化工行业周报：多品种价格创新高，化工行情深度演绎-摩熵咨询

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报告摘要

　　本周市场走势：过去一周，沪深300指数涨幅为2.29%，化工指数跌幅为-1.26%。化工行业各板块以下跌为主，涨幅靠前的子板块有：其他橡胶制品（14.79%），维伦（9.42%），钾肥（6.12%）。

　　本周价格走势：过去一周涨幅靠前的产品：国际磷矿石（20.49%）国产溶解浆（16.00%），PBT（13.50%），液氨（9.38%），涤纶长丝FDY（6.56%）。过去一周跌幅靠前的产品：三氯甲烷（-11.38%），炭黑（-11.63%），苯酐（-7.44%），丙烯（-7.02%），钴酸锂（-6.51%）。

　　本周发布报告：鲁西化工点评报告：丁辛醇价格再创新高，关注公司Q2业绩持续高弹性；PVC行业点评报告：PVC价格创新高，景气周期有望持续。

　　行业动态：本周，美国管道遇袭叠加EIA原油库存下降，原油价格持续上涨。周内前期，虽然石油需求复苏不均，亚洲新冠病例增多提升需求忧虑。但是受中国和美国的乐观经济数据提振，同时因一网络黑客攻击迫使美国主要燃料输送管道关闭，原油价格持续上涨。周内后期，EIA称上周美国原油库存下降，并且中美两国经济持续增长抵消了因疫情受损的印度需求，EIA维持了2021及2022年全球原油需求增速的良好预期，原油价格持续上涨。本周末，WTI原油价格为65.37美元/桶，较上周末上涨0.72%，较年初价格上涨35.01%；布伦特原油价格为68.71美元/桶，较上周末上涨0.63%，较年初上涨32.8%。国家统计局5月11日发布的数据显示，2021年4月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨6.8%，环比上涨0.9%；工业生产者购进价格同比上涨9.0%，环比上涨1.3%。其中，化学原料和化学制品制造业价格同比上涨17.5%，环比上涨2.1%。

　　投资建议：受供需格局持续改善等影响，近期化工多品种价格创新高，如丁辛醇、草甘膦、醋酸、尿素、PVC等，本轮顺周期行情进入深度演绎阶段。当前时点我们建议从顺周期景气持续角度寻找Q2品种，同时关注穿越周期品种。重点推荐山东赫达、鲁西化工、青松股份、硅宝科技、金发科技、万华化学、华鲁恒升、赛轮轮胎、齐翔腾达、新和成等等。山东赫达：公司是典型时间换空间阿尔法品种，作为国内纤维素醚和植物胶囊龙头企业，自17年起连续四年业绩保持高速增长，四年净利润复合增速达到75.93%。随着新产能持续投产，公司市占率持续提升，成长属性确定，一季度业绩持续翻倍增长。鲁西化工：公司是典型顺周期高贝塔品种，受益主要产品价格轮番上涨，公司业绩持续大幅改善，今年Q1以来丁辛醇、己内酰胺、有机硅等产品价格持续上涨，一季报大超市场预期。Q2以来丁辛醇价格再创新高，业绩高弹性有望持续。青松股份：公司完成对诺斯贝尔完全控股，实现精细化工以及化妆品代工双轮驱动，兼具周期及成长属性，我们看好公司独特战略布局下进可攻退可守属性，业绩增长确定性强同时具备向上弹性，当前估值水平具备较强安全边际。

　　硅宝科技：公司深耕有机硅密封胶市场，产品下游应用广泛，目前形成国内建筑用胶龙头、工业用胶持续发力良好阶段，新建10万吨项目一期4万吨预计6月份投产，主要用于高端建筑用胶以及光伏太阳能用胶，有效缓解产能瓶颈，随着新产能不断落地以及原材料价格调整，公司未来业绩增长确定，时间换空间品种。金发科技：今年1月开始，最严限塑令开始落地实施，可降解塑料产品需求爆发。公司是国内改性塑料龙头，积极布局可降解塑料黄金赛道，随着国内需求爆发以及公司新建产能投产，业绩有望迎来持续增长。万华化学：顺周期下主要产品量价齐升，助力公司业绩大涨，Q1利润达到66亿创历史新高。当前时点MDI景气持续复苏，随着技改扩建后进一步夯实全球龙头，业绩有望持续大幅改善。此外公司通过发展上游石化乙烯板块和下游精细化学品，已经形成以MDI为核心的完整聚氨酯产业链，有望成为比肩巴斯夫的世界一流综合性化工平台。华鲁恒升：顺周期下公司主要产品价格大幅提升，带动公司Q1业绩创历史新高。

　　当前时点公司主要产品尿素、醋酸等景气持续高位，荆州项目有望复制公司优质煤化工基因。赛轮轮胎：公司继越南三期项目后，进一步投资柬埔寨项目，持续海外布局战略，同时下游汽车销量复苏，海外贸易关系改善，公司有望受益量价齐升，向世界轮胎第一梯队稳步迈进。齐翔腾达：公司乘顺周期东风，抢抓机遇新项目落地。20万吨丁腈胶乳和20万吨MMA产品分别于去年Q4和今年Q1投产，此外公司在建己二腈-PA66一体化项目有望打破国外垄断，率先实现己二腈国产化。新和成：公司也是典型时间换空间优质标的，多元化布局下兼具周期及成长属性。10万吨蛋氨酸去年Q4投产，东北生物发酵项目一期也顺利投产，同时维生素板块提供业绩弹性，近期VE价格持续提振，公司全年业绩增长确定。

　　风险提示：原油价格波动，需求不达预期，海外疫情反复

中心思想

化工行业景气度持续攀升

本报告核心观点指出，当前化工行业景气度持续提升，多品种价格创下新高，标志着本轮顺周期行情已进入深度演绎阶段。尽管沪深300指数上涨，但化工指数小幅下跌，显示出行业内部的结构性分化。国际原油价格受地缘政治事件和供需基本面改善影响持续上涨，叠加中国和美国乐观的经济数据，共同提振了市场对化工品需求的预期。

顺周期投资策略聚焦Q2品种

基于当前市场环境，报告建议投资者应从顺周期景气持续的角度，积极寻找第二季度（Q2）业绩有望保持高弹性的品种，并同时关注具备穿越周期能力的优质标的。报告重点推荐了山东赫达、鲁西化工、青松股份、硅宝科技、金发科技、万华化学、华鲁恒升、赛轮轮胎、齐翔腾达、新和成等多家公司，并详细分析了其各自的投资亮点和增长潜力，以期在化工行业深度演绎的背景下把握投资机遇。

主要内容

市场与价格动态概览

本周市场与板块表现

过去一周（2021年5月10日至5月16日），A股市场整体表现积极，沪深300指数录得2.29%的涨幅。然而，化工行业指数却呈现逆势下跌，跌幅为-1.26%。在化工行业内部，各子板块走势分化明显，多数以下跌为主。其中，涨幅靠前的子板块包括其他橡胶制品（14.79%）、维伦（9.42%）和钾肥（6.12%），显示出特定细分领域的强劲表现。个股方面，基础化工板块涨幅居前的有ST达志（49.96%）、震安科技（48.51%）和拉芳家化（36.41%）等；跌幅居前的则包括康得退（-40.27%）、*ST澄星（-18.28%）和云图控股（-14.66%）等。

化工产品价格与价差变动

本周化工产品价格呈现涨跌互现的局面。涨幅靠前的产品主要集中在煤化工和基础原料领域，包括煤沥青（改质，17.07%）、煤沥青（中温，12.82%）、洗油（10.53%）、甲醇（10.01%）和无烟煤（9.88%）。这些产品的上涨反映了上游原材料成本的推动以及特定市场需求的支撑。与此同时，部分产品价格出现下跌，跌幅前五的产品为丙酮（-9.45%）、国产维生素B12（-7.81%）、醋酸（-7.32%）、BDO（-6.67%）和液化气（-6.52%），其中醋酸和BDO尽管本周下跌，但年初至今仍有72.73%和75.69%的显著涨幅。在产品价差方面，天胶-丁苯价差录得200.00%的惊人涨幅，而柴油价差则大幅下跌175.47%，显示出市场供需结构和成本传导的复杂性。

细分行业深度解析与企业战略布局

行业动态分析

原油市场： 本周国际原油价格持续上涨。前期受美国管道遇袭和EIA原油库存下降影响，以及中国和美国乐观经济数据提振，抵消了亚洲新冠病例增多带来的需求忧虑。后期，EIA维持了2021及2022年全球原油需求增速的良好预期，进一步支撑油价。本周末，WTI原油价格为65.37美元/桶，较上周末上涨0.72%，较年初上涨35.01%；布伦特原油价格为68.71美元/桶，较上周末上涨0.63%，较年初上涨32.8%。

化纤行业： 涤纶长丝市场弱势整理，POY150D和DTY150D价格小幅下跌。氨纶市场稳中偏暖，细旦丝货源紧俏，部分型号厂家报价上调1000-2000元/吨。锦纶长丝市场继续跟涨，受纯苯和己内酰胺价格上涨带动。粘胶短纤市场价格小幅走跌，行业仍陷于亏损，厂家让利降库。

PVC市场： 电石法PVC开工率高达83.77%-86.16%，现货供应紧张，但市场成交清淡，下游制品企业对高价货源存在抵触情绪。

钛白粉市场： 金红石市场呈上行态势，高钛渣稳中有涨，酸溶渣平稳。厂家面临巨大成本压力，被动调涨，金红石型钛白粉主流报价20500-22000元/吨。

维生素市场： VA市场价格维稳但有快速上涨潜力，受新和成检修、帝斯曼生产受限及巴斯夫停报停签等多重利好因素影响，询价活跃。VC市场维稳偏弱运行，因年前备货充足及国内疫情控制，需求量降低。VE市场向好走强，受化工原料和海运费上涨、巴斯夫和能特科技事故以及新和成检修提价等因素推动，市场购销活跃。

聚氨酯市场： 聚合MDI市场大幅回落，工厂挂牌价下滑，下游需求不佳。纯MDI市场继续下滑，部分低价触及20000元/吨，终端需求低迷。DMF市场大涨大跌，周初工厂挺价，周末价格下调。

农化市场： 草甘膦市场价格上涨，95%原粉成交价参考3.9-3.95万元/吨。尿素市场大幅挺涨，累计涨幅高达50-130元/吨，再创年内最高价记录，受北方备肥、期货调涨及原料成本支撑。复合肥市场盘稳整理，交投僵持。

氟化工市场： 制冷剂R22市场维稳，成本面利好，需求观望。R134a市场坚挺，成本走强，出口订单为主。R125市场延续高位，成本支撑强劲，散单匮乏。R32市场弱势维稳，成本支撑仍在，空调排产计划高位但增量有限。R410a市场维稳，原料端支撑增强，但新单难有增量。

重要行业新闻及公司公告

2021年4月份，全国工业生产者出厂价格（PPI）同比上涨6.8%，环比上涨0.9%；工业生产者购进价格同比上涨9.0%，环比上涨1.3%。其中，化学原料和化学制品制造业价格同比上涨17.5%，环比上涨2.1%，显示出化工行业在工业生产领域价格上涨中的显著贡献。

公司层面，华峰化学拟投资27.55亿元扩建115万吨/年己二酸项目，旨在扩大规模、提升成本优势和市场份额。云图控股、龙蟒佰利联、华鲁恒升、新和成等多家公司发布了2020年或2021年第一季度权益分派实施公告，向股东派发现金红利或转增股本。扬农化工披露先正达集团以非公开协议方式收购其股份及扬农集团股权的持续督导意见。中泰化学拟收购新疆中泰新鑫化工科技部分股份并增资，以完善产业链并向新材料和精细化工领域迈进。山东国瓷功能材料股份有限公司设立全资子公司深圳爱尔创新材料有限公司，投资3000万元。

投资建议与重点公司分析

报告强调，受供需格局持续改善等因素影响，丁辛醇、草甘膦、醋酸、尿素、PVC等多种化工产品价格近期创新高，顺周期行情进入深度演绎阶段。建议投资者关注Q2景气持续品种和穿越周期品种。

重点推荐公司包括：

山东赫达： 国内纤维素醚和植物胶囊龙头，17年起连续四年业绩高速增长，净利润复合增速达75.93%。新产能持续投产，市占率提升，一季度业绩翻倍增长。
鲁西化工： 典型顺周期高贝塔品种，受益于丁辛醇、己内酰胺、有机硅等主要产品价格轮番上涨，Q1业绩大超预期，Q2丁辛醇价格再创新高，业绩高弹性有望持续。
青松股份： 完成对诺斯贝尔完全控股，实现精细化工与化妆品代工双轮驱动，兼具周期与成长属性，业绩增长确定性强且具备向上弹性。
硅宝科技： 有机硅密封胶市场深耕者，建筑用胶龙头，工业用胶发力。新建10万吨项目一期4万吨预计6月投产，缓解产能瓶颈，未来业绩增长确定。
金发科技： 国内改性塑料龙头，积极布局可降解塑料黄金赛道，受益于“最严限塑令”落地和新建产能投产，业绩有望持续增长。
万华化学： 顺周期下主要产品量价齐升，Q1利润达66亿创历史新高。MDI景气持续复苏，技改扩建后进一步夯实全球龙头地位。通过发展石化乙烯和精细化学品，有望成为世界一流综合性化工平台。
华鲁恒升： 顺周期下主要产品价格大幅提升，带动Q1业绩创历史新高。尿素、醋酸等产品景气持续高位，荆州项目有望复制其优质煤化工基因。
赛轮轮胎： 持续海外布局战略（越南三期、柬埔寨项目），受益于下游汽车销量复苏和海外贸易关系改善，有望量价齐升，迈向世界轮胎第一梯队。
齐翔腾达： 乘顺周期东风，新项目落地。20万吨丁腈胶乳和20万吨MMA产品已投产，在建己二腈-PA66一体化项目有望打破国外垄断，实现己二腈国产化。
新和成： 典型时间换空间优质标的，多元化布局兼具周期与成长属性。10万吨蛋氨酸和东北生物发酵项目一期已投产，维生素板块（VE价格提振）提供业绩弹性，全年业绩增长确定。

风险提示： 原油价格波动，需求不达预期，海外疫情反复。

总结

本报告深入分析了2021年5月17日当周化工行业的市场走势、价格变动、细分行业动态及重要公司新闻。核心观点明确指出，化工行业正处于景气度持续提升的顺周期深度演绎阶段，多品种价格创下新高。尽管化工指数整体小幅下跌，但部分子板块和个股表现亮眼，显示出结构性投资机会。国际原油价格的上涨、中美经济数据的乐观以及供应链事件是推动行业景气度的重要因素。报告建议投资者关注第二季度业绩有望持续高弹性的顺周期品种，并兼顾具备穿越周期能力的优质标的，同时详细列举并分析了十家重点推荐公司，为投资者提供了具体的投资方向。然而，原油价格波动、需求不达预期及海外疫情反复等风险因素仍需警惕。

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