化工行业周报：印度封国、OPEC减产，继续关注农化与炼化龙头

中心思想 宏观因素驱动市场分化与投资机遇 本周化工行业研究报告的核心观点在于，在全球宏观经济面临印度“封国”和OPEC+减产协议等重大事件影响下，化工市场呈现出显著的分化态势。印度作为重要的农化产品生产国，其21天的全国封锁预计将导致代森锰锌、菊酯类等农药品种的全球供给减少，从而推高价格，为国内相关农化企业带来投资机会。同时，OPEC+减产协议的达成，尽管油价仍面临需求端压力，但已处于底部区间，结合浙江自贸区成品油出口政策的放开，为民营大炼化和MDI行业龙头提供了长期布局的战略机遇。 农化与炼化MDI的战略布局价值 报告强调，在当前市场环境下，应重点关注农化和炼化MDI两大领域的龙头企业。农化方面，印度封国导致全球代森锰锌和菊酯类农药中间体供应受阻，国内拥有相关产能的龙头企业如利民股份和扬农化工有望受益于价格上涨和市场份额提升。炼化及MDI方面，尽管石油化纤产业链库存高企，但油价底部区间和减产协议的达成，预示着行业景气度有望回升，民营大炼化企业如恒力石化、荣盛石化、桐昆股份、恒逸石化以及MDI龙头万华化学等，凭借其成本优势和长期布局，将迎来发展契机。 主要内容 化工市场表现与宏观驱动因素分析 本周（截至4月10日），化工行业整体表现优于大盘，化工行业指数上涨1.67%，跑赢沪深300指数0.16%。然而，市场内部呈现分化，化工板块357只个股中，有229只（占比64.15%）周度上涨，121只（占比33.89%）下跌。个股表现方面，江南高纤、至正股份等领涨，而杭州高新、晶瑞股份等领跌。重点覆盖的个股中，阿科力受益于风电抢装需求，聚醚胺散单报价持续上涨；金石资源、彤程新材、巨化股份、海利得、华鲁恒升、利安隆等公司也各有积极进展或长期看好逻辑。 印度封国对农化产品供给的影响 印度于3月13日起实施全国封锁21天，尽管农业投入品生产经营活动获得豁免，但多数农化企业仍因员工健康考虑而降低开工率甚至停产。印度是全球第四大农药生产国，尤其在菊酯类、代森锰锌等产品上全球产能占比较高。 代森锰锌： 2018年全球销售额达10.28亿美元，位列杀菌剂第二。2020年全球产能超过20万吨，其中印度UPL、Coromandel、Sabero、Indofil四家公司合计产能18万吨，中国产能6.5万吨，国内龙头利民股份拥有3.5万吨产能，扬农化工拥有0.7万吨产能。当前国内代森锰锌价格为19,500元/吨，处于近三年低点。印度疫情若持续发酵，全球供给将大幅减少，国内龙头企业有望受益。 菊酯类农药中间体： 印度是间苯氧基苯甲醛（菊酯类农药关键中间体）的主要出口国。尽管我国自2018年2月起对印度产间苯氧基苯甲醛实施反倾销措施，但我国对其进口依赖度较高。2017-2019年，该中间体对应税号产品进口量分别为4,382吨、3,837吨和4,556吨，进口均价逐年上涨。2020年1-2月，受疫情影响进口量同比下降41.1%至468吨，但进口均价仍保持高位（5.38万元/吨）。印度封国若延长，将进一步推高菊酯类农药价格。 OPEC+减产协议与炼化MDI的长期机遇 4月10日，除墨西哥外的OPEC主要产油国达成减产协议，5-6月每日减产1000万桶，7-12月每日减产800万桶。尽管G20公告草案未提减产规模，但多数OPEC+产油国支持墨西哥减产10万桶/日、美国额外减产25万桶/日的解决方案。当前WTI原油期货收报22.76美元/桶，布伦特原油期货收报31.48美元/桶，油价已处于底部区间，预计下行空间有限，减产协议有望提振石化产业链。 石油化纤产业链库存高企： 受全球疫情蔓延和油价下跌影响，我国纺织服装行业内销和出口均受挫，导致石油化纤产业链（原油-PX-PTA-聚酯-涤纶长丝-纺织服装）库存处于近三年历史高位。截至4月11日，PX库存25.94万吨（较1月初上涨38.3%），PTA库存87.91万吨（上涨253.2%），涤纶长丝库存611.58万吨（大幅上涨816.5%）。 民营大炼化与MDI机遇： 在浙江自贸区成品油出口政策放开、油价下行空间有限但需求端仍承压的背景下，建议关注民营大炼化（如恒力石化、荣盛石化、桐昆股份、恒逸石化）和MDI行业龙头（如万华化学）的长期布局机会。 行业新闻动态 农药行业： 利尔化学拟投资10亿元新建年产2万吨L-草铵膦生产线，巩固其在草铵膦行业的领导地位。L-草铵膦是高效环保的除草剂，该项目标志着国内技术突破。 口罩行业： 中国石油20条生产线已投产，日产口罩60万只，累计生产1045万只，助力疫情防控。同时，中石油积极组织聚丙烯纤维料生产销售，1-3月累计生产16.4万吨，同比增长59.2%。 石化行业： 连云港石化产业基地总体发展规划发布（修编），规划至2030年炼油规模达4000万吨/年，乙烯600万吨/年，芳烃700万吨/年，旨在打造一流石化产业体系。 原油储备： 在原油价格底部区间，国内加快原油进口及储备。2020年前2个月，我国原油进口额同比增长16.7%。浙江自贸区油库库容基本装满，地方炼厂积极申请第二批原油进口配额，有望增强企业原油储备能力，支撑成本端。 细分产品价格与价差动态分析 本周化工品价格涨跌互现，在跟踪的233种化工产品中，84种价格上涨，78种下跌。价差方面，在跟踪的72种产品价差中，35种上涨，29种下跌。 重点产品价格评述 硫酸： 价格继续上行，截至4月10日为123元/吨，7日涨幅19.42%。主要受海外疫情蔓延导致原料（硫磺、硫铁矿）短缺担忧影响，冶炼厂原料储备多可维持1-2个月，若疫情持续，可能导致酸企减产甚至停产。 丁二烯： 价格延续下行，截至4月10日为3900元/吨，7日跌幅18.75%。供给端，国内生产企业维持正常，南京诚志和斯尔邦石化装置恢复重启，浙石化和恒力石化外销增加，同时欧洲、伊朗货源发往亚洲，国内库存高位。需求端，下游合成橡胶受终端需求不佳和库存高位影响，开工负荷或下调，采购气氛低迷。短期内供需基本面弱势，缺乏利好支撑。 化工品价格涨跌排行 7日涨幅前十： 布伦特原油（27.24%）、纯苯（24.66%）、苯乙烯（23.77%）、聚丙烯粒料（20.23%）、丙酮（19.42%）、硫酸（19.42%）、涤纶短纤（18.00%）、油浆（16.38%）、涤纶FDY（16.16%）、聚丙烯粉料（16.07%）。 7日跌幅前十： 煤油（-28.14%）、丁二烯（-18.75%）、乙烯（-14.58%）、液氯（-12.44%）、丙烯腈（-10.96%）、维生素B1（-10.77%）、烷基化油（-10.23%）、MMA（-9.75%）、丙烯酸丁酯（-7.14%）、聚合MDI（-6.16%）。 30日涨幅前十： 维生素D3（176.92%）、硫酸（61.84%）、盐酸（40.68%）、维生素VC（40.43%）、液氯（22.18%）、维生素VE（15.38%）、烟酰胺（12.00%）、维生素B2（9.71%）、四氯乙烯（9.42%）、聚丙烯粒料（8.39%）。 30日跌幅前十： 丁二烯（-39.53%）、乙烯（-38.81%）、沥青（-36.25%）、纯苯（-32.69%）、乙烯焦油（-30.65%）、加氢尾油（-30.26%）、煤焦油（-29.37%）、燃料油（-28.60%）、MMA（-28.22%）、煤油（-28.14%）。 化工品价差涨跌排行 7日涨幅前十： “PVC-1.45×电石-0.76×盐酸”价差增幅第一（61.79%），其次是“甲苯-石脑油”（45.74%）、“环己酮-1.144×纯苯”（40.38%）、“FDY-MEG×0.34-PTA×0.86”（30.09%）、“顺丁橡胶-丁二烯”（26.23%）等。 7日跌幅前十： “丙烯腈-1.2×丙烯-0.48×合成氨”价差缩窄明显，跌幅第一（-196.09%），其次是“丙烯酸丁酯-0.59×丙烯酸-0.6×正丁醇”（-69.45%）、“丁二烯-丁烷”（-40.99%）、“二甲醚-1.41×甲醇”（-36.38%）、“己二酸-纯苯”（-30.65%）等。 总结 本周化工行业在印度封国和OPEC+减产协议等宏观事件影响下，市场呈现结构性机会。印度封国预计将推高代森锰锌和菊酯类农药价格，利好国内相关龙头企业如利民股份和扬农化工。OPEC+减产协议虽有助于稳定油价，但石油化纤产业链库存高企，需关注民营大炼化和MDI行业龙头的长期布局机会，如恒力石化、荣盛石化、桐昆股份、恒逸石化和万华化学。具体产品方面，硫酸因海外原料短缺担忧价格上行，而丁二烯因供需基本面弱势价格下行。风险提示包括油价大幅下跌、环保督察不及预期及下游需求疲软。