中心思想
市场震荡中的结构性机遇与防御策略
本周化工市场整体呈现震荡态势，申万化工指数下跌1.29%，跑输沪深300指数2.65%，显示出行业面临的宏观压力。然而，市场并非全线低迷，与AI、机器人等新兴主题相关的标的涨跌幅靠前，揭示了在整体防御性投资建议下，结构性机遇依然存在。在基本面验证期，报告建议投资者以防守为主，关注具备稳定性和增长潜力的细分领域。
化工行业格局演变与技术创新驱动
化工行业内部竞争加剧，龙头企业如华鲁恒升进军TDI市场，预示着行业整合与内卷的趋势。同时，海外巨头如巴斯夫和台湾化学纤维的业务剥离或产线关闭，反映了全球化工产业布局的调整。此外，AI/AR眼镜、AI大模型及高性能GPU等前沿技术的发展，正通过Meta AI眼镜下载量暴涨200%和英伟达新一代GPU的推出，为相关材料和技术领域带来新的增长点，驱动化工行业向高附加值和智能化方向演变。
主要内容
一、本周市场回顾与估值分析
市场表现与油价动态
本周化工市场表现弱于大盘，申万化工指数下跌1.29%，跑输沪深300指数2.65%。具体来看，布伦特原油期货结算均价为73.41美元/桶，环比小幅上涨0.2%；WTI期货结算均价为69.89美元/桶，环比小幅下跌0.22%。基础化工板块跑输指数2.64%，而石化板块跑赢指数0.63%。
子行业涨跌幅与估值分位数
在化工细分子行业中，涤纶（2.73%）、煤化工（2.07%）和氟化工（1.51%）涨幅居前，显示出较强的市场韧性或特定利好驱动。相反，涂料油墨（-6.21%）、粘胶（-5.75%）和膜材料（-4.96%）跌幅最大。从估值角度看，报告提供了A股全行业及化工细分子板块的PE和PB估值分位数分布情况，为投资者提供了当前市场估值水平的参考。
二、国金大化工团队近期观点：细分市场洞察
轮胎市场：开工回升与原料价格波动
本周全钢胎和半钢胎开工率均小幅回升0.1%，同比分别提高12.5%和7.5%，显示国内外需求持续复苏。原料端，国内橡胶价格以下跌为主，天然橡胶供应受停割和天气影响，丁苯橡胶和顺丁橡胶供应预计持平或小幅上行，但顺丁橡胶生产仍面临亏损。
甜味剂市场（金禾实业）：价格区间整理
三氯蔗糖市场区间整理，厂商挺价意愿强，但买盘接货一般，海外市场进入假期，外贸活动降温。主流报价围绕18万元/吨。安赛蜜市场缺乏引导，价格区间整理，供应充裕但需求有限，库存累积，主流价格在3.5-3.7万元/吨。甲乙基麦芽酚市场淡稳运行，供需格局不佳，价格无力反弹，甲基麦芽酚报盘9.8-10万元/吨，乙基麦芽酚7.5-7.7万元/吨。
染料市场（浙江龙盛）：需求疲软与价格持稳
分散染料和活性染料市场价格保持稳定，分散黑ECT300%市场均价17元/公斤，活性黑WNN150%市场均价20元/公斤左右。原料价格稳定对成本形成支撑，但下游印染厂多以交付订单为主，补货行动不多，需求端缺乏利好。江浙地区印染综合开机率持平于64.42%，预计元旦后将明显下降。
碳酸二甲酯（胜华新材）：库存高位与价格偏弱
碳酸二甲酯市场价格偏弱运行，市场均价3650元/吨，环比下跌2.67%。供应方面，部分装置停车或降负，开工率小幅下滑。需求端，传统溶剂行业以低价货源为主，非光气法聚碳酸酯及电解液溶剂市场开工率未明显提高，需求有限。
钛白粉市场：成本支撑与价格维稳
硫酸法金红石型钛白粉市场主流报价13600-15800元/吨，市场均价14340元/吨，与上周持平。生产企业供应收紧，下游存在弹性需求，叠加成本面支撑，市场形成上下游对峙局面，价格稳中偏强运行。
维生素市场（新和成）：VA下滑与VE震荡
VA市场价格继续下滑，经销商积极出货，市场参考成交价在110-130元/公斤。VE市场行情小幅震荡，厂家高低搭配发货，经销商需求一般，报价多在135-137元/公斤。
PA66市场（神马股份）：终端需求收尾与成交下行
国内PA66市场价格走跌，主流成交价格在16800-17500元/吨之间，周均价下跌0.91%。己二酸市场弱势暂稳，成本面利空。临近年关，下游市场多数企业开始收尾，新单议价空间较大。
MDI市场：聚合MDI僵持，纯MDI走低
聚合MDI市场暂稳运行，均价18100元/吨。主力厂家检修集中，库存偏紧，供方控量挺价意愿明显。但下游进入传统淡季，需求疲软，供需僵持。纯MDI市场窄幅整理，均价18300元/吨，环比下调100元/吨。厂家节前出货积极，但下游对后市看空，采买谨慎。
TDI市场：偏强整理与需求疲软
国内TDI市场稳中偏强，主流价格12900元/吨，与上周维稳。有传闻烟台大厂装置临停，工厂控量发货，社会库存消化，促使上海货源价格小幅上涨。但终端需求疲软，下游多以刚需散单为主，对高价货源抵触。
纯碱市场：库存下降与价格调整有限
国内纯碱现货市场整体偏弱，轻质纯碱市场均价1445元/吨，环比下跌0.28%；重质纯碱市场均价1532元/吨，与上周持平。碱厂减产检修集中，供应量下降，库存水平继续回落。下游需求端维持适量补库，接货谨慎，供需博弈下价格调整有限。预计下周纯碱市场或难有明显波动。
聚酯类农药：市场平稳与需求偏淡
高效氯氟氰菊酯市场平稳，价格盘整，96%产品供应商报价10.8-11万元/吨。联苯菊酯市场行情平淡，价格走势平稳，98%产品主流供应商报价12.8-13.4万元/吨。氯氰菊酯市场需求偏淡，价格平稳，主流报价6.5-6.8万元/吨。
华鲁恒升：动力煤下行与尿素震荡
动力煤价格延续下行调整，甲醇价格运行相对坚挺，合成氨运行弱势。尿素本周低位震荡运行，受出口放松消息和宏观信号提振，期货反弹带动现货成交升温，但后期情绪面支撑不足。醋酸市场各厂家库存延续低位，供应端利好支撑偏强，但需求端缺乏支撑。辛醇供给压力仍存，价格继续下行。碳六链产品成本有所调整回落，运行略有分化。
宝丰能源：焦炭提降与烯烃盈利回暖
本周部分钢厂对焦炭采购价开启第五轮提降，幅度为50-55元/吨。原料焦煤价格下调，焦化入炉煤成本降低，焦企生产意愿较高。烯烃方面，原油价格窄幅震荡，聚烯烃价格基本平稳，但煤炭价格下行带动产品周均价差环比提升约170元/吨。
三、本周主要化工产品价格及价差变化
价格涨跌幅分析
本周化工产品价格涨幅前五位分别为：丁二烯（7.27%）、磷矿石（6.27%）、天然气（5.28%）、甲醇（3.64%）、棉短绒（2.19%）。价格跌幅前五位分别为：盐酸（-11.26%）、苯乙烯（-5.32%）、煤焦油（-4.17%）、纯苯（-3.99%）、二氯甲烷（-3.91%）。
价差涨跌幅分析
本周化工产品价差涨幅前五位分别为：PTA-PX（59.19%）、丁酮-液化气（14.47%）、PET价差（11.52%）、丙烯-丙烷（5.54%）、TDI价差（5.33%）。价差跌幅前五位分别为：合成氨价差（-33.61%）、顺丁橡胶-丁二烯（-10.07%）、锦纶长丝-己内酰胺（-10.06%）、聚丙烯-丙烯（-8.55%）、乙烯-石脑油（-5.82%）。
四、本周行业重要信息汇总
工业企业利润数据
国家统计局数据显示，1-11月份全国规模以上工业企业实现利润总额66674.8亿元，同比下降4.7%。其中，国有控股企业利润总额同比下降8.4%，股份制企业利润总额同比下降5.7%。这反映了当前工业经济面临的盈利压力。
AI/GPU技术进展
英伟达第二代Blackwell B300系列处理器细节曝光，预计性能提升50%，TDP仅增加200W，并可能采用800G ConnectX-8 NIC。此外，英伟达还推出了GB200 NLV4，并可能在明年3月推出GB300。Deepseek新模型在编程方面表现优异，小米也正大力投入搭建GPU万卡集群，这些进展预示着AI技术对相关产业的持续赋能。
华峰化学己二酸扩建项目投产
华峰化学控股孙公司华峰重庆化工有限公司投资建设的115万吨/年己二酸扩建项目（六期）已于近期正式投产。该项目采用环己烯法生产技术，具有低能耗、低排放、低污染、循环经济的优势。项目投产将进一步扩大公司己二酸产品的整体规模，降低单位成本，提高生产效率和市场占有率，增强公司竞争力。
总结
本周化工市场整体呈现震荡下行态势，申万化工指数跑输大盘，反映出宏观经济环境对传统化工行业的压力。然而，市场并非缺乏亮点，AI、机器人等新兴主题概念股表现活跃，预示着技术创新对相关产业的驱动作用。在行业内部，华鲁恒升进军TDI市场，以及华峰化学己二酸扩建项目的投产，显示出龙头企业在产能扩张和技术升级方面的积极布局。同时，巴斯夫和台湾化学纤维等海外巨头的业务调整，也反映了全球化工产业格局的动态变化。
具体产品方面，丁二烯、磷矿石和天然气价格上涨，而盐酸、苯乙烯和煤焦油价格下跌。价差方面，PTA-PX价差显著扩大，而合成氨价差则大幅收窄。这些价格和价差的波动，体现了供需关系、成本变动以及市场情绪的综合影响。
宏观层面，1-11月份全国规模以上工业企业利润总额同比下降4.7%，表明工业企业盈利能力仍面临挑战。在投资策略上，报告建议在基本面验证期以防守为主，并推荐万华化学和宝丰能源作为投资组合。同时，需警惕国内外需求下滑、原油价格剧烈波动以及国际政策变动可能带来的风险。整体而言，化工行业正经历结构性调整和转型升级，技术创新和产业整合将是未来发展的重要驱动力。
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