新材料行业双周报：硅油冷却液具备环保、价格优势，市场前景广阔

中心思想

硅油冷却液：数据中心散热的环保经济新方案

本报告核心观点指出，随着人工智能、物联网等计算密集型应用的快速发展，数据中心面临日益严峻的散热挑战。浸没式液冷技术作为高效节能的散热方案，正成为行业主流趋势。在此背景下，改性硅油冷却液凭借其卓越的环保特性、显著的成本优势以及优异的导热性能，有望成为替代传统氟化液的理想选择。报告强调，润禾材料等企业在改性硅油技术上的突破，有效解决了硅油高粘度问题，使其在高热负载设备冷却领域展现出广阔的应用前景。预计到2025年，中国液冷数据中心市场规模将达到1283.2亿元，其中浸没式液冷市场规模将达到526.1亿元，市场增长潜力巨大。

新材料行业：市场活跃与国产替代的战略机遇

报告分析了新材料行业近期的市场表现，指出新材料指数在过去两周内上涨5.44%，显著跑赢创业板指2.45%。细分领域如添加剂、尾气治理、碳纤维和膜材料等均表现出强劲的增长势头。在国家安全、自主可控的战略大背景下，化工新材料的国产替代正迎来历史性机遇。报告推荐了巨化股份等在氟化液领域具有领先地位的企业，并看好润禾材料等在硅油冷却液技术上取得突破的公司。同时，报告也对东材科技、华特气体、硅宝科技等重点标的进行了跟踪，强调其在各自细分领域的竞争优势和成长潜力。

主要内容

1. 硅油冷却液：数据中心散热的环保经济新选择

数据中心散热挑战与液冷技术优势

随着人工智能、物联网、加密货币、AR/VR等计算密集型应用的迅猛发展，数据中心正朝着“高性能、高密度、高能耗”的方向演进。高热流电子芯片的大量集成以及对设备零停机和不间断运行的要求，使得数据中心的热负荷急剧攀升。据《数据中心浸没式液体冷却系统的发展历程及关键环节设计》一文指出，冷却系统能耗在数据中心总能耗中占比高达45%，这不仅造成巨大的能源消耗，也使得电子元件面临严重的热失效和热退化问题。

浸没式液冷技术作为一种创新的散热方式，通过将发热器件直接浸没于液体传热介质中进行热交换，展现出显著优势。相较于传统的风冷技术，浸没式液冷具有节能降耗、低噪无污染、节约空间、换热能力强等特点，被认为是目前最有可能解决高性能计算环境中散热系统难题的技术手段。报告中提及，单相浸没冷却和相变浸没冷却为两种主流的液冷方式。

改性硅油冷却液的性能与市场前景

目前，浸没式液冷中应用较多的冷却液是氟化液（电子级氟化液），国内代表企业包括巨化股份等。尽管氟化液导热性能优良，但其价格昂贵且面临环保政策的不确定性，特别是全氟碳结构（PFAS）的管控日益严格。

相比之下，硅油作为冷却液展现出多重优势：

• 导热系数高： 硅油的导热系数为0.134W/（m·℃），显著高于氟化液的0.0623W/（m·℃）。
• 成本优势： 硅油成本相对氟化液更为友好。
• 环保特性： 硅油具备更低的全球变暖潜能值（GWP）和零臭氧消耗潜能（ODP），符合日益严格的环保要求。
• 其他物性： 硅油密度为940kg/m³，比热容为1800J/（kg·℃），与矿物质油的导热系数（0.136W/m·℃）和比热容（2150J/kg·℃）接近，但运动粘度（25℃）为10mm²/s，高于氟化液的1.3mm²/s。

尽管硅油存在粘度高、流动性差的问题，但润禾材料开发的改性硅油冷却液有效改善了这一缺陷，使其良好的导热性能适用于数据中心、AI芯片等高热负载设备的冷却。此外，凭借其低成本和高效率的优势，改性硅油还有望在储能和电动汽车领域得到广泛应用。

液冷市场规模预测与欧洲市场机遇

数据中心液冷市场规模正持续扩大，主要驱动因素包括：

• 机架总数增长： 绿色和平预计2019-2023年国内新增数据中心机架数达到177.56万。
• 单机柜平均功率提升： 根据《数据中心用浸没式冷却液的研究进展》数据计算，2020-2025年数据中心单机柜平均功率年复合增长率将达到8.67%，预计2025年达到25kW。

综合以上两方面因素，数据中心的冷却需求和液冷市场规模将同步扩大。赛迪顾问发布的《中国液冷数据中心发展白皮书》预测，2025年液冷数据中心市场规模将达到1283.2亿元，其中浸没式液冷数据中心市场规模将达到526.1亿元，相较于2020年的47亿元和260.9亿元，呈现快速增长态势。

在国际市场方面，氟化液主流厂商3M公司于2022年12月20日宣布，将在2025年底之前彻底退出氟化液市场，原因是欧盟对PFAS的管控日益严格。届时，欧洲冷却液市场可能出现较大空缺，硅油冷却液因其安全环保的特性，有望在欧洲市场获得更高的渗透率。

基于上述分析，报告推荐巨化股份作为相关标的，并指出润禾材料等公司将受益于硅油冷却液市场的发展。

2. 新材料股票行情：市场活跃与重点标的跟踪

市场整体表现

在过去两周（04月26日-05月10日），新材料板块表现活跃。本周（05月06日-05月10日）新材料板块的133只个股中，有97只（占比72.93%）实现上涨，34只（占比25.56%）下跌。近两周（04月26日-05月10日）的数据显示，新材料板块的133只个股中，有124只（占比93.23%）上涨，仅9只（占比6.77%）下跌，显示出板块整体的强劲势头。

重点标的跟踪与核心逻辑

报告对多个重点覆盖标的进行了跟踪，并阐述了其核心投资逻辑：

• 华特气体： 国内特气行业龙头，依托研发实力和客户资源，产品品类和产能持续扩张，受益于半导体行业景气度回升。
• 东材科技： 国内绝缘材料制造龙头，通过“1+3”产业布局（绝缘材料、光学膜材料、电子树脂材料、环保阻燃材料）实现多轮驱动，研发创新优势显著。
• 洁美科技： 纸质载带全球市占率超50%，加码“BOPET基膜-离型膜”和CPP流延膜，锚定国产替代空间。
• 振华股份： 全球铬盐龙头，积极进军新能源领域，已中标3000立方米铁铬液流电池用电解液项目。
• 硅宝科技： 深耕有机硅密封胶行业20余年，持续扩张产能，布局硅碳负极及专用粘结剂项目，开启“双主业”发展模式。
• 宏柏新材： 含硫硅烷龙头，具备“硅块-三氯氢硅-中间体-功能性硅烷-气相白炭黑”绿色循环产业链，产品矩阵扩容。
• 黑猫股份： 炭黑行业龙头，拥有110万吨产能，拟布局高端锂电材料（导电炭黑、碳纳米管）和PVDF产能。
• 长阳科技： 专注于反射膜等特种功能膜的进口替代，以反射膜为压舱石，光学基膜为第二增长极，并规划锂电隔膜、TPU薄膜等。
• 瑞联新材： 国内少数同时具备规模化研发生产OLED材料和液晶材料的企业，并拓展医药中间体CMO/CDMO业务。
• 昊华科技： 整合中国昊华旗下研究院，形成特种气体、氟材料、航空材料三大主营业务，研发实力强劲。
• 濮阳惠成： 国内顺酐酸酐衍生物龙头，受益于OLED显示快速渗透，有机光电材料中间体前景广阔。
• 万润股份： 业务横跨信息材料、环保材料和大健康三大板块，加速布局半导体新能源产业。
• 新和成： 精细化工行业领军者，围绕“化学+”和“生物+”平台不断丰富产品线。
• 彤程新材： 汽车行业复苏带动橡胶助剂需求，加快电子化学品布局，与巴斯夫合作投建PBAT可降解塑料。
• 利安隆： 全球领先的高分子材料抗老剂供应商，受益于烯烃扩产，收购康泰股份布局润滑油添加剂市场。
• 阿科力： 国内聚醚胺龙头，受益于碳中和背景下风电叶片材料需求增长，COC/COP高透光材料开发进展顺利。

公司公告统计

报告统计了近期重要公司公告，主要集中在2024年第一季度业绩报告：

• 宏柏新材： 2024Q1实现营业收入3.77亿元，同比上升18.02%；归母净利润707.51万元，同比上升71.95%。2023年营收13.85亿元（-18.41%），归母净利润0.65亿元（-81.56%）。
• 黑猫股份： 2024Q1实现营业收入23.85亿元，同比上升8.10%；归母净利润0.04亿元，同比扭亏为盈。
• 金发科技： 2024Q1实现营业收入105.10亿元，同比上升8.54%；归母净利润1.03亿元，同比下降65.33%。
• 道明光学： 2024Q1实现营业收入3.16亿元，同比上升6.85%；归母净利润0.45亿元，同比上升26.47%。2023年营收13.23亿元（+2.81%），归母净利润1.57亿元（-50.08%）。
• 永冠新材： 2024Q1实现营业收入13.19亿元，同比上升11.90%；归母净利润0.51亿元，同比扭亏为盈。2023年营收54.57亿元（+8.55%），归母净利润0.83亿元（-63.66%）。
• 赛伍技术： 2024Q1实现营业收入8.85亿元，同比下降14.93%；归母净利润0.29亿元，同比下降13.98%。
• 凯立新材： 2024Q1实现营业收入3.05亿元，同比下降38.35%；归母净利润0.11亿元，同比下降72.14%。2023年营收17.85亿元（-5.15%），归母净利润1.13亿元（-48.95%）。
• 其他公告： 宏柏新材股东和光电子计划减持不超过0.61%股份；瑞丰高材董事会决定不向下修正“瑞丰转债”转股价格。

股票涨跌排行

本周（05月06日-05月10日）涨跌幅排行：

• 涨幅前五： 瑞丰高材（20.46%）、濮阳惠成（19.31%）、诚志股份（15.63%）、菲利华（14.94%）、信德新材（13.54%）。
• 跌幅前五： 银禧科技（-10.98%）、雅克科技（-7.57%）、石英股份（-5.67%）、航天智造（-5.50%）、联瑞新材（-4.68%）。

近两周（04月26日-05月10日）涨跌幅排行：

• 涨幅前五： 瑞丰高材（57.48%）、利安隆（51.18%）、润阳科技（44.04%）、南京聚隆（43.00%）、兴业股份（39.76%）。
• 跌幅前五： 康普化学（-16.69%）、石英股份（-16.61%）、杭氧股份（-11.46%）、硅烷科技（-9.78%）、有研新材（-5.11%）。

3. 双周板块行情：新材料指数表现亮眼

新材料指数跑赢大盘

在近两周（04月26日-05月10日）的市场回顾中，新材料指数表现强劲，上涨5.44%，显著跑赢创业板指（上涨2.98%）2.45个百分点。同期，上证综指上涨2.13%。这表明新材料板块整体表现优于大盘。

细分板块表现

新材料行业内部各细分板块表现分化：

• 跑赢创业板指的板块：
  • 添加剂指数涨13.28%，跑赢创业板指10.3%。
  • 尾气治理指数涨5.12%，跑赢创业板指2.14%。
  • 碳纤维指数涨3.78%，跑赢创业板指0.8%。
  • 膜材料指数涨3.05%，跑赢创业板指0.06%。
• 跑输创业板指的板块：
  • 半导体材料指数涨2.65%，跑输创业板指0.33%。
  • 液晶显示指数涨2.12%，跑输创业板指0.87%。
  • OLED材料指数涨1.45%，跑输创业板指1.53%。

4. 产业链数据跟踪：关键指标分析

报告对产业链关键数据进行了跟踪分析：

上游原材料价格

• 近两周EVA价格上升0.44%。

半导体及存储

• 近两周费城半导体指数上升1.54%。
• 近两周DRAM价格下降1.43%，NAND价格同比持平。
• 2024年3月IC封测台股营收同比下降54.42%。

PCB及显示面板

• 2024年3月PCB制造台股营收同比增长0.77%。
• 2024年3月MLCC台股营收同比增长6.00%。
• 2024年3月光学台股营收同比增长17.90%。
• 2024年4月诚美材营收成长率同比增长4.48%（注：诚美材2019年偏光板营收占比99.65%）。
• 2024年4月32寸液晶面板价格为39美元/片。
• 2024年3月液晶电视面板出货量同比增长13%。

智能手机产量

• 2024年3月智能手机产量同比下降1.20%。

5. 风险提示

本报告提示投资者关注以下风险：

• 技术突破不及预期： 新材料领域的技术研发和产业化存在不确定性，若关键技术突破未能按预期实现，可能影响相关产品的市场推广和盈利能力。
• 行业竞争加剧： 随着市场前景的明朗，可能吸引更多竞争者进入，导致行业竞争加剧，影响企业利润空间。
• 原材料价格波动： 新材料产品的生产成本受原材料价格影响较大，若原材料价格出现大幅波动，可能对企业盈利造成冲击。

总结

本报告深入分析了新材料行业，特别是硅油冷却液在数据中心散热领域的广阔前景。随着高性能计算需求的激增，浸没式液冷技术成为解决数据中心散热难题的关键，而改性硅油冷却液凭借其环保、成本和导热性能优势，有望逐步替代传统氟化液，市场规模预计在2025年达到千亿级别。

在市场表现方面，新材料指数近两周跑赢创业板指，添加剂、尾气治理等细分板块表现尤为突出，显示出行业整体的活跃态势和投资潜力。在国家战略支持下，化工新材料的国产替代正迎来历史性机遇，巨化股份和润禾材料等公司值得关注。

然而，投资者仍需警惕技术突破不及预期、行业竞争加剧以及原材料价格波动等潜在风险。