基础化工行业周报：原油、丁二烯等涨幅居前，建议继续关注涤纶长丝、上游开采板块等

中心思想

市场展望与投资策略

本报告核心观点指出，在欧洲央行降息及美国降息预期增强等宏观因素影响下，国际油价全面上涨，短期内仍受地缘政治影响较大，预计将波动运行。鉴于油价维持高位，建议持续关注低估值、高股息的中国石油和中国海油等上游开采板块。同时，随着下游需求逐步好转，多数化工产品价格反弹，特别看好涤纶长丝和制冷剂行业，因其供需格局改善、盈利能力提升及需求旺季到来。

细分行业投资机会

报告强调，2024年供需错配下，部分细分子行业龙头已显现“三重底”（周期底、盈利底和估值底）的历史性投资机会。建议关注竞争格局清晰稳定、产业链完善且具备规模成本优势的龙头企业，具体包括聚氨酯（万华化学）、煤化工（华鲁恒升、宝丰能源）、钛白粉（龙佰集团）、农药（扬农化工、广信股份）、制冷剂（巨化股份、东岳集团）、氨纶（华峰化学）、复合肥（新洋丰），以及受益于出口的涤纶长丝（桐昆股份、新凤鸣）和轮胎行业（赛轮轮胎、森麒麟）等。

主要内容

1、化工行业投资建议

1.1、行业跟踪

国际原油市场动态

本周国际油价全面上涨，WTI原油价格周环比上涨4.1%至78.45美元/桶，布伦特原油价格周环比上涨3.6%至82.62美元/桶。上涨主要受欧洲央行降息、美国降息预期增强以及OPEC+产量政策和市场供需缺口预期等宏观及基本面利好支撑。成品油方面，山东地炼汽油、柴油市场均价分别上涨0.79%和1.17%，受端午假期备货及原油上涨提振。

天然气与丙烷市场

美国亨利港天然气期货结算价格环比上调21%至3.129美元/百万英热，主要因产量减少、气温升高带动制冷发电需求增长及管线事故。欧洲TTF天然气期货价格环比下跌0.42%，因库存充足。丙烷市场均价下跌0.8%至5259元/吨，受北方气温高影响燃烧需求，南方受原油提振小幅上涨。

动力煤市场

动力煤市场均价下跌5元/吨至732元/吨，整体呈下行态势，主要受山西地区降价影响。终端需求尚未完全释放，下周价格走势取决于气温及用电量变化。

聚烯烃市场

聚乙烯LLDPE市场均价上涨0.68%至8569元/吨，受油价上涨成本支撑，但交投未明显好转。聚丙烯粉料市场均价上涨0.69%至7556元/吨，因端午假期个别企业停产或降负，现货供应偏紧，但下游抵触高价情绪加大。

聚酯与涤纶长丝市场

PTA华东市场周均价环比下跌0.45%至5946.43元/吨，受现货流通宽松及成交一般影响，但聚酯端刚需仍存底部支撑。涤纶长丝POY、FDY、DTY市场均价分别持平、上涨0.61%和上涨1.29%，受原油成本支撑及主流厂家停产导致库存下降、价差扩大，盈利能力大幅提升。

农化产品市场

尿素市场价格大幅下跌，均价下跌63元/吨至2292元/吨，跌幅2.67%，主要因下游工业需求走弱、农业备货放缓、日产量回升及出口暂停等因素。复合肥市场坚挺观望，氯基和硫基市场均价分别上涨0.66%和0.39%，磷钾成本支撑强劲，但尿素价格走弱加重观望气氛。

聚氨酯与磷矿石市场

聚合MDI市场均价下跌0.56%至17900元/吨，因工厂货源释放、下游消化库存及需求消化能力弱。TDI市场均价上涨0.1%至14500元/吨，受供方利好刺激，但下游需求仍偏弱，供需博弈下僵持运行。磷矿石市场行情坚挺，30%品位磷矿石市场均价为1005元/吨，湖北地区小幅调涨，但需求端表现平平。

EVA与纯碱市场

EVA市场均价上涨0.54%至11203元/吨，因部分下游业者阶段性补货及价格筑底试探。纯碱市场价格继续下跌，轻质纯碱均价下跌2.30%至2080元/吨，重质纯碱均价下跌1.58%至2247元/吨，主要因供应充足、下游需求清淡及期货盘面走势不佳。

钛白粉与制冷剂市场

钛白粉价格区间收窄，硫酸法金红石型钛白粉市场均价下降1.01%至15487元/吨，因供需失衡及成本支撑下滑。制冷剂R134a偏弱运行，华东市场主流成交价格在29000-30000元/吨，需求增量不足。制冷剂R32价格维稳，华东市场主流成交价格在35500-36500元/吨，受空调厂家排产量提升及按配额生产支撑。

1.2、个股跟踪

中国海油

2023年油气产销量创新高，净产量达678百万桶油当量，同比增长8.7%。桶油主要成本为28.83美元，同比下降5.1%，降本增效显著。2023年经营现金流2097亿元，同比+2%，股息支付率达43.6%。公司增储势头强劲，2025/2026年净产量目标为780-800/810-830百万桶，高油价中枢支撑高盈利。预计2024-2026年EPS分别为2.87、3.05、3.10元。

新凤鸣

2023年涤纶长丝行业景气度上行，公司产销与价差扩大，POY/DTY/FDY价差同比增长1.7%/1.8%/7.9%。公司拟投资200亿元建设年产250万吨差别化聚酯纤维材料等项目，优化产品结构，提升综合竞争力。预计2023年实现归母净利润10.3亿元到11.3亿元，同比扭亏为盈。

森麒麟

2024年Q1轮胎产量807.57万条，同比+28%；销量760.71万条，同比+15.70%。泰国PCR反倾销调查复审终裁单独税率大幅下降至1.24%（原17.06%），显著利好毛利率，Q1毛利率31.3%，同比+9pcts。公司净利率23.82%，同比+8.73pcts。正在推进摩洛哥和西班牙新产能项目，助力全球化发展。预计2024-2026年EPS分别为1.97、2.26、2.62元。

赛轮轮胎

2023年轮胎产销量均创历史新高，产量5863.54万条，同比增长35.71%；销量5578.63万条，同比增长27.07%。销售毛利率27.64%，同比+9.22pcts，主要受益于行业景气度上行及原材料成本下降。2024Q1轮胎销量1658.17万条，同比+43.7%，毛利率27.68%，同比+7.36pcts。公司通过柬埔寨、越南、墨西哥、印度尼西亚等全球化产能布局，降低贸易摩擦风险，助力长期发展。预计2024-2026年EPS分别为1.23、1.49、1.66元。

1.3、华鑫化工投资组合

华鑫化工6月投资组合包括桐昆股份（30%）、中海油服（20%）、扬农化工（20%）和振华股份（30%）。

2、价格异动：原油丁二烯等涨幅居前，焦炭碳酸锂等跌幅较大

本周涨幅较大的产品包括丁苯橡胶（华东1502，10.49%）、丁二烯（上海石化，8.80%）、原油（WTI，4.1%）、苯酚（华东地区，3.22%）、合成氨（江苏新沂，3.17%）、纯苯（华东地区，3.14%）、天然橡胶（上海市场，3.09%）、纯苯（FOB韩国，1.26%）、PVC（CFR东南亚，1.23%）、液化气（长岭炼化，1.16%）、涤纶FDY（华东68D/24F，0.61%）。 跌幅较大的产品包括焦炭（山西市场价格，-2.75%）、硫磺（高桥石化，-2.83%）、二氯甲烷（华东地区，-3.25%）、工业级碳酸锂（青海99.0%min，-3.59%）、百草枯（42%母液实物价，-3.73%）、尿素（华鲁恒升(小颗粒)，-3.88%）、甲醛（华东，-4.00%）、轻质纯碱（华东地区，-4.66%）、尿素（河南心连心(小颗粒)，-5.05%）、煤焦油（山西市场，-5.62%）。

4、风险提示

下游需求不及预期；原料价格或大幅波动；环保政策大幅变动；推荐关注标的业绩不及预期。

总结

本周基础化工行业受国际油价上涨及宏观经济预期改善影响，多数产品价格有所反弹，其中丁苯橡胶、丁二烯和原油涨幅居前，而焦炭、碳酸锂和尿素等产品价格下跌。报告建议持续关注高油价背景下的低估值高股息上游开采板块（如中国海油），以及受益于供需格局改善和需求旺季的涤纶长丝和制冷剂行业。同时，强调2024年部分细分子行业龙头（如聚氨酯、煤化工、钛白粉、农药、制冷剂、氨纶、复合肥、涤纶长丝和轮胎行业）具备“三重底”的历史性投资机会。个股方面，中国海油、新凤鸣、森麒麟和赛轮轮胎因其业绩增长、成本控制、产能扩张和全球化战略而受到重点推荐。报告提示了下游需求、原料价格、环保政策及推荐标的业绩不及预期等风险。