷股份、中国巨石、万华化学和玲珑轮胎的基金持有数量增幅最大。与此同时，珀莱雅、新宙邦、上海家化等公司的基金持有数量则出现环比减少。

新晋与退出重仓标的

2020年第三季度，化工行业共有28个标的从非重仓变为新晋重仓，其中龙蟠科技（3.75亿元）、万盛股份（3.49亿元）、远兴能源（2.45亿元）等公司的持仓市值居前。同时，有25个标的退出重仓，其中湘潭电化（2.09亿元）、中石科技（1.75亿元）、海利尔（1.34亿元）等公司在2020年上半年的持仓市值较高。

三、行业变动：其他化学制品、无机盐、聚氨酯、其他纤维以及农药板块市场关注度较高

细分子板块持仓市值分析

2020年第三季度，基金持仓市值排名前五的细分子板块分别为其他化学制品（136.4亿元）、聚氨酯（118.8亿元）、无机盐（51.3亿元）、氮肥（50.4亿元）和涤纶（50.0亿元）。在加仓方面，聚氨酯、涤纶、氮肥、涂料油漆油墨制造和玻纤是基金重仓市值增加最多的前五大子板块。相反，日用化学产品、纺织化学用品、石油贸易、氨纶和改性塑料则是基金重仓市值减少最多的前五大子板块。

细分子板块基金持有数量分析

从基金持有数量来看，2020年第三季度基金持有数量排名前五的细分子板块为其他化学制品（473个）、聚氨酯（150个）、玻纤（104个）、涤纶（81个）和农药（77个）。在基金持有数量增幅方面，其他化学制品、玻纤、涤纶、聚氨酯和轮胎位居前五。而日用化学产品、无机盐和石油贸易的基金持有数量则出现环比减少，其中日用化学产品降幅最大。

四、化工行业：三季度业绩环比大幅回升

营收与净利润表现

2020年前三季度，化工行业上市公司实现营业收入30683.68亿元，同比下降19.22%（中位数法下降2.86%）。然而，第三季度单季度业绩显著改善，营业收入达到10686.47亿元，同比增长5.07%（中位数法），环比第二季度增长3.85%（中位数法）。 归母净利润方面，2020年前三季度为1134.72亿元，同比下降19.35%（中位数法下降1.68%）。第三季度单季度归母净利润高达840.93亿元，同比增长16.05%（中位数法），环比第二季度大幅增长169.85%（中位数法增长7.28%），显示出强劲的业绩复苏态势。

盈利能力与疫情影响

2020年第三季度，化工行业整体毛利率和净利率中位数分别为24.63%和8.48%，环比第二季度略有下降。在上市公司中，59.89%的企业营收同比增速为正，60.16%的企业归母净利润同比增速为正。 疫情对化工行业盈利能力的影响在2020年前三季度表现显著，高增长公司数量减少，负增长公司数量大幅增加，表明疫情对行业收入造成了明显冲击。

产品价格指数回暖

中国化工产品价格指数（CCPI）在2020年第一季度受新冠疫情和原油价格下跌影响持续下行，部分化工品价格创十年新低。随着国内疫情的好转，化工品市场在第二、三季度开始回暖。截至2020年11月2日，CCPI指数为3999点，较年初的4076点下降1.89%，但已从低点显著回升。

五、投资建议

投资策略与主线

当前化工行业正处于板块内再平衡阶段，市场将经历板块间和板块内的再平衡。在此阶段，建议采取防御性投资策略。投资主线有二：一是继续关注龙头白马股，特别是近期有边际变化的标的，如华鲁恒升、扬农化工、万润股份；二是关注估值合理的高成长性标的，如龙蟠科技、回天新材。

六、风险提示

主要风险因素

报告提示了化工行业面临的主要风险，包括：疫情持续影响国内外需求导致下滑；原油价格剧烈波动对产业链产生联动影响；以及贸易政策变动可能影响产业布局和进出口。

总结

2020年第三季度，化工行业在公募基金重仓持股中的配置比例虽仍处于历史低点，但环比有所回升，显示出市场关注度的边际改善。个股方面，万华化学、荣盛石化、中国巨石、华鲁恒升和恩捷股份成为基金重点加仓对象，行业持仓集中度提升。细分子板块中，聚氨酯、涤纶、氮肥、涂料油漆油墨制造和玻纤获得显著加仓。业绩方面，化工行业第三季度营收和归母净利润均实现大幅环比回升，扭转了前期的下滑趋势，尽管疫情对前三季度整体业绩仍有负面影响，但产品价格指数已开始回暖。鉴于行业处于板块内再平衡阶段，投资建议以防御为主，重点关注龙头白马股和估值合理的高成长标的，同时需警惕疫情、原油价格波动及贸易政策变动带来的风险。