中心思想
医药行业三季度复苏向好，创新与政策驱动增长
本报告核心观点指出，2022年第三季度医药行业整体呈现向好趋势，市场复苏迹象明显。在政策边际回暖的大背景下，创新药研发进展不断，新品种商业化加速放量，为行业增长注入强劲动力。同时，CXO板块订单与业绩持续超预期，医药上游供应链迎来国产替代的发展机遇期。
多维度投资机遇显现，关注疫情与政策风险
报告强调了多维度的投资机遇，包括龙头药企估值修复、创新型Biotech企业发展、估值底部企业反转以及中药创新药的潜力。此外，自主可控和国产替代在医药供应链，特别是科学仪器领域，成为重要趋势。然而，新冠疫情发展变化、产品研发进度不及预期、政策监管及市场竞争加剧等风险因素仍需密切关注。
主要内容
新冠专题更新：研发持续推进，疫情动态演变
新冠研发进展与全球疫情态势
众生药业新冠口服药RAY1216片Ⅲ期临床研究方案获批，此前研究显示其能快速降低病毒RNA载量并缩短转阴时间。歌礼制药向美国FDA递交新冠口服药3CLpro抑制剂ASC11的IND申请，该药物对多种奥密克戎变异株显示出强效抗病毒活性。国内疫情在广东、内蒙古、福建、北京、山西等地区反复，而全球疫情趋于稳定，BA.5占比下降，新型变异株XBB.1、BQ1.1、BQ.1、BF.7快速上升，美国新冠药物分发量保持高位。猴痘疫情全球增速放缓，主要集中在欧洲和美洲。
药品板块：三季报业绩复苏，创新药加速放量
行业复苏与重点公司业绩亮点
医药行业三季度业绩筑底后缓慢恢复，整体趋势向好。过去一年A股和港股医药板块经历大幅下调，但创新药标的已初现复苏。建议关注龙头企业估值修复（如恒瑞医药、科伦药业）、前沿创新Biotech（如荣昌生物、康方生物）以及估值底部有望反转的企业（如昊海生科、健友股份）和中药创新药。
三季报总结：
- 恒瑞医药： 三季度营收环比上升20.38%，归母净利润环比上涨19.46%，预计四季度业绩将迎来拐点。达尔西利和吡咯替尼一线适应症NDA获受理，双艾方案一线HCC数据在ESMO发布，创新药管线充足，集采影响逐步降级。
- 复星医药： 前三季度营收316.10亿元，同比增长16.87%，归母净利润受BNTX股价变动公允价值损失影响同比下降31.15%。新产品营收占比提高，毛利率逐季提升。CAR-T细胞疗法二线上市申请获受理。
- 信达生物： 降糖减肥药Mazdutide（GLP-1/GCGR双重激动剂）在中国2型糖尿病受试者II期临床研究中达到主要终点，显示显著降糖减重效果。与赛诺菲达成战略合作，引进两款ADC药物在中国的临床和商业化权益。
- 百济神州： 泽布替尼在全球3期ALPINE试验中，对比伊布替尼取得PFS优效性结果，且总体耐受性良好。欧盟委员会已授予泽布替尼上市许可，用于治疗复发/难治性边缘区淋巴瘤。
- 石药集团： 抗Claudin 18.2 ADC药物SYSA1801授权Elevation Oncology海外开发及商业化权益，首付款2700万美元。溶栓创新药铭复乐（重组人TNK组织型纤溶酶原激活剂）用于急性缺血性卒中III期临床研究达到预设主要终点，疗效非劣于阿替普酶。
- 翰森制药： 引进韩国TiumBio公司的口服非肽类促性腺激素释放激素（GnRH）拮抗剂TU2670在中国开发与商业化权益，最高可达1.7亿美元。公司在第七批国家药品集中采购中中标5个品种，创新药转型加速。
- 君实生物： 特瑞普利单抗联合化疗一线治疗非鳞状非小细胞肺癌获批上市，为第六项适应症。特瑞普利单抗销售收入环比增长195%，鼻咽癌赴美BLA已获受理。
- 荣昌生物： 前三季度营收5.70亿元，同比增长397.47%。泰它西普和维迪西妥单抗两大核心产品持续放量，三季度销售额环比增长9.5%。泰它西普全球多中心Ⅲ期临床进展中，维迪西妥单抗与Seagen合作验证研发实力。
- 神州细胞： 前三季度营收预计6.5亿元，同比增长6373.77%，主要来自重组人凝血因子Ⅷ（安佳因）销售。多价新冠疫苗在海外三期临床中取得优异数据。
- 凯因科技： 三季度营收3.44亿元，同比增长35.70%。研发投入持续增加，前三季度累计研发投入1.03亿元，同比增长102.22%。凯力唯（丙肝治愈药物）加速放量，公司全面布局乙肝功能性治愈。
- 国际医学： 三季度营收8.46亿元，同比增长13.96%，营收环比持续改善。高新医院取得辅助生殖IVF资质，业务结构升级。
- 真实生物： 阿兹夫定片获批增加治疗新冠病毒肺炎适应症，显著缩短中度新冠患者症状改善时间，安全性良好。
- 康希诺： 吸入用重组新型冠状病毒疫苗获批作为加强针纳入紧急使用，是全球首个能激发黏膜免疫的新冠疫苗。
- 复锐医疗科技： 长效肉毒DAXXIFY（DaxibotulinumtoxinA-lanm）获美国FDA批准上市，是全球首个长效肉毒-肽制剂神经调节剂。
- 健友股份： 前三季度营收28.51亿元，同比增长2.55%。原料药自用于制剂生产增多，制剂收入占比提升。高端制剂预灌封2号线获批，美国产能翻倍。
- 山东药玻： 三季度营收10.12亿元，同比增长1.88%。原材料成本维持高位，中硼硅药玻销售稳健，疫后业绩环比小幅改善。中硼硅新产能投建，公司治理确定性提升。
- 欧林生物： 三季度营收1.38亿元，同比增长19.39%。研发投入大幅增加，金葡菌疫苗三期推进。破伤风疫苗和Hib疫苗销售态势持续。
- 昊海生科： 三季度营收6.15亿元，同比增长45.14%。医美与眼科产品贡献主要增长，特别是第三代海魅玻尿酸和角膜塑形镜。
- 博瑞医药： 三季度营收2.72亿元，同比增长0.99%，利润环比改善67.06%。海外印尼工厂基建完工，国际化生产里程碑达成。
创新药研发进展与市场动态
本周创新药研发进展活跃，涵盖HIV、肺癌、重症肌无力、肝衰竭、NASH、高胆固醇血症、戈谢病、类风湿关节炎、抑郁症等多个治疗领域。例如，GSK/ViiV Healthcare的HIV长效疗法卡替拉韦申报上市；康方生物双抗依沃西联合化疗一线治疗广泛期小细胞肺癌Ib期数据积极；荣昌生物泰它西普治疗全身型重症肌无力II期临床完成；阿斯利康反义疗法AZD2693在国内申报临床用于NASH；辉瑞和GSK的RSV候选疫苗在临床三期试验中取得积极结果。这些进展预示着未来市场将有更多创新产品上市，进一步推动行业发展。
CXO板块：业绩确定性强，估值修复可期
三季报业绩超预期与行业高景气度
CXO板块三季度整体业绩表现优异，实现营业收入804.90亿元，同比增长57.41%；归母净利润183.59亿元，同比增长79.56%。期间费用率呈下降趋势。预收账款及合同负债持续攀升至91.06亿元，作为订单先行指标，反映了行业的高景气度。当前CXO指数市盈率为31.43倍，低于中位数54.49倍，处于低估值区间，看好估值持续修复。
CXO行业动态与公司表现
本周CXO指数上涨6.93%，跑赢沪深300指数。美迪西、博腾股份、凯莱英、九洲药业、普洛药业、药石科技、泰格医药等公司发布了三季度报告或股份回购、限售股解禁等公告，显示出公司在业绩增长、资本运作和股权激励方面的积极态势。
医药上游供应链板块：国产替代加速，迎来发展机遇
细分领域业绩表现与国产替代趋势
前三季度医药上游供应链各细分领域整体有所回调，但科学仪器板块跌幅最小，显示出较强韧性。试剂耗材板块营收和归母净利润均实现增长，Q3增速相比上半年有所提升。科学仪器板块营收和归母净利润增速虽同比下滑，但较上半年有所改善。制药装备板块营收和归母净利润增速同比提升，但Q3增速较上半年有所下降。在自主可控、国产替代的背景下，医药上游供应链，特别是科学仪器板块，有望进入新一轮发展机遇期。
原料药、试剂耗材、制药装备与科学仪器动态
本周原料药板块多数公司上涨，拓新药业涨幅居前。海普瑞、华海药业、奥锐特等原料药企业三季度业绩表现良好。试剂耗材板块诺唯赞上涨15.13%，洁特生物、义翘神州等公司发布三季报或投资公告。制药装备板块森松国际上涨18.57%，泰林生物取得多项专利证书。科学仪器板块钢研纳克上涨15.43%，禾信仪器、天瑞仪器等公司发布公告。
风险提示：多重因素影响行业发展
报告提示了多项风险，包括新冠疫情发展变化的不确定性、产品研发数据及进度不及预期、产品产能及销售不及预期、政府订单不及预期、政策风险（如医保谈判结果）、国内外市场竞争加剧以及汇率波动风险。这些因素可能对医药行业的未来发展和公司业绩产生影响。
总结
本报告全面分析了2022年第三季度医药行业的市场表现、研发进展及投资机遇。在宏观经济复苏和政策边际回暖的背景下，医药行业整体呈现积极向好态势。创新药研发持续推进，多款重磅药物在临床试验和上市审批方面取得突破，为行业带来了新的增长点。CXO板块凭借其强劲的订单和业绩表现，展现出高景气度，且当前估值处于历史底部，具备修复潜力。同时，医药上游供应链，特别是科学仪器领域，在国产替代的趋势下迎来重要的发展机遇期。尽管行业面临新冠疫情、研发失败、政策监管和市场竞争等多重风险，但创新驱动和结构优化将是医药板块未来持续增长的核心动力。
微信扫一扫-立即使用
