中心思想
政策驱动中医药与零售药店板块发展
国家层面密集出台中医药支持政策，包括《中药注册管理专门规定》和《中医药振兴发展重大工程实施方案》，系统性构建中药注册管理体系，并从医疗服务、科研、教育、产业、文化等八个方面全方位加大对中医药发展的支持力度。这些政策将有力推动中药传承创新发展，为中药创新药、品牌中药及中医医疗服务带来积极的投资机遇。同时，国家医保局推动定点零售药店纳入门诊统筹管理，明确支持药店开通门诊统筹服务并完善支付政策，此举有望加速处方外流，提升行业集中度，利好头部零售药店。
医药生物板块估值低位，投资机会显现
2023年2月，医药生物（申万）板块表现平稳，涨幅为0.81%，跑赢沪深300等主要股指。截至2月底，医药生物板块PE（TTM，整体法）均值为26.37倍，位于自2012年以来后9.80%分位数，相对沪深300和全部A股（非银行）的溢价率也处于历史较低水平，显示出估值吸引力。在疫情防控措施放开、行业政策边际向好以及板块业绩增长稳健的背景下，报告建议重点关注受益于消费复苏的零售药店、医疗服务、消费医疗、血制品企业，以及研发能力强的创新药及其产业链企业、集采影响逐步消除的传统化药企业、受政策鼓励的中药企业和部分细分领域龙头企业。
主要内容
行业观点与投资策略
市场表现与估值分析
2023年2月，医药生物（申万）板块涨幅为0.81%，在申万31个一级行业中排名第22位，跑赢沪深300、上证综指、深证成指、创业板指1.49至5.79个百分点。截至2023年2月28日，医药生物板块PE（TTM，整体法）均值为26.37倍，在申万31个一级行业中排名第14位，位于自2012年以来后9.80%分位数，处于历史低位水平。医药生物板块PE相对沪深300、全部A股（非银行）的溢价率分别位于自2012年以来后37.50%、35.90%的分位数。
中医药政策支持与投资机遇
2月10日，国家药监局发布《中药注册管理专门规定》，系统性构建中药注册管理体系，对中药研制作出全面指导，有助于推动中药传承创新发展。2月28日，国务院办公厅印发《中医药振兴发展重大工程实施方案》，明确了到2025年的建设目标，并围绕目标提出了中医药健康服务高质量发展、中西医协同推进、中医药传承创新和现代化、中医药特色人才培养（岐黄工程）、中药质量提升及产业促进、中医药文化弘扬、中医药开放发展、国家中医药综合改革试点等8项重大工程。这些政策从医疗服务、科研、教育、产业、文化等全方位角度，加大了对“十四五”期间中医药发展的支持力度，为中医药产业发展提供了良好的政策环境。伴随政策落地，中医药产业有望迎来积极变化，建议关注中药创新药、品牌中药、中医医疗服务等板块的投资机会。
零售药店门诊统筹与处方外流
2月15日，国家医保局发布《关于进一步做好定点零售药店纳入门诊统筹管理的通知》，明确要求各地医保部门高度重视此项工作，积极支持定点零售药店开通门诊统筹服务，完善支付政策，明确基金支付范围，加强总额预算管理、医保服务协议管理和费用审核结算。同时，要求加强药品价格协同、处方流转管理和基金监管。定点零售药店纳入门诊统筹管理将有助于加快处方外流，推动行业集中度提升，利好头部零售药店。
具体投资建议
考虑到医药生物板块业绩增长稳健、行业估值及基金持仓处于较低水平、行业政策出现边际向好等因素，报告维持医药生物板块“领先大市”评级，并建议重点关注以下投资方向：
- 消费复苏受益企业：受益于国内疫情防控措施放开的零售药店（如益丰药房、大参林）、医疗服务（如国际医学、金域医学）、消费医疗（如华东医药、长春高新）和血制品企业（如天坛生物、博雅生物）。
- 创新药及产业链企业：研发能力强、销售推广及国际化能力强、迈向高质量发展阶段的创新药（如恒瑞医药、贝达药业）及其CXO企业（如药明康德、泰格医药）。
- 传统化药企业：药品集采影响逐步消除、创新成效逐步显现的传统化药企业（如恒瑞医药、华东医药、科伦药业）。
- 中药企业：受政策鼓励、集采压力小的中药企业，包括中药创新企业（如以岭药业、康缘药业）、中药配方颗粒企业（如华润三九、红日药业）和中药消费品企业（如片仔癀、同仁堂）。
- 细分领域龙头企业：如凝胶贴膏制剂龙头九典制药、模式动物龙头南模生物、药康生物等。
市场回顾
整体市场表现
2023年1-2月，医药生物（申万）板块累计涨幅为7.50%，在申万31个一级行业中排名第18位。其中，2月份单月涨幅为0.81%，排名第22位，跑赢沪深300、上证综指、深证成指、创业板指1.49、0.39、1.73、5.79个百分点。
子行业表现
2023年1-2月，医药生物6个子板块中，化学制药、中药、生物制品板块涨幅靠前，分别上涨11.07%、10.43%、5.30%。2月份单月，医药商业、中药、化学制药板块涨幅居前，分别上涨5.65%、5.08%、3.10%；医疗器械、生物制品、医疗服务涨幅靠后，分别上涨0.08%、-1.87%、-5.18%。
个股表现
2023年2月，医药生物行业涨幅排名靠前的个股有博济医药（41.69%）、亨迪药业（36.65%）、康为世纪（35.46%）等；涨幅靠后的有诺诚健华-U（-21.41%）、康龙化成（-19.45%）、百克生物（-13.57%）等。
行业估值分析
截至2023年2月28日，医药生物板块PE（TTM，整体法）均值为26.37倍，在申万31个一级行业中排名第14位。其PE位于自2012年以来后9.80%分位数，处于历史低位水平。医药生物板块PE相对沪深300、全部A股（非银行）的溢价率分别位于自2012年以来后37.50%、35.90%的分位数。
行业重要新闻及公司动态
政策动态
国务院办公厅印发《中医药振兴发展重大工程实施方案》，提出8项重大工程，旨在全面提升中医药服务体系、中西医协同能力、科技创新水平、人才队伍建设、中药质量、文化弘扬、国际影响力及体制机制完善。
公司业绩与研发进展
- 药康生物（688046.SH）：2022年归母净利润同比增长30.92%，营收增长31.17%，主要得益于加大研发投入、完善多中心布局及拓展海外市场。
- 皓元医药（688131.SH）：2022年营收增长40.12%，归母净利润增长1.39%，但扣非归母净利润同比减少10.18%，受疫情及加大生产研发布局影响。
- 康缘药业（600557.SH）：2022年归母净利润同比增长35.54%，营收增长19.25%，主要得益于核心大品种发展、创新驱动及循证建设。
- 普洛药业（000739.SZ）：子公司浙江普洛康裕制药有限公司收到先诺特韦原料药的《化学原料药上市申请批准通知书》，该药物用于治疗轻中度新冠病毒感染。
- 恒瑞医药（600276.SH）：
- 注射用SHR-A1921联合阿得贝利单抗注射液治疗晚期实体肿瘤的临床试验获批。
- 注射用SHR-A1811（HER2 ADC）拟纳入突破性治疗品种，用于HER2阳性及低表达的复发或转移性乳腺癌患者。
- 与美国Treeline公司签署SHR2554（EZH2抑制剂）授权许可协议，获得1100万美元首付款及最高6.95亿美元里程碑款。
- SHR8058滴眼液（治疗睑板腺功能障碍相关干眼病）上市申请获受理。
- 柳药集团（603368.SH）：预计2022年归母净利润同比增长22.79%，营收增长11.42%，得益于传统业态转型升级、工业板块做大做强、批发零售协同及中药配方颗粒项目进展。
- 药明康德（603259.SH）：参股公司Structure Therapeutics Inc.（硕迪生物）在美国纳斯达克证券交易所挂牌上市，公司持有股份公允价值估算为0.20亿美元。
- 迈威生物（688062.SH）：注射用9MW2921（基于新型抗体偶联技术平台IDDCTM开发的新一代ADC分子）的临床试验申请获得受理，用于治疗实体瘤。
总结
本报告深入分析了2023年2月医药生物行业的市场表现、政策动态及投资机会。尽管2月板块整体涨幅平稳，但其估值已处于历史低位，显示出较强的投资吸引力。国家层面密集出台的中医药支持政策，特别是《中药注册管理专门规定》和《中医药振兴发展重大工程实施方案》，为中药产业的传承创新和高质量发展提供了坚实保障。同时，国家医保局推动零售药店纳入门诊统筹管理，有望加速处方外流，利好头部零售药店。报告建议投资者关注受益于消费复苏的细分领域、创新药及产业链、传统化药以及中药板块的投资机会。此外，报告还详细梳理了多家重点公司的最新业绩和研发进展，展现了行业内生增长的活力和创新驱动的趋势。
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