中心思想
化工板块投资策略：聚焦结构性增长与周期底部反转
本周化工行业整体市场表现承压，中信基础化工指数和申万化工指数分别下跌4.61%和4.51%，跑输同期大盘。然而，报告维持了对化工行业“优于大市”的投资评级，这表明分析师认为行业内部存在结构性增长机会和部分子行业正处于周期底部反转的阶段。投资主线明确指向了具备较强竞争力的国内轮胎企业，预计其将受益于海运周期恢复和海外库存去化；同时，随着消费电子需求的回暖，上游材料企业，特别是那些在面板产业链中实现进口替代的国内厂商，有望迎来业绩增长。此外，报告还强调了对具有较强韧性的景气周期行业，如磷化工、氟化工和涤纶长丝等，以及库存已完成去化并迎来底部反转的领域的关注。这些行业在供给端受限、需求增长或库存低位等因素支撑下，展现出较好的投资潜力。最后，经济向好和需求复苏背景下，具备规模和成本优势的化工龙头白马企业，预计将充分受益于价格与需求的双重修复。
行业创新与产能布局：新项目投产驱动未来增长
本周化工行业动态亮点频现，预示着未来产能的优化和技术进步的推动。其中，巴斯夫湛江一体化基地首批装置的投入运营是重要的里程碑。该基地首批热塑性聚氨酯（TPU）装置的落成，不仅是全球最大的单一TPU装置，更将有力满足亚太地区，特别是电动汽车和新能源领域对TPU日益增长的市场需求，彰显了国际巨头在中国市场的战略布局和对新能源产业的信心。此外，陕北富油煤地下原位热解开采先导性试验项目成功实现，全球第一桶利用该技术提取的煤焦油问世，标志着煤炭清洁高效利用技术取得了“从实验室到生产实际零的突破”，为煤化工行业的可持续发展开辟了新路径，具有重要的示范意义。这些重大项目和技术突破，共同构成了化工行业未来增长和转型升级的重要驱动力。
主要内容
市场整体表现与子行业涨跌幅：化工指数承压，有机硅逆势上涨
本周（2024年1月15日至2024年1月21日），A股市场整体呈现下跌态势。上证综合指数下跌1.72%，创业板指数下跌2.6%，沪深300指数下跌0.44%。化工板块表现弱于大盘，中信基础化工指数下跌4.61%，申万化工指数下跌4.51%，显示出行业整体面临一定的市场压力。
在化工各子行业中，表现出现显著分化。有机硅子行业逆势上涨2.52%，成为本周涨幅最大的子行业，显示出其独特的市场韧性或特定利好因素。紧随其后的是轮胎（-1.62%）、钾肥（-3.13%）、食品及饲料添加剂（-3.7%）和涤纶（-3.79%），这些子行业的跌幅相对较小。
然而，部分子行业跌幅较大，表现不佳。涂料油墨颜料子行业跌幅最大，达到-7.48%，其次是改性塑料（-7.19%）、膜材料（-7.1%）、橡胶助剂（-6.44%）和磷肥及磷化工（-5.98%）。这些子行业的显著下跌可能与市场情绪、下游需求疲软或特定产品价格波动等因素有关。
个股表现方面，本周化工板块涨幅前十的公司中，晨光新材以44.39%的涨幅位居榜首，元利科技（25.17%）和科隆股份（16.24%）紧随其后，有机硅相关企业如东岳硅材（8.34%）和宏达新材（7.90%）也表现突出，印证了有机硅子行业的强势。跌幅前十的公司中，双象股份下跌23.16%，金力泰下跌17.60%，高盟新材下跌17.05%，这些公司可能面临较大的经营压力或市场负面情绪影响。
关键子行业供需及价格走势：多因素交织下的市场分化
聚氨酯市场：MDI价格波动，TDI开工率提升
本周聚氨酯市场呈现MDI价格波动与TDI开工率提升的特点。纯MDI华东地区价格周环比上升1.01%至20000元/吨，开工负荷稳定在61%。下游TPU、鞋底和浆料行业开工率在五至六成，氨纶开工负荷维持70%，对纯MDI需求略有提升。聚合MDI山东地区价格周环比下跌0.64%至15500元/吨，开工负荷同样稳定在61%。下游需求低迷，多为小单采购，冰箱冷柜、板材、汽车等大型客户需求平稳，但北方外墙喷涂、管道保温等行业处于需求淡季，询盘清淡。TDI华南地区价格周环比下跌0.6%至16700元/吨，但开工负荷显著上升1.78个百分点至88.28%。需求面分化较大，大型直供客户需求平稳并有部分储备采购，而一二级市场差异巨大，买气零散。
化纤行业：涤纶长丝价格小幅上涨，氨纶库存下降
化纤行业本周涤纶长丝价格小幅上涨，氨纶库存有所下降。涤纶长丝POY、FDY、DTY价格分别周环比上升1%、1.23%和0.85%，至7550元/吨、8250元/吨和8900元/吨。涤纶长丝行业整体开工负荷下降0.94个百分点至84.05%。氨纶40D价格维持30000元/吨不变，开工负荷稳定在70%。氨纶社会库存周环比下降1天至43天，但下游江浙织机开机率下降4个百分点至65%，显示下游需求有所下滑。
轮胎市场：整体弱势，出口订单表现尚可
本周轮胎市场整体表现弱势。国内全钢轮胎市场成交环比继续走低，经销商销量下滑，春节前以回笼货款为主，开工率下降0.9个百分点至57.6%。半钢轮胎市场相对稳定，刚需交投为主，开工率下降0.1个百分点至70.3%。配套市场方面，车企生产稳定，对轮胎配套需求稳定。替换市场终端需求持续减弱。出口市场表现尚可，特别是半钢轮胎订单较为充裕，预计出口销量将较为集中。
农药市场：除草剂价格下跌，杀虫剂、杀菌剂价格平稳
农药市场除草剂价格下跌，杀虫剂和杀菌剂价格平稳。草甘膦原药价格周环比下跌0.78%至2.559万元/吨，开工负荷率上升1.09个百分点至58.01%，产量环比增长1.91%。草铵膦原药价格周环比下跌1.61%至6.1万元/吨。杀虫剂方面，毒死蜱、吡虫啉、2-氯-5-氯甲基吡啶、高效氯氟氰菊酯、联苯菊酯、氯氰菊酯原药价格均持平，仅啶虫脒原药价格周环比下跌2.5%至7.8万元/吨。杀菌剂多菌灵和代森锰锌价格均持平。整体来看，农药市场供货能力较强，下游按需采买，市场交投活跃度不高，观望情绪浓厚。
化肥市场：尿素、磷酸一铵、氯化钾价格下跌，复合肥开工率降低
化肥市场本周价格普遍下跌，开工率有所降低。尿素价格周环比下跌1.11%至2296.4元/吨，国内开工负荷率下降2.94个百分点至69.02%。市场交投清淡，厂家承压下调价格，供应逐步宽松，下游农业储备和复合肥、板材企业备货积极性不高。磷酸一铵价格周环比下跌2.07%至3146.67元/吨，企业平均开工率稳定在46.52%。磷酸二铵价格维持3900元/吨不变，企业平均开工率上升1个百分点至58%。磷肥市场需求清淡，交易僵持，冬储需求不温不火。氯化钾价格周环比下跌6.92%至2466.67元/吨，硫酸钾价格维持3482元/吨不变。复合肥产能运行率下降1.90个百分点至27.66%，持续利空钾肥市场。复合肥全国均价周环比下跌0.17%至3172.22元/吨，需求清淡，铺货不畅。
维生素市场：维生素A价格上涨，维生素E价格平稳
维生素市场本周表现分化。国产维生素A(50万IU/g)均价周环比上升6.21%至77元/kg，市场交投稳定，主要受国外工厂检修延长影响。国产维生素E(50万IU/g)均价维持62.5元/kg不变，国内部分大厂处于检修期，暂停报价，贸易商随行就市。
氟化工市场：萤石、无水氢氟酸偏弱，制冷剂需求有增量
氟化工市场本周萤石和无水氢氟酸价格偏弱，制冷剂需求有增量。萤石均价周环比下跌0.77%至3225元/吨，开工负荷下降2.88个百分点至21.55%。市场供需两淡，下游外采需求减少，预计短期偏弱运行。无水氢氟酸均价维持10050元/吨不变，开工负荷稳定在53%。市场偏弱震荡，下游需求支撑不足，原料价格下滑，生产企业有降负计划。制冷剂R22均价周环比上升1.28%至19750元/吨，开工负荷上升3.5个百分点至58.1%。R32均价维持19250元/吨不变，开工负荷上升2.66个百分点至41.99%。R134a均价维持29250元/吨不变，开工负荷下降2.82个百分点至38.31%。制冷剂R410a、R125等市场需求有增量表现，终端空调生产维持高位，带动R32、R410a需求尚可，R22有适量补库订单，R134a以刚需补库为主。
有机硅市场：DMC价格平稳，硅油价格小幅上涨
有机硅市场本周稳定运行。有机硅DMC价格维持14631.5元/吨不变。硅油价格周环比上升0.91%至19500元/吨。前期签单情况良好，部分企业预售订单签至春节后，但随着下游备货接近尾声，新订单签订节奏放缓。周内行业开工情况有所恢复但仍偏低。面对低开工、低库存，各单体厂挺价心态偏强，但下游观望心态较重，后市需关注消耗端情况及主力厂家价格走向。
氯碱化工市场：纯碱价格平稳，电石价格小幅下跌
氯碱化工市场本周纯碱价格平稳，电石价格小幅下跌。纯碱价格维持2407元/吨不变，厂家产量70.4万吨。下游浮法玻璃生产线在产255条，日熔量增加1000吨至173365吨。电石价格周环比下跌0.59%至3352元/吨，平均开工负荷率略降。主要下游电石法PVC开工负荷率上升0.31个百分点至78.26%，电石法PVC糊树脂企业平均开工负荷率上升5.74个百分点至77.24%。
煤化工市场：无烟煤、合成氨、DMF价格下跌，甲醇、醋酸价格波动
煤化工市场本周无烟煤、合成氨、DMF价格下跌，甲醇、醋酸价格波动。无烟煤价格周环比下跌0.57%至1046元/吨，山西无烟煤矿开工率维持96.51%。煤头企业开工负荷率上升2.56个百分点至78.88%。甲醇价格维持2490元/吨不变，本周有13家装置检修，影响产量15.47万吨。下游烯烃、二甲醚、MTBE、DMF开工负荷上涨，甲醛、醋酸开工负荷下滑。合成氨价格周环比下跌2.29%至2988元/吨，国内主产区液外销量下滑8.2%。尿素开工负荷率上升2.94个百分点至69.02%，对液氨需求增加。DMF价格周环比下跌0.97%至5100元/吨，开工负荷上升1.6个百分点至48.2%。多装置停车检修，部分装置提负运行，下游浆料市场僵持盘整。醋酸价格周环比上升1.66%至3060元/吨，产量环比减少约1.20%因装置短停和降负。下游PTA装置利用率上升1.24个百分点至83.70%，醋酸乙烯开工负荷上升4.43个百分点至70.49%，醋酸乙酯开工负荷下降2.00个百分点至61.30%。
总结
本周化工行业整体市场表现弱势，主要指数均录得下跌，但行业内部呈现显著分化。有机硅子行业逆势上涨，而涂料油墨颜料、改性塑料等子行业跌幅居前。在宏观经济下行和市场情绪谨慎的背景下，巴斯夫湛江一体化基地首批装置的投产以及煤炭地下原位提油技术的突破，为行业带来了积极的结构性增长和技术创新信号。
从子行业市场回顾来看，聚氨酯、化纤、轮胎、农药、化肥等多个领域的价格、开工率和供需关系均受到多重因素影响。MDI价格波动，TDI开工率提升；涤纶长丝价格小幅上涨，氨纶库存下降；轮胎市场整体弱势但出口订单表现尚可；除草剂价格下跌，杀虫剂和杀菌剂价格平稳；尿素、磷酸一铵、氯化钾价格下跌，复合肥开工率降低；维生素A价格上涨，维生素E价格平稳；氟化工市场萤石、无水氢氟酸偏弱，但制冷剂需求有增量；有机硅市场稳定运行，硅油价格小幅上涨；纯碱价格平稳，电石价格小幅下跌；煤化工领域甲醇、醋酸价格波动，无烟煤、合成氨、DMF价格下跌。
报告维持了化工行业“优于大市”的评级，并建议关注轮胎、消费电子上游材料、磷化工、氟化工、涤纶长丝等具有结构性增长潜力或处于周期底部反转的子行业，以及具备规模和成本优势的龙头白马企业。然而，投资者仍需警惕宏观经济下行、油价大幅波动以及下游需求不及预期等潜在风险。
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