医疗服务中报总结：刚需增长稳健，消费仍有承压，经营门槛提升下集中度有望加速提升-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　医疗服务2024H1业绩概览：收入端，综合医院、肿瘤服务、脑科服务等刚需收入增长稳健，辅助生殖增长稳健，眼科、口腔、体检等消费医疗由于高基数、消费下行等影响略有承压，中医诊疗由于客单较低且需求较为刚性实现高增长。结合量价和毛利率来看，眼科、口腔量高个位数增长，价格略有下滑；体检由于到检节奏变化导致量减，但价格提升，毛利率环比改善；辅助生殖、肿瘤服务保持量价皆小幅提升；中医诊疗量实现高增长价格略有提升促进毛利率；综合医院基本实现了稳健量增，价格由于DRG略有下滑（次均下降但周转提升），毛利率提升。

　　看好经营稳健的综合医疗板块：2024H1综合医院整体收入增速保持高个位数，较消费医疗增长更为稳健，利润端，民营综合医院精细化管理能力更强，已较好适应了DRGs/DIP，毛利率提升同时费率也下降，盈利能力更为稳健。展望下半年，Q4为综合医院经营旺季，相关标的业绩有望稳健向上；近期医保大数据加大核查医疗机构医保合规问题，利好当地合规经营民营医院；我们看好经营稳健、增长稳健、现金流健康、有外延预期的综合医院子板块。推荐标的：国际医学：1）床位持续爬坡推动收入季度环比增长；2）季度扭亏在即；3）现金流优异。新里程：1）存量医院在当地市占率高，经营稳健，盈利能力强；2）外延通过存量新增床位、资产注入等持续扩张。受益标的：环球医疗：1）基本医疗增长稳健；2）专科医疗等业务快速增长；3）医疗设备全周期管理高速增长；4）医疗健康业务整体盈利能力提升。

　　看好进入经营拐点的ICL板块：收入端，常规Q2环比Q1增长，上半年各标的特检占比皆增长。一线中标数据表明2024年至今渗透率加速提升，中标数量明显增加且优质客户增加。利润端，毛利率Q1为低点，Q2皆有明显改善；各家ICL加大精细化管理，费率同比皆有下降；Q2信用减值损失高于Q1，预计年底新冠应收减值风险较大幅度降低。

　　推荐标的：国际医学、新里程、海吉亚医疗；受益标的：金域医学、艾迪康控股、环球医疗、固生堂。

　　风险提示：医保控费趋严；扩张进度不及预期风险。

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中心思想

本报告对医疗服务行业2024年上半年的业绩进行了概览分析，并对细分领域如综合医院、ICL（独立医学实验室）、眼科、口腔和体检等进行了深入探讨。核心观点如下：

刚需稳健与消费承压： 综合医院、肿瘤服务、脑科服务等刚需医疗服务收入增长稳健，而眼科、口腔、体检等消费医疗受高基数和消费下行影响略有承压。
经营门槛提升与集中度加速： 医疗服务行业经营门槛提高，合规经营的民营医院将受益，行业集中度有望加速提升。
看好综合医疗和 ICL 板块： 看好经营稳健的综合医疗板块，以及进入经营拐点的 ICL 板块。

主要内容

医疗服务板块2024H1业绩概览：刚需稳健，消费承压

收入端分化： 眼科、口腔等消费医疗收入增速放缓，中医诊疗服务受益于客单价低和需求刚性实现高增长，辅助生殖收入增长稳健，综合医院内生收入保持高个位数增长。
量价拆分： 大部分标的量增稳健，但眼科、口腔、综合医院价格略有下降。
毛利率变化： 消费医疗毛利率下滑，综合医院、中医、脑科诊疗毛利率上升，连锁龙头安全边际明显更大。
费率分析： 眼科费率普遍增加，口腔、体检、中医、IVF 较为稳健，严肃医疗持平或略有下降。