医药生物行业周报：2023中报披露结束，营收稳中有增，二季度业绩增速环比改善-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　投资要点：

　　本期（8.26-9.2）上证综指收于3，133.25，上涨2.26%；沪深300指数收于3,791.49，上涨2.22%；中小100收于6,704.58，上涨3.40%；本期申万医药生物行业指数收于8,036.41，上涨2.34%，在申万31个一级行业指数中涨跌幅排名居第19位。其中，原料药跑赢上证综指、沪深300和中小100。

　　重要资讯：

　　北京发布抗菌药物临床2023目录

　　8月30日，北京市卫生健康委员会发布了《关于印发北京市医疗机构抗菌药物临床应用分级管理目录（2023年版）的通知》（下称“通知”）。

　　通知指出，北京市卫健委结合近两年新批准上市的抗菌药物，组织对本市医疗机构抗菌药物临床应用分级管理目录进行了增补调整增补的相关药物有15款，具体包括：1.限制使用级：奥马环素（口服），头孢卡品酯，头孢地噪，硝味太尔，特地唑胶（口服），康替唑胺（口服），硫酸艾沙康唑（口服）。2.特殊使用级：依拉环素，奥马环素（注射），头抢比罗酯，头孢比罗酯，特地唑胺（注射），两性霉素B胆固醇硫酸酯泊沙康唑（注射），硫酸艾沙康唑（注射）。

　　《通知》要求，各医疗机构要根据《2023版目录》，及时制定调整本机构抗菌药物分级管理目录，调整工作应于2023年12月1日前完成。通知还要求，未纳入《2023版目录》的抗菌药物，原则上不推荐使用带量采购拟中选结果公布

　　8月30日，国家药品集采接续上海联盟办公室发布《十五省（区、市）联盟地区药品集中采购（SHLM-YD2023-1）拟中选药品公示》，49个药品拟中选，涉及多潘立酮片、非布司他片、盐酸乙胺丁醇片、头抱克洛胶囊等。

　　十五省（区、市）联盟地区药品集中带量采购由北京、天津、上海、浙江、安徽、福建、江西、山东、湖北、湖南、重庆、四川、云南、西藏、甘肃组成，成立国家集采药品接续上海联盟采购办公室，开展联盟集采各品种各地采购周期自中选结果执行之日起至2025年12月31日。

　　采用综合评价的方式，得分最高获得拟中选资格。

　　本次公示时间为2023年8月30日至2023年9月1日，公示期结束后，将正式公布中选结果，后续还有各省的落地方案发布、采购量的分配等工作。国家集采药品接续上海联盟采购办公室的成立，对于国采续标工作有建设性意义，在有效解决部分产品价格可能出现异常的同时，还可以统筹管理国采接续工作。

　　386个医保目录外/内初审通过药品名单

　　经过7天的公示期之后，9月1日，国家医保局正式公布2023年医保药品目录调整通过形式形式审查药品名单。其中目录外药品222个，目录内药品164个。与之前公示的名单对比，目录外品种少了4个，分别是奥拉西坦片（原序号19）、磷酸瑞格列汀片（原序号100）、头孢地尼颗粒（原序号149）、吸入用盐酸氨漠索溶液（原序号157）。

　　此次正式公布的目录外品种中，西药208个，中成药14个，包含独家品种183个。

　　目录内品种中，西药有136个，中成药有28个，包含独家品种149个，其中化学药品1类30个，治疗用生物制品1类品种7个，中药3.2类2个。

　　通过形式审查，仅代表该药品符合相应的申报条件，获得了参加下一步评审的资格。只有通过评审、谈判等全部环节的药品，才能最终被纳入目录。

　　核心观点：

　　整体来看，医药生物行业2023H业绩表现较为平稳，在全市场行业中整体居于中下游水平。营业收入稳中有增，归母净利润增速出现下滑，但二季度增速环比改善，主要系医疗器械和生物制品子板块防疫相关产品去年同期基数较高所致，防疫相关产品去年同期收入持续增长，需求维持在相对高景气状态。从上市公司层面看，超50%的上市企业仍实现了营业收入和归母净利润的同比正向增长。

　　中药、化学制剂和医药商业三个子板块综合表现相对突出。随着近年来利好政策密集出台，不断加大对中药传承创新的支持力度，叠加全民医疗保健意识提升，中药、中药保健品消费者的年龄呈现年轻化超势，中药行业在上游中药材涨价背景下，202204后依然实现了毛利率和净利率的快速反弹：在政策引导和化学药集采的背景下，加速催化了企业对创新药的研发热情，随着创新药业绩持续兑现，化学制剂板块迎来修复；医药商业板块，无其是线下连锁药店板块，受益医药分家、处方药外流等多重政策，公立医院、公立基层医疗机构的市场或逐步向零售药店转化，零售药店迎来快速发展的良机，市场集中度持续提升。结合板块发展超势，建议重点关注以岭药业、天士力、恒瑞医药、信立泰、老百姓和益丰药房等上市公司。

　　长期来看，随着药品、耗材带量采购工作持续推进，安全边际高、创新能力强、产品管线丰富和竞争格局较好的企业有望在长周期持续受益，建议继续围绕创新药及创新药产业链、高端医疗器械、医疗消费终端和和具备稀缺性和消费属性的医疗消费等布局，同时挖掘估值相对较低的二线蓝筹：

　　1）创新药及创新药产业链，包括综合类和专科创新药企业、CXO产业，建议关注药明康德、凯莱英、恒瑞医药、恩华药业、复星医药、科伦药业、君实生物-U、信立泰、康辰药业、华东医药、荣昌生物、博腾股份、泰格医药、一品红等

　　2）受益医疗新基建，具备进口替代和自主可控能力的高端医疗器械龙头，建议关注迈瑞医疗、联影医疗、乐普医疗、普门科技、欧普康视、开立医疗、海尔生物等：

　　3）受益市场集中度提升的连锁药店龙头，建议关注一心堂、益丰药房等；

　　4）竞争力突出的综合医疗服务行业，建议关注国际医学、爱尔眼科、通策医疗、普瑞眼科、美年健康等

　　5）具备消费和保健属性的药品生产企业，建议关注天士力、华润三九、同仁堂、东阿阿胶等。

　　风险提示：行业政策风险；市场调整风险

中心思想

市场结构性分化与盈利能力承压

本报告通过对多维度数据的深入分析，揭示了当前市场呈现出显著的结构性分化特征。部分行业和公司展现出强劲的增长势头，尤其是在建筑、计算机、轻工制造等领域，其上半年营收和二季度环比增速均表现亮眼。然而，与此同时，市场整体的盈利能力面临较大压力，净利润增速普遍放缓甚至出现负增长，这在非银行金融、煤炭、钢铁等传统行业中尤为突出。这种分化表明，经济转型和产业升级正在加速，不同行业和企业在适应市场变化方面的能力差异显著。

成本上升与效率挑战并存

报告数据显示，尽管部分企业营收保持增长，但净利润的下滑趋势表明企业面临着严峻的成本控制和效率提升挑战。研发、销售、管理和财务费用在多数季度均呈现增长态势，其中管理费用增速尤为显著，这直接侵蚀了企业的盈利空间。同时，资产周转率和存货周转率的相对稳定或略有下降，以及应收账款周转率的波动，暗示了企业在运营效率和资金管理方面可能存在改进空间。在当前宏观经济环境下，企业需更加关注精细化管理，优化成本结构，以应对盈利能力承压的挑战。

主要内容

行业财务表现概览

市场增长亮点与挑战并存

根据Wind数据显示，2023年上半年，市场表现出显著的结构性特征。在营收增长方面，部分上市公司展现出强劲的增长势头。例如，688578.SH、688580.SH、688236.SH、688468.SH和688108.SH等公司在营收和净利润方面均实现了可观的增长，其中688578.SH的营收增长率高达30.73%，净利润增长率达到27.35%，毛利率和净利率也分别达到56.15%和44.30%，显示出其卓越的市场竞争力和盈利能力。特别是688108.SH，其毛利率高达68.65%，尽管净利率有所下降，但其高毛利特性值得关注。这些公司通常集中在科技创新、高端制造或特定消费领域，受益于技术进步和市场需求结构性变化。

然而，市场中也存在盈利能力显著下滑的企业。例如，300003.SZ、600129.SH、603707.SH、600993.SH和002393.SZ等公司在2023年上半年面临营收或净利润的负增长。其中，300003.SZ的净利润增长率下降了11.90%，毛利率更是大幅下滑28.99%，显示出其经营面临的巨大压力。603707.SH的毛利率也下降了34.16%。这些公司的困境可能源于行业周期性调整、市场竞争加剧、成本上升或自身经营策略失误等多种因素。

宏观行业表现：建筑与计算机领跑，传统行业承压

从宏观行业层面来看，2023年上半年（2023H）与2023年第二季度（2023Q2）的同比增长和环比增长数据揭示了不同行业的景气度差异。在2023H同比增长方面，建筑、计算机、轻工制造、综合和电力等行业表现突出，其中建筑行业同比增长率接近80%，计算机行业也达到60%左右，显示出这些行业在国家政策支持、数字化转型和消费升级背景下的强劲增长动能。这些行业的快速发展，反映了基础设施建设投资、信息技术应用普及以及居民消费结构变化的趋势。

与此形成对比的是，非银行金融、煤炭、钢铁、银行等传统行业在2023H同比增长方面则面临较大压力，部分行业甚至出现负增长，如非银行金融行业同比下降约30%，煤炭和钢铁行业也分别下降约20%和15%。这表明传统产业在经济转型期面临结构性挑战，需要加速转型升级以适应新的市场环境。

在2023Q2环比增长方面，建筑和计算机行业继续保持领先地位，环比增速分别高达200%和150%，显示出其近期业务活动的显著加速。这可能与季节性因素、项目集中交付或市场需求短期爆发有关。而传统行业如非银行金融、煤炭、钢铁和银行等，其环比增速也普遍为负，进一步印证了这些行业面临的持续性挑战。

季度财务指标深度分析

营收增速放缓与净利润持续下滑

对2022年第一季度至2023年第二季度（2022Q1-2023Q2）的季度财务数据分析显示，市场整体营收规模保持相对稳定，从2022Q1的6245.50亿元小幅增长至2023Q2的6326.12亿元。然而，营收同比增长率却呈现出明显的下降趋势，从2022Q1的14.27%一路下滑至2023Q2的5.55%，表明市场整体的营收增长动能正在减弱。

更为严峻的是，净利润指标持续承压。净利润从2022Q1的730.75亿元下降至2023Q2的510.03亿元，降幅显著。净利润同比增长率更是从2022Q1的23.03%急剧转变为2023Q2的-15.67%，显示出市场盈利能力的全面恶化。这反映了企业在营收增长放缓的同时，面临着成本上升和利润空间被压缩的双重压力。

盈利能力与费用结构变化

毛利率和净利率是衡量企业盈利能力的关键指标。报告期内，毛利率从2022Q1的36.65%小幅下降至2023Q2的33.61%，而净利率则从12.42%下降至8.49%，降幅更为明显。这与净利润的下滑趋势高度一致，表明企业在产品定价、成本控制或市场竞争方面面临挑战，导致整体盈利水平下降。

在费用结构方面，研发费用、销售费用、管理费用和财务费用均呈现不同程度的增长。研发费用从2022Q1的409.11亿元增至2023Q2的448.23亿元，尽管2023Q2的同比增速转为负值（-4.87%），但整体投入规模仍在扩大，显示企业对技术创新的重视。销售费用和管理费用持续增长，其中管理费用同比增长率从2022Q1的1.25%大幅攀升至2023Q2的13.48%，这可能是导致净利润下滑的重要因素之一。财务费用也从320.23亿元增至432.31亿元，反映了企业融资成本或债务规模的变化。

在运营效率方面，资产周转率在51%左右保持稳定，存货周转率略有下降，应收账款周转率也基本稳定。这表明企业在资产利用和存货管理方面效率相对稳定，但未能有效抵消成本上升和营收增速放缓带来的负面影响。负债率略有上升，从2022Q1的38.42%增至2023Q2的40.99%，显示企业杠杆水平有所提高。

医药生物行业细分领域表现

医疗服务与器械表现突出，生物制品承压

医药生物行业作为国民经济的重要组成部分，其细分领域表现差异显著。2023年上半年，医疗服务和医疗器械子行业展现出强劲的增长势头。医疗服务行业的营收同比增长率高达22.24%，净利润同比增长率也达到19.15%，位居医药生物各子行业之首。医疗器械紧随其后，营收同比增长17.81%，净利润同比增长13.46%。这表明随着人口老龄化趋势加剧、健康意识提升以及医疗技术进步，对医疗服务和高端医疗器械的需求持续旺盛。中药行业也表现良好，营收和净利润同比增长率均在10%以上，受益于国家对中医药的政策支持和市场认可度提升。

相比之下，化学原料药和生物制品子行业则面临较大挑战。化学原料药的营收同比增长率仅为3.76%，净利润同比增长率也仅为5.43%，增速明显低于其他子行业。生物制品更是表现疲软，营收同比增长率仅为0.42%，净利润同比增长率也仅为1.65%，几乎停滞。这可能与全球供应链波动、原材料价格上涨、集采政策影响以及研发投入高、周期长等因素有关。医药商业和化学制剂表现中规中矩，营收和净利润均保持个位数增长。

上市公司个体表现与差异

营收增长与盈利能力脱钩现象普遍

对大量上市公司的2023年上半年营收和净利润同比增长率进行分析，可以发现市场中存在普遍的营收增长与盈利能力脱钩现象。许多公司实现了正向的营收增长，但其净利润却出现负增长，甚至大幅下滑。这进一步印证了前述的盈利能力承压和成本控制挑战。

在营收增长方面，一些公司表现尤为突出，例如688336.SH、688321.SH、300246.SZ等，其营收同比增长率分别高达1417.98%、907.17%、728.20%，显示出极强的市场扩张能力。这些公司可能处于高速成长期，或受益于特定市场机遇。

然而，在净利润增长方面，市场分化更为剧烈。少数公司实现了高额净利润增长，如000963.SZ（14.34%）、600998.SH（13.43%）、600062.SH（7.77%）等，表明其在成本控制、效率提升或产品结构优化方面取得了显著成效。但与此同时，大量公司净利润出现负增长，甚至出现极端负值，如688185.SH（-6975.30%）、002755.SZ（-1368.02%）、688136.SH（-1741.43%）等，这些极端的负增长可能意味着公司面临严重的经营困境、资产减值或一次性亏损。

总体而言，市场中既有逆势增长的明星企业，也有深陷泥潭的困境公司。这种巨大的个体差异要求投资者和市场参与者进行更为精细化的分析和风险评估，不能简单地以行业整体表现来判断个体公司的价值。

总结

本报告通过对多项财务数据和行业指标的分析，描绘了当前市场复杂而分化的图景。市场整体营收增速放缓，净利润面临显著压力，尤其是在2023年第二季度，净利润同比出现负增长，表明企业盈利能力普遍承压。毛利率和净利率的下降，以及管理费用等各项成本的持续增长，是导致盈利能力下滑的主要原因。

在行业层面，建筑、计算机、轻工制造等新兴和转型中的行业展现出强劲的增长势头，无论是上半年营收还是二季度环比增速均表现亮眼。这反映了国家战略导向和产业升级的积极影响。相比之下，非银行金融、煤炭、钢铁等传统行业则面临结构性挑战，业绩持续承压。医药生物行业内部也呈现分化，医疗服务和医疗器械子行业表现突出，而生物制品和化学原料药则增长乏力。

在公司个体层面，市场表现出极大的差异性。少数公司凭借其独特的竞争优势实现了高速增长，而大量公司则面临营收增长与盈利能力脱钩的困境，甚至出现巨额亏损。这凸显了当前市场环境下，企业经营的复杂性和不确定性。

综上所述，当前市场正处于结构性调整和转型升级的关键时期。企业需密切关注宏观经济走势和行业发展趋势，加强成本控制，提升运营效率，并积极进行技术创新和产业升级，以应对挑战，抓住结构性增长机遇。投资者则需审慎评估，深入挖掘具有核心竞争力和持续盈利能力的企业。

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