化工行业周报：国际油价上涨，维生素、锦纶价格下跌

　　九月份建议关注：1、“反内卷”对相关子行业供给端影响；2、自主可控日益关键背景下的电子材料公司；3、低估值行业龙头公司；4、分红派息政策稳健的能源企业等。 　　行业动态 　　本周（09.22-09.28）基础化工行业跌幅为0.95%，在申万31个一级行业中排名第17；石油石化行业跌幅为0.12%，在申万31个一级行业中排名第10。产品价格方面，本周均价跟踪的100个化工品种中，共有25个品种价格上涨，43个品种价格下跌，32个品种价格稳定。跟踪的产品中34%的产品月均价环比上涨，52%的产品月均价环比下跌，14%的产品月均价环比持平。周均价涨幅居前的品种分别是液氨（河北新化）、无水氢氟酸（华东）、苯胺（华东）、萤石粉（华东）、DMF（华东）；周均价跌幅居前的品种分别是硫酸(浙江巨化98%)、维生素E、NYMEX天然气二氯甲烷（华东）、双酚A（华东）。 　　本周（09.22-09.28）国际油价上涨，WTI原油期货价格收于65.72美元/桶，收盘价周涨幅4.85%；布伦特原油期货价格收于70.13美元/桶，收盘价周涨幅5.17%。宏观方面，9月23日，伊拉克库尔德斯坦恢复石油出口的协议陷入停滞，由于两家关键生产商要求债务偿还担保，伊拉克库尔德斯坦地区至土耳其的输油管道石油出口仍未重启；9月23日，俄罗斯能源部副部长表示，如果有必要可能会进一步限制燃料出口供应方面，联合组织数据倡议9月22日公布的数据显示，沙特7月原油出口从6月的614.4万桶/日降至599.4万桶/日，为2025年3月以来的最低水平；根据EIA数据，截至9月21日当周，美国原油日均产量1,350.1万桶，较前一周日均产量增加1.9万桶，较去年同期日均产量增加30.1万桶。需求方面，EIA数据显示，截至9月21日当周，美国石油需求总量日均2,079.3万桶，较前一周增加15.6万桶，其中美国汽油日均需求量895.9万桶，较前一周增加14.9万桶。库存方面，9月24日EIA表示，由于需求上升，上周美国原油和成品油库存下降，根据EIA数据，截至9月21日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量82,070万桶，较前一周减少40万桶。展望后市，短期内国际油价面临关税政策与OPEC+增产的压力，但地缘风险溢价、OPEC+的干预能力以及全球需求韧性有望支撑油价底部；另一方面，宏观层面的不确定性或将加大油价的波动水平。本周NYMEX天然气期货收于2.84美元/mmbtu，收盘价周跌幅1.73%EIA天然气库存周报显示，截至9月21日当周，美国天然气库存总量为35,080亿立方英尺，较前一周增加750亿立方英尺，较去年同期减少220亿立方英尺，同比降幅0.6%，同时较5年均值高2,030亿立方英尺，增幅6.1%。展望后市，短期来看，海外天然气库存减少，供需关系趋于紧张；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 　　本周（09.22-09.28）维生素价格下跌。根据秣宝网，本周维生素市场偏弱运行，下游需求疲弱，市场成交清淡，虽然维生素价格持续走低，但市场仍有对未来厂方扩产能及需求走低的担忧，欧洲终端维持即买即用的采购方式。维生素A方面，根据百川盈孚，截至9月28日国内市场均价为60元/公斤，较上周下跌1.64%，较去年同期下降72.73%，根据海关统计，2025年8月我国维生素A出口量约615.80吨，环比下降8.33%；维生素E方面，根据百川盈孚，截至9月28日国内市场均价为46元/公斤，较上周下降7.07%，较去年同期下降64.06%，虽然主流厂商停报，但市场反应平静；维生素C方面，本周厂家上调报价或停报，但贸易渠道以观望为主，根据百川盈孚，截至9月28日国内市场均价为18元/公斤，较上周持平，较去年同期下降29.41%。展望后市，预计短期内维生素价格维持偏弱运行。 　　本周（09.22-09.28）锦纶价格下跌。根据百川盈孚，截至9月28日，PA6切片市场均价为9,325元/吨，较上周下降2.36%，较年初（2月8日）高点12,175元/吨下降23.41%。供应方面，根据百川盈孚，广西某厂9月中旬第一条线投产，于9月23日出料，山西某厂10万吨/年聚合装置于9月下旬重启，整体来看，本周产量为115,843吨，较上周提升1.34%。需求方面，根据百川盈孚虽临近十一假期，下游成交氛围略有好转，但终端需求无明显改善。成本利润方面，根据百川盈孚，本周己内酰胺价格弱势运行，行业毛利润为98.78元/吨，较上周扭亏。根据中国纺织公众号中国化学纤维工业协会于9月25日召集永荣股份、恒申集团、华鼎股份、嘉华尼龙四家企业进行倡议，并于9月26日对外发布“锦纶长丝行业高质量发展倡议书”，从适度限产等5个方面号召锦纶行业凝聚共识，加强交流与合作，维护行业健康发展。展望后市，需求及成本端或无明显改善，需关注行业自律效果。 　　投资建议 　　截至9月28日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为25.20倍，处在历史（2002年至今）75.08%分位数；市净率为2.19倍，处在历史52.02%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为11.52倍，处在历史（2002年至今）23.98%分位数；市净率为1.14倍，处在历史19.54%分位数。今年以来，行业受关税相关政策、原油价格大幅波动等因素影响较大，九月份建议关注1、“反内卷”对相关子行业供给端影响；2、自主可控日益关键背景下的电子材料公司；3、低估值行业龙头公司；4、分红派息政策稳健的能源企业等。中长期推荐投资主线：1、原油价格有望延续中高位，油气开采板块高景气度持续，能源央企提质增效深入推进，分红派息政策稳健。油气上游资本开支增加，油服行业景气度修复，技术进步带动竞争力提升，海外发展未来可期；2、下游行业快速发展，新材料领域公司发展空间广阔。一是电子材料。半导体材料方面，建议关注人工智能、先进封装、HBM等引起的行业变化，半导体材料自主可控意义深远。OLED材料方面，下游面板景气度有望触底向好，建议关注OLED渗透率提升与相关材料国产替代。二是新能源材料。我国新能源材料市场规模持续提升，固态电池等下游应用新方向有望带动相关材料产业链发展。三是医药、新能源等新兴领域对吸附分离材料需求旺盛；3、政策加持需求复苏，建议关注龙头公司业绩弹性及高景气度子行业。一是2025年政策加持下需求有望复苏，优秀龙头企业业绩估值有望双提升。二是配额约束叠加需求提振，氟化工景气度持续上行。三是需求改善供给格局集中，维生素景气度有望维持高位。四是优秀轮胎企业进一步加码全球化布局，出海仍有广阔空间。推荐：中国石油、中国海油、中国石化、安集科技、雅克科技、江丰电子、鼎龙股份、蓝晓科技、沪硅产业、万润股份、德邦科技、万华化学、华鲁恒升、卫星化学、巨化股份、新和成、宝丰能源、莱特光电、海油发展；建议关注：中海油服、海油工程、彤程新材、华特气体、联瑞新材、圣泉集团、阳谷华泰、奥来德、瑞联新材、赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟。 　　9月金股：桐昆股份、雅克科技。 　　风险提示 　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。