医药生物行业2024年1月投资策略：业绩预告陆续披露，关注季度边际改善标的-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　1月医药行业投资观点：

　　2024年医药行业两大投资主线：创新+国际化。基于我们23年12月发布的24年年度策略《站在新周期起点，拥抱国际化浪潮》中对于未来三年医药行情的判断，我们认为2024年是未来三年医药新周期的起点，建议关注两类企业，一类是创新药、创新医疗器械企业，由于创新药和创新器械处于产品生命周期的初期，具有低渗透率、强定价能力、患者真正获益的属性，且是国内医保/商保等支付方大力支持的产品，因而这类企业是医药行业里成长性最好的资产；第二类是有国际化能力及潜力的公司，这一波的国际化浪潮不同于第一波CXO等配套产业的全球化，中国的医药产品将走向全球，国内医药、医疗器械企业在未来5-10年有望诞生更多大市值医药公司。

　　银发经济为医药行业带来增量需求。随着中国老龄化程度不断加深，60岁以上老年人群体逐渐成为一股不可忽视的消费力量，24年初国务院发布首个支持银发经济发展专门文件《关于发展银发经济增进老年人福祉的意见》，充分呼应并落实积极应对人口老龄化国家战略。智慧健康养老、康复辅助器具、抗衰老、养老照护服务、老年病及慢病治疗等产业有望得到国家大力支持，迎来发展机遇。建议关注相关产业发展带来的药品及医疗器械行业的增量需求，特别是具备满足C端居家养老需求、自费属性的产品，具有广阔的市场空间。

　　2024Q1，看好手术产业链药品及医疗器械需求的弱复苏。医疗行业整顿虽仍在持续，但相比23Q3更加聚焦关键少数；从上市公司业绩来看，23Q3是未来几年医药行业业绩的绝对底部，行业竞争格局得到进一步优化，合规龙头企业的市占率有望进一步提升。估值层面，市场年初至今的调整，错杀了部分基本面优质的成长股，基于医药行业刚需属性及未来潜在的源源不断的增量需求，我们建议当前位置加大对于医药行业配置。短期来看，手术相关药品及器械公司24H1有望率先走出行业整顿的短期影响，实现业绩环比加速，建议优先布局。

　　1月投资组合：A股：迈瑞医疗、药明康德、智飞生物、金域医学、春立医疗、澳华内镜、百诚医药、西山科技；H股：科伦博泰生物-B、康方生物、康诺亚-B、爱康医疗。

　　风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。

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医药生物行业2024年1月投资策略分析

中心思想

本报告的核心观点主要围绕以下几点展开：

创新与国际化双轮驱动： 2024年医药行业投资的两大主线是创新药械和具备国际化能力的企业。创新药械凭借其生命周期初期的高成长性和定价能力，以及政策支持，成为行业内最具成长性的资产。同时，中国医药产品走向全球，具备国际化能力的企业有望迎来发展机遇。
银发经济带来增量需求： 老龄化趋势下，智慧健康养老、康复辅助器具、抗衰老等产业将迎来发展机遇，建议关注相关产业带来的药品及医疗器械行业的增量需求，特别是满足C端居家养老需求、自费属性的产品。
Q1手术产业链弱复苏： 预计2024Q1手术产业链相关药品及医疗器械需求将呈现弱复苏态势。行业整顿影响逐步减弱，龙头企业市占率有望提升。建议关注估值被错杀的优质成长股，并优先布局手术相关领域。

主要内容

1 月医药行业投资观点

投资主线：创新+国际化 报告认为，2024年是医药新周期的起点，应关注创新药、创新医疗器械企业，以及具备国际化能力的公司。
银发经济：增量需求来源 随着老龄化加剧，银发经济相关产业有望得到国家大力支持，建议关注相关药品及医疗器械行业的增量需求。
Q1 展望：手术产业链弱复苏 预计2024Q1手术相关药品及器械公司有望率先走出行业整顿的短期影响，实现业绩环比加速。

细分板块投资策略

创新药：差异化创新与大单品 重点关注具备差异化创新能力的优质公司，如恒瑞医药、康方生物、康诺亚-B、科伦博泰生物-B等。
医疗器械：集采影响出清与海外供应链 关注集采影响出清后医疗机构手术和设备采购的复苏，以及切入海外大厂上游供应链带来的投资机会。推荐爱康医疗、春立医疗、迈瑞医疗、澳华内镜等。
医疗服务：差异化专科连锁与第三方医检 关注DRGs下具备差异化竞争优势的民营专科连锁，以及顺应医保控费政策趋势的第三方医检机构，如金域医学。
生命科学上游：阿尔法机会 关注产品/服务具备竞争力，未来有望突围国内市场、成功国际化的生命科学上游优质企业，如药康生物、百普赛斯、奥浦迈等。
CXO：三条主线投资机会 关注估值处于底部、产能有差异性、海外业务占比高的CXO公司，以及多肽、寡核苷酸、CGT等新分子业务带来的增长空间。推荐药明康德、康龙化成、百诚医药等。
中药：品牌OTC、创新药与资源品 关注具备消费属性的中药品牌OTC龙头，产品疗效确切、具备持续出新能力的优质中药创新药企业，以及竞争格局良好的中药资源品相关企业。推荐华润三九、太极集团、以岭药业、片仔癀等。
消费医疗：疫苗与隐形正畸 建议关注消费医疗领域的部分疫苗公司如智飞生物、康泰生物、欧林生物，以及隐形正畸龙头时代天使。

医药宏观数据

生产端： 2023年1-11月医药制造业工业增加值累计同比下降6.0%，累计营业收入同比下降3.2%，累计利润总额同比下降15.9%。
需求端： 2023年1-11月限额以上中西药品类零售总额同比增长8.5%。
支付端： 2023年1-11月基本医疗保险基金总收入同比增长10.5%，职工医保支出、居民医保支出分别同比增长18.2%与14.8%。

医药月度表现回顾

板块表现： 12月医药行业整体下跌4.60%，跑输沪深300指数2.74%。
子板块表现： 各子板块均有下跌，其中医疗服务板块跌幅较大。
估值水平： 医药生物行业估值仍处于历史低位区间。

医药行业近期政策点评

体外诊断试剂集采： 二十五省（区、兵团）体外诊断试剂省际联盟集中带量采购开标，平均降幅约53.9%。国产三大龙头均纳入A组，市场份额有望获得提升。
2023年医保目录： 共有126个药品新增进入国家医保药品目录，1个药品被调出目录。谈判/竞价成功率与降价幅度维持上年相同水平，续约降价温和。

医药行业数据跟踪

创新药获批上市： 2023年12月共有7款创新药或生物类似药获批上市。
国产创新药的NDA、IND申请： 2023年12月国产创新药的NDA、IND申请数量较多，涉及多个靶点和公司。
器械集采跟踪： 12月器械集采持续推进，人工晶体类及运动医学类中选结果公布，多省份发布器械集采公告。
重点疫苗品种批签发： 对比2021-2023年国内重点疫苗品种批签发批次数据。
重点血制品批签发跟踪： 2023年12月血制品批签发情况，包括人血白蛋白、免疫球蛋白、凝血因子类等。

细分板块观点

创新药： 海外大药企收购频现，关注前沿领域机会。
中药： 关注国企改革带来经营效率提升。
疫苗： 短期看大单品放量，长期关注创新及国际化能力。
生命科学上游： 厚积薄发，静待行业景气拐点。
CXO： 受到投融资恢复不及预期影响，回调明显。
医疗器械： 集采影响逐步出清，重视器械出海的投资机遇。
医疗服务： 关注DRGs之下专科医疗和ICL的差异化优势。

总结

本报告对2024年1月医药生物行业的投资策略进行了全面分析。报告强调了创新和国际化是未来医药行业发展的两大驱动力，并分析了银发经济带来的增量需求。同时，报告对各细分板块的投资策略进行了详细解读，并跟踪了医药行业的宏观数据、政策动态和市场表现。总体而言，报告认为医药行业估值处于历史低位，建议关注具备创新能力、国际化潜力的优质企业，以及受益于政策支持和市场需求的细分领域。

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