医药生物行业报告：关注中报绩优标的，看好板块持续反弹

中心思想

医药生物板块底部反弹与结构性投资机遇

本报告核心观点指出，在经历了一段时间的调整后，医药生物行业正迎来三季度的底部投资机会，预计板块将持续反弹。尽管本周（8月5日-8月9日）医药生物整体小幅下跌0.41%，但其表现仍跑赢沪深300指数1.15个百分点，并在31个子行业中排名第10位，显示出较强的韧性。

关注中报绩优与政策利好驱动

报告强调，当前投资应重点关注中期业绩表现优异的标的，并积极把握由政策利好驱动的结构性增长机会。具体来看，院内刚需品种、具备出海潜力的弹性品种、市场集中度持续提升的低估值龙头企业，以及业绩稳健增长的低估值OTC企业，是当前及未来一段时间内值得重点配置的方向。医疗设备“以旧换新”政策的快速推进、体外诊断领域呼吸道检测和海外出口的增长、以及CXO板块投融资数据的回暖，均预示着行业内部分子领域将迎来业绩兑现期和估值修复。

主要内容

本周市场表现与子板块动态分析

医药生物整体表现与领先子板块

本周（8月5日-8月9日），医药生物行业整体下跌0.41%，但相较于沪深300指数，其表现仍领先1.15个百分点，在全部31个子行业中位列第10。这表明尽管市场存在波动，医药生物板块仍展现出相对的抗跌性。在子板块层面，线下药店板块以1.63%的涨幅领跑，主要得益于7月份同店销售的回暖以及当前较低的估值水平，估值修复趋势明显。中药板块上涨1.16%，其中OTC端在去库存阶段后，品牌力强、经营效率高的企业展现出业绩向好的潜力；院内中药销售增速逐步恢复，集采也为部分中药带来了放量机会。体外诊断板块上涨0.91%，尽管二季度业绩承压，但三季度有望受益于呼吸道检测、海外出口等因素实现指数反转。医疗耗材板块上涨0.76%，主要由业绩表现亮眼的高景气高成长标的驱动，尤其是在8月中报季，半年度业绩优异且具备稳定延续性的企业受到市场青睐。

承压子板块与潜在转机

与上涨板块相对，医疗研发外包（CXO）板块跌幅最大，下跌3.86%，但报告指出其前期涨幅较大，此次回调属正常现象。复盘7月投融资数据，行业已初现复苏态势，龙头企业订单增长强劲，且生物安全法案立法推进概率式微，板块估值处于历史底部，预计向下空间有限。医院板块下跌3.09%，当前医疗服务精选指数已调整至疫情前2019年水平，但口腔、ICL等细分领域已出现经营向上拐点，且部分综合医疗标的具备外延预期和快速发展潜力。血液制品板块下跌1.11%，但上半年采浆量预计维持良好增长，产品景气度持续，全年有望在采浆量提升下实现业绩加速提升，具备强业绩支撑。医疗设备板块下跌0.2%，主要受23Q2高基数和24Q2院内反腐影响，但三季度有望迎来政策利好带来的业绩兑现期，特别是“以旧换新”政策的快速推进将驱动订单增长。

三季度医药板块投资策略与深度分析

底部投资机会与选股思路

报告明确看好三季度医药板块的底部投资机会，并提出了清晰的选股思路：一是院内外刚需品种，如血液制品、肿瘤特效药等，其需求稳定且受宏观经济波动影响较小；二是出海弹性品种，如GLP-1原料药、呼吸道检测产品、手套等，受益于全球市场需求增长和国际化布局；三是集中度持续提升的低估值龙头企业，具备较强的市场竞争力和抗风险能力；四是低估值且业绩稳健增长的OTC企业，在去库存后品牌优势和经营效率将进一步凸显。

重点子板块深度分析与推荐

• 医疗设备： 板块在经历前期调整后，下半年有望迎来政策利好驱动的业绩兑现期。“以旧换新”政策的快速推进，超长国债和财政贴息政策的延续，将有效刺激院内需求转化为订单。预计中小设备生产厂家有望在24Q3-Q4兑现政策红利，大型设备生产厂家在24Q4至25Q1实现业绩高增长。推荐海尔生物、迈瑞医疗等。
• 医疗耗材： 整体板块处于上升期，高景气高成长、中报业绩亮眼的标的涨幅较高。建议关注行业拥挤度低、技术壁垒高、成长确定性强的企业，以及能通过产能升级或产线转移规避关税影响的企业。推荐英科医疗、微电生理、迈普医学等。
• IVD板块： 尽管Q2业绩承压，但三季度有望受益于呼吸道检测、海外出口等因素实现反转。DRG2.0政策将倒逼企业加大研发力度，提升产品创新性。基层检验市场需求有望进一步释放。推荐圣湘生物、英诺特等。
• 血液制品： 上半年采浆量预计维持良好增长，产品景气度持续，全年业绩有望加速提升。行业集中度提升，具备浆站获取能力强、运营效率高、新品推出快的头部公司值得关注。推荐派林生物、博雅生物等。
• 药店板块： 7月同店回暖，估值开始修复。Q3起进入低基数阶段，下半年统筹落地有望加速，业绩前低后高趋势明显。长期来看，零售药店集中度提升逻辑未变。推荐益丰药房。
• 医疗服务： 行业指数已调整至疫情前水平。关注经营出现向上拐点的口腔、ICL等行业，以及内生经营稳健、具备外延预期的综合医疗标的。推荐海吉亚医疗、国际医学等。
• 中药板块： Q2部分疫情药品面临高基数或高库存影响，但院内销售增速逐步恢复，集采带来放量机会。OTC端品牌力强、经营效率提升的企业业绩向好潜力大。关注经营有预期差、业绩稳健的低估值个股。推荐佐力药业、康恩贝等。
• CXO板块： 尽管短期回调，但7月投融资数据显示行业初现复苏。龙头企业订单增长强劲，具备结构性优势。板块估值处于历史底部，预计向下空间较小。推荐药明康德、康龙化成等。

深度报告聚焦：上海医药与英科医疗

• 上海医药： 作为工商一体化龙头企业，其基本盘稳固。商业板块中，高毛利的CSO业务收入体量有望快速增加，与赛诺菲的战略合作预计将推动2024年CSO业务收入规模快速增长，利润贡献占比提升。工业板块在化药与中药领域实力雄厚，拥有多个中华老字号品牌和过亿品种，创新药研发管线逐步进入收获期，已有多款创新药和改良型新药上市。管理层改革完成，降本增效措施有望持续释放经营活力。预计2024-2026年归母净利润将稳健增长，首次覆盖给予“买入”评级。
• 英科医疗： 作为全球领先的一次性手套供应商，其核心业务丁腈手套行业拐点已现。国内丁腈手套出口均价已于2023年四季度见底，目前处于稳定恢复阶段，出口量和均价环比均有增长。公司在成本控制上具备显著优势，通过控股上游丁腈胶乳生产企业和清洁燃煤能源，实现高毛利率。尽管美国对医用手套加关税，但公司通过扩大全球客户群和拓展非美国家销路，影响有限。预计2024-2026年收入和归母净利润将实现快速增长，给予“买入”评级。

风险提示

报告提示了多重风险，包括行业竞争加剧、政策执行不及预期、行业黑天鹅事件、产品销售不及预期、新品上市不及预期、应收账款回款风险以及政策影响经营波动风险。

总结

本报告对医药生物行业2024年8月5日至8月9日期间的市场表现进行了深入分析，并展望了三季度的投资机会。尽管本周行业整体小幅下跌，但其相对沪深300指数的优异表现以及部分子板块的强劲增长，预示着行业底部投资机会的到来。报告强调，投资者应重点关注中期业绩表现优异的标的，并把握由政策利好（如医疗设备“以旧换新”）和行业自身发展趋势（如CXO投融资回暖、药店同店回暖）驱动的结构性增长机会。

具体来看，线下药店、中药、体外诊断和医疗耗材等子板块展现出积极的增长态势或修复潜力，而医疗设备、血液制品、医疗服务和CXO等板块在经历短期承压后，也因政策利好、业绩确定性或估值底部而具备反弹空间。报告还通过对上海医药和英科医疗的深度分析，展示了工商一体化龙头企业和具备成本优势的全球领先供应商在当前市场环境下的投资价值。

总体而言，医药生物行业在经历调整后，正逐步进入业绩兑现和估值修复的阶段。投资者应结合报告提出的选股思路，关注院内外刚需、出海弹性、低估值龙头和稳健增长的OTC企业，同时警惕行业竞争加剧、政策执行不及预期等潜在风险。