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基础化工行业研究:5月MDI出口大幅改善,看好下半年量价齐升
下载次数:
1486 次
发布机构:
国金证券股份有限公司
发布日期:
2022-06-21
页数:
3页
事件
据中国海关发布的最新数据,2022年5月,中国聚合MDI出口量为114249.31吨,同比增长1.3%,环比增长37.3%。
评论
MDI出口环比大幅改善。2022年1-5月,中国聚合MDI累计出口量为439195.18吨,相较于去年1-5月累计出口量,同比下降3.8%。按出口目的地细分,2022年5月,荷兰、美国和俄罗斯联邦,是中国聚合MDI的前三大出口目的地(按出口重量)。其中,出口到荷兰的聚合MDI数量为34006.00吨,同比增长58.5%,环比增长113.0%;出口到美国的聚合MDI数量为26862.22吨,同比下降22.3%,环比增长52.7%;出口至俄罗斯联邦的聚合MDI数量为6787.77吨,同比增长146.6%,环比增长15.3%。5月,中国聚合MDI出口至以上三地的数量占当月总出口量的59.2%,其他主要出口目的国还有韩国、土耳其、印度和泰国等。
受疫情影响,上半年MDI整体震荡回落。年初经销商大量囤货,应对来年行情,但是疫情零星爆发,需求端不振,价格下滑,以聚合MDI为例,价格由22年年初的20250元/吨下滑至3月底19350元/吨。3月底上海疫情爆发,4月初,疫情防控影响了MDI下游行业需求,此外物流端不通畅,价格一直下行,聚合MDI价格从4月初19350元/吨下滑至5月底16850元/吨。
海外能源价格上涨,推升MDI成本,进而推升MDI价格。2022年1季度,欧洲天然气价格上涨至32.63美元/百万英镑热,相较于2021年1季度6.52美元/百万英镑热上涨约5倍,22年2季度,欧洲天然气价格仍处于31.03美元/百万英镑热高位。部分欧洲MDI装置签了长约的价格,但随着时间的推移,天然气价格的上涨逐渐传导到MDI成本端。此外,今年以来在高油价背景下,MDI原材料苯,其国内价格从22年年初7325元/吨上涨至6月初10000元/吨,海外价格由年初998美元/吨上涨至1512美元/吨。根据我们测算,5月份欧洲MDI装置成本与4月份相比,MDI成本上升500美金/每吨,6月与5月相比,预测MDI的成本增加200美金/每吨。在成本端的推动下,欧洲MDI价格一路上调,目前最新报价至2800欧元/吨。
综合海内外来看,预计MDI下半年量价齐升。6月初,随着国内疫情防控的放开,为刺激经济,政府推出了一系列政策,如家电下乡,汽车减税等,我们认为后期政策落实,对国内MDI需求有很大推动。欧洲方面,由于能源价格的推动,MDI价格持续上调,在海运费价格趋势性回落的背景下,中国和欧洲MDI的价差进一步扩大将推动MDI出口的持续增长,5月份出口数据已经看见改善,我们认为,后续MDI出口将有持续的增长。价格方面,随着整体需求预期的改善,我们认为MDI价格将触底回升。
投资建议
我们维持行业“买入”评级,主要推荐标的为万华化学。目前公司聚氨酯业务方面,烟台基地和BC完成MDI技改扩建,成本预计有进一步下降空间。新增产能方面,福建MDI项目持续推进,预计于22年年底投产;公司石化业务进一步丰富,精细化工项目有望在未来1-2年内逐步放量。
风险提示
产品价格下行风险,原材料价格大幅波动风险;新项目进度不达预期;新材料研发不及预期风险
# 中心思想
本报告分析了2022年5月中国聚合MDI出口大幅改善的现象,并结合海内外市场情况,预测下半年MDI市场将呈现量价齐升的态势。
* **出口改善与需求复苏:** 5月MDI出口数据显著改善,预示着国内需求在政策刺激下有望复苏,同时海外能源价格上涨推动MDI价格上调,国内外价差扩大将进一步刺激出口增长。
* **成本推动与价格上涨:** 欧洲能源价格高企导致MDI生产成本上升,进而推高MDI价格。国内需求复苏和出口增长的预期下,MDI价格有望触底回升。
# 主要内容
## 5月MDI出口数据分析
* **出口量显著增长:** 2022年5月,中国聚合MDI出口量为114249.31吨,同比增长1.3%,环比增长37.3%,显示出口明显改善。
* **主要出口目的地:** 荷兰、美国和俄罗斯联邦是中国聚合MDI的前三大出口目的地,合计占当月总出口量的59.2%。其中,对荷兰的出口量同比增长58.5%,环比增长113.0%。
## 上半年MDI市场回顾
* **价格震荡回落:** 受疫情影响,上半年MDI市场整体震荡回落。年初经销商囤货,但疫情导致需求不振,价格下滑。以上海疫情爆发为分界点,MDI价格持续下行。
* **成本端压力:** 海外能源价格上涨,推升MDI成本。欧洲天然气价格大幅上涨,叠加原油价格上涨导致原材料苯的价格上涨,使得欧洲MDI生产成本显著增加。
## 下半年MDI市场展望
* **国内政策刺激需求:** 随着国内疫情防控放开,政府推出家电下乡、汽车减税等政策,有望刺激国内MDI需求。
* **海外价格上涨推动出口:** 欧洲能源价格推动MDI价格持续上调,中国和欧洲MDI的价差扩大,将推动MDI出口持续增长。
* **量价齐升预期:** 综合海内外因素,预计下半年MDI市场将呈现量价齐升的态势。
## 投资建议
* **维持“买入”评级:** 维持基础化工行业“买入”评级,重点推荐万华化学。
* **万华化学优势:** 万华化学聚氨酯业务成本有望进一步下降,福建MDI项目预计于2022年底投产,石化业务和精细化工项目有望逐步放量。
## 风险提示
* **产品价格下行风险**
* **原材料价格大幅波动风险**
* **新项目进度不达预期**
* **新材料研发不及预期风险**
# 总结
本报告通过分析2022年5月MDI出口数据,结合国内外市场环境,认为下半年MDI市场有望迎来量价齐升。出口数据改善、国内政策刺激需求、海外能源价格上涨以及成本推动是支撑这一判断的关键因素。同时,报告也提示了产品价格下行、原材料价格波动等风险。维持行业“买入”评级,并推荐万华化学。
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